На этой неделе рынок действительно немного странный. Если следить за американскими акциями, они падают; переключившись на золото, тоже наблюдается падение; даже если посмотреть на свечи BTC и ETH, результат тот же - падение. Индекс S&P три дня подряд снижается с высоких уровней, криптоактивы тоже не устояли, даже золото, которое обычно считается "защитным активом", не смогло избежать этого.

Такое общее падение выглядит как распространение паники, но на самом деле это другое, более скрытое явление — резкое ужесточение ликвидности доллара.

Многие люди в недоумении: разве в конце октября не было снижения процентной ставки? Согласно логике, снижение ставок = увеличение ликвидности = рынок должен быть в комфортном состоянии, почему же наоборот становится сложнее?

Здесь скрыта деталь, на которую многие не обращают внимания. Если вы посмотрите на гарантированную ставку overnight финансирования в США ( SOFR ), вы обнаружите, что после снижения процентных ставок это число выросло до 4,22%, что на 32 базисных пункта выше, чем ставка резервов, установленная Федеральной резервной системой. Что это значит? Это значит, что стоимость заимствования денег между банками выше, чем ставка, которую Центробанк предлагает напрямую.

В последний раз такая ситуация возникала в начале пандемии в 2020 году. Тогда это было связано с внезапной паникой на рынке, когда все стремились получить наличные. Но на этот раз все иначе, на этот раз напряжение "искусственно создано".

Проблема заключается в двух местах. Первое — это то, что правительство США находится в состоянии приостановки уже 35 дней, что равняется историческому рекорду. Министерство финансов не может получить новый бюджет и налоговые поступления, но зарплаты военнослужащих, медицинское страхование и социальное обеспечение, эти жесткие расходы, все равно нужно выплачивать. Откуда взять деньги? Можно только снять остатки со своего счета. Это похоже на гигантский насос, который постоянно откачивает доллары из финансовой системы.

Второе, Федеральная резервная система продолжает сокращать баланс. Хотя на словах говорят о снижении процентных ставок, баланс все еще сжимается, и каждый месяц уменьшается предложение денег на рынке.

Так что фактическая ситуация такова: снижение процентной ставки лишь изменило номинальную ставку, но реальное количество долларов в обращении уменьшается. Денег на рынке недостаточно, банки стремятся занимать деньги, и ставка естественно растет. Вот почему, несмотря на то что политика кажется "широкой", рынок на самом деле становится более напряженным.

BTC и ETH, как активы, чрезвычайно чувствительные к ликвидности, естественно, первыми пострадают.