Porque a SpaceX (SPCX) caiu quase 50% desde o seu pico na IPO

A altamente antecipada IPO de junho de 2026 da SpaceX foi apresentada como o acontecimento do mercado da década, e certamente começou em grande. Após o preço ser definido em $135 e a empresa angariar mais de $75 mil milhões, a ação disparou para uma máxima intradiária de $225,64 apenas em quatro dias, dando brevemente à empresa uma avaliação astronómica de $2,5 biliões de dólares.

Mas a gravidade atua rapidamente na Wall Street. Desde esse pico de meados de junho, a SPCX desceu quase 50%, a negociar na faixa de $110–$115 e eliminando 1 bilião de dólares em capitalização bolsista.

O Burn de Caixa Oculto do xAI
Os investidores apostaram na SPCX esperando um monopólio na exploração espacial e na internet por satélite (Starlink). Em vez disso, o prospeto da IPO revelou que a empresa está a subsidiar massivamente o empreendimento de inteligência artificial do Elon Musk, o xAI.

Capex Massivo
O segmento de IA perdeu mais de $6,3 mil milhões em $3,2 mil milhões de receita durante o seu primeiro ano nos livros. No 1T de 2026, só em despesas de capital, $7,72 mil milhões foram para a divisão de IA mais do que as divisões de Espaço e Conectividade combinadas. O mercado depressa percebeu que estava a financiar a construção de um centro de dados de IA que consome caixa, com uma empresa de foguetões acoplada a esse investimento.

A Carga de Dívida
Para financiar esta expansão, a SpaceX emitiu uma enorme oferta de obrigações de $20 mil milhões no final de junho para refinanciar empréstimos-ponte relacionados com o xAI, confirmando que as necessidades vorazes de caixa do segmento de IA estão a pesar fortemente no balanço.

A Vaga de Lock-Up que se Aproxima
Quando a SpaceX se tornou pública, deliberadamente limitou a oferta ao mercado. Apenas cerca de 4% a 5% das ações totais da empresa foram efetivamente disponibilizadas para negociação pública.

A Armadilha da Oferta: Esta escassez artificial, combinada com uma procura massiva tanto de retalho como institucional, foi o que impulsionou o pico parabólico inicial para $225. Quando essa pressão de compra imediata se esgotou, havia muito pouco suporte fundamental por baixo do preço.

A Expiração: Essa escassez está prestes a terminar. Os grandes períodos de lock-up de insiders começam a expirar no início de agosto. Analistas estimam que os insiders possam vender até 44% do total de ações em circulação até setembro, expandindo efetivamente a oferta negociável em 900%. O mercado está a vender agressivamente agora para se antecipar a esta iminente vaga de nova oferta.

Avaliação Altíssima
Mesmo após uma queda de 50%, a SpaceX continua a ser negociada a cerca de uma capitalização bolsista de $1,5 biliões de dólares. Isto representa um multiplicador de ~80x sobre a sua receita consolidada de 2025 de $18,7 mil milhões.

Os analistas estão a ter dificuldades em justificar o prémio. Quando se decompõe o valor do Starlink e do negócio de lançamentos usando múltiplos padrão de infraestrutura, e se atribui um valor justo a um segmento de IA que está a perder dinheiro, muitos modelos mais pessimistas colocam o valor real da empresa mais perto dos $900 mil milhões (ou cerca de $69 por ação).