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A REGULAÇÃO DÁ MAIS UM PASSO EM DIREÇÃO À DEFI

A conversa em torno das finanças descentralizadas entrou numa nova fase a 22 de julho, depois de a comissária da SEC Hester Peirce ter divulgado uma declaração formal intitulada "Headstands and Summervaults." A mensagem foi direta: simplesmente transferir a atividade financeira para uma blockchain não a remove automaticamente das leis de valores mobiliários dos EUA. Em vez disso, os reguladores vão avaliar como um produto funciona, e não a tecnologia que utiliza.

POR QUE É QUE ESTA DECLARAÇÃO IMPORTA

O crédito on-chain e os cripto vaults tornaram-se pilares importantes do ecossistema DeFi, permitindo que os utilizadores obtenham retornos através de empréstimos, staking e estratégias de liquidez. No entanto, a SEC sinalizou que, se um protocolo gerir ativamente os fundos dos utilizadores ou decidir como os ativos depositados são alocados, poderá cair no âmbito das regulamentações existentes sobre valores mobiliários. O foco já não é apenas a descentralização — é em quem toma as decisões de investimento e como os lucros são gerados.

A ESTRUTURA É MAIS IMPORTANTE DO QUE O RÓTULO

De acordo com a orientação da SEC, os produtos em que os operadores selecionam estratégias de rendimento, rebalanceiam carteiras ou movem ativos entre empréstimos, staking e pools de liquidez podem despoletar obrigações de conformidade ao abrigo da legislação federal de valores mobiliários. Em alguns casos, estes produtos até poderão ser alvo de análise ao abrigo do Investment Company Act de 1940. Chamar um produto de "vault" ou de "protocolo DeFi" não determina automaticamente o seu tratamento regulatório. O que importa é a realidade económica por detrás do produto.

O TESTE DE HOWEY CONTINUA A SER A BASE

Uma das mensagens mais fortes da SEC é que o Howey Test, há muito estabelecido, continua a orientar a regulamentação de ativos digitais. Se os investidores contribuírem com ativos com a expectativa de lucros gerados principalmente pelos esforços de terceiros, as leis de valores mobiliários poderão aplicar-se independentemente de a plataforma operar on-chain ou off-chain. A tecnologia, por si só, não é vista como uma isenção legal.

OS CONSTRUTORES PODERÃO PRECISAR DE UMA ABORDAGEM DIFERENTE

Em vez de assumir que contratos inteligentes fornecem proteção regulatória completa, os programadores podem precisar de se envolver diretamente com os reguladores durante o desenho do produto. A comissária Peirce incentivou os intervenientes da indústria a trabalharem em conjunto com a Crypto Task Force da SEC para ajudar a criar enquadramentos que suportem a inovação, mantendo ao mesmo tempo a proteção do investidor e a integridade do mercado. A ênfase está a mudar cada vez mais para a colaboração, em vez da incerteza.

O IMPULSO REGULATÓRIO ESTÁ A ACELERAR

O momento deste anúncio é particularmente significativo. No mesmo dia, o CLARITY Act deu mais um passo em direção a uma votação no Senado após progressos numa disposição sobre ética. Se for aprovado, a legislação estabeleceria limites mais claros entre a supervisão da SEC e da CFTC para ativos digitais. Juntamente com os comentários mais recentes da SEC, estes desenvolvimentos sugerem que o enquadramento regulatório em torno da DeFi está a tornar-se mais definido, e não menos.

OS MERCADOS ESTÃO A OBSERVAR ATENTAMENTE

O Bitcoin continua a ser negociado perto de $65,800, à medida que os investidores avaliam tanto os desenvolvimentos regulatórios como os riscos macroeconómicos mais amplos. O aumento das tensões geopolíticas e os preços mais altos do petróleo reforçaram as expectativas de que as taxas de juro poderão permanecer elevadas por mais tempo, criando pressão adicional nos mercados de ativos digitais. Embora a regulação não seja o único motor do mercado, tornou-se um fator cada vez mais importante na formação do sentimento dos investidores.

O QUE ISTO PODERIA SIGNIFICAR PARA A DEFI

Os protocolos que dependem de estratégias de rendimento geridas ativamente poderão enfrentar maiores expectativas de conformidade no futuro, enquanto os produtos construídos em torno de estruturas diferentes poderão seguir caminhos regulatórios distintos. Para traders e investidores, compreender como plataformas individuais operam poderá tornar-se tão importante quanto compreender os próprios ativos. A distinção entre produtos de investimento gerido e outros serviços baseados em blockchain deverá tornar-se um dos temas regulatórios definidores da próxima fase de adoção do cripto.

A orientação mais recente da SEC não declara que todos os produtos DeFi são valores mobiliários, mas sinaliza claramente que a estrutura importa mais do que a terminologia. À medida que a clareza regulatória continua a evoluir, os projetos com governação transparente, modelos operacionais claramente definidos e um planeamento de conformidade robusto tendem a estar melhor posicionados para um crescimento a longo prazo. O próximo capítulo das finanças descentralizadas não será definido apenas pela tecnologia; será moldado pela forma como a inovação e a regulamentação evoluem em conjunto.

#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw
@Gate_Square