Крах Terra: как экосистема $40B разрушилась за несколько дней

9 мая 2022 года был не просто еще одним медвежьим днем в крипто — это был день, когда умерла мечта об алгоритмическом стейблкоине. Крах Terra остается одним из самых жестоких уроков, которые индустрия усвоила, и если вы пропустили детали, вот что на самом деле произошло.

Идеальный шторм: смерть UST

Весь этот кризис начался с простого предположения: UST, алгоритмический стейблкоин, должен был поддерживать $1 привязку( без физического обеспечения. Вместо того чтобы быть обеспеченным реальными резервами )как USDT или USDC(, он полностью полагался на рыночный механизм.

Вот как это работало в теории:

• UST опускается ниже $1? Пользователи сжигают UST для майнинга LUNA с дисконтом.
• UST поднимается выше $1? Пользователи сжигают LUNA для майнинга UST.

Звучит элегантно? Не совсем. Когда на рынок вышел крупный объем продаж, система не справилась. Чтобы поддержать UST, Terra пришлось создавать в геометрической прогрессии больше токенов LUNA. Но создание LUNA размывает ее стоимость. Чем больше LUNA создавалось, тем меньше она стоила. Чем меньше стоила LUNA, тем сложнее было защищать привязку UST. Классическая смерть-спираль.

Почему это взорвалось?

1. Ошибочный дизайн
Алгоритмические стейблкоины полностью зависят от доверия рынка и кода. В отличие от USDT )поддерживаемого реальными долларовыми резервами$40 , не было никакого буфера обеспечения. Одна трещина в доверии — и вся система рушится.

2. Продажа китов
Крупные держатели начали одновременно демпинговать UST и LUNA. Это вызвало каскад — паническая распродажа распространилась, UST не смог удержать свою привязку, и алгоритм начал в сверхрежиме создавать бесполезный LUNA, чтобы компенсировать.

3. Нет реальной системы защиты
Не было механизма для паузы или восстановления. Как только спираль запустилась, остановить ее было невозможно. (миллиарды в стоимости испарились за несколько дней.

Эффект домино

Разрушение доверия на рынке
Весь криптовалютный сектор получил удар. Если один из самых хайповых проектов индустрии мог так впечатляюще рухнуть, что тогда говорить о переоценке остальных? Это событие запустило более широкий медвежий рынок и регулировочные преследования стейблкоинов.

Регуляторные прицелы
Правительства по всему миру начали рассматривать стейблкоины как системный риск. Взрыв Terra стал примером того, почему крипто нуждается в регулировании.

Падение Do Kwon
Основатель Terra столкнулся с расследованиями, судебными разбирательствами и стал самым разыскиваемым в крипто на некоторое время. Когда-то прославленный основатель стал предостережением.

Стоимость доверия
Алгоритмические стейблкоины были фактически дискредитированы за ночь. Даже сегодня любой проект, пытающийся запустить такой, сталкивается с огромным скепсисом. Фиатные стейблкоины, такие как USDC и USDT, стали единственными «безопасными» инвестициями.

Последствия

Terra 2.0 запустилась как попытка восстановиться, но бренд LUNA был навсегда запятнан. USTC )переименованный UST торгуется за копейки. Экосистема так и не восстановила свое доминирование.

Урок

Terra доказала, что в крипто изящное механизменное решение уступает экономической реальности, когда доверие рушится. Ни один код не может заменить рыночную паніку. Ни один алгоритм не заменит реальные резервы. Блокчейн не спасает от плохих стимулов — он просто делает их прозрачными.

Если вас не сжег Terra, вы получили самое дорогое урок бесплатно: всегда спрашивайте «что произойдет, когда исчезнет доверие?» перед инвестированием.