Майнеры Биткойн погружаются в долгах — но это может быть самым разумным шагом на сегодняшний день

Вот поворот сюжета: Биткойн-майнеры только что собрали $11 миллиард в конвертируемом долге за прошлый год, и они удваивают свои усилия даже сильнее, чем раньше. Что происходит?

Борьба после халвинга

После халвинга Биткойна в апреле 2024 года, который вдвое сократил вознаграждения за майнинг, математика внезапно перестала работать. Вознаграждения за блоки были уменьшены на 50%, и майнеры не могли просто сидеть и ждать следующего бычьего рынка. Поэтому они стали креативными и агрессивными.

Крупные игроки, такие как Marathon Digital (MARA), Cipher Mining, Iren и TeraWulf, выпустили облигации конвертируемого займа на сумму $1 миллиард. Но вот что дико: некоторые из этих сделок имели 0% купоны. Да, ноль процентов. Инвесторы буквально говорили: “Мне не нужно, чтобы ты возвращал мне деньги наличными — просто дай мне возможность заработать на акциях, когда это дело взлетит.”

Это не отчаяние. Это убеждение.

Цифры не лгут (Но они уродливы)

Средний размер конвертируемых облигаций более чем удвоился с прошлого года — мы говорим о $1 миллиарде билетов сейчас по сравнению с 200-400 миллионами долларов ранее. Долг в горнодобывающей отрасли в целом? Вырос на 500% в год до 12,7 миллиарда долларов США всего, согласно VanEck.

Аналитики VanEck Натан Франковиц и Мэттью Сигел называют это фундаментальной проблемой отрасли: огромные капитальные затраты на майнинг-оборудование, которое устаревает каждые 18-24 месяца. Исторически майнеры финансировали это через увеличение капитала. А сейчас? Они занимают деньги, как стартапы в сфере технологий в 2021 году.

Вот почему это действительно имеет смысл

Майнеры не просто меняют курс — они хеджируют. Хэш-рейтинг сети Биткойн продолжает расти, что означает:

• Нужна большая вычислительная мощность
• Больше потребляемой энергии
• Более дорогой, чтобы оставаться конкурентоспособным

Решение? Дата-центры для ИИ нагрузок. Когда маржа майнинга Биткойн становится узкой, сдавайте в аренду мощность GPU компаниям ИИ. Диверсификация доходов 101.

Тем временем администрация Байдена ( и теперь команда Трампа ) вновь обращаются к энергетической политике. В октябре министр энергетики США Крис Уайт предложил изменения в регулировании, позволяющие майнерам и дата-центрам подключаться напрямую к электросетям в качестве контролируемых нагрузочных ресурсов. Перевод: майнеры могут получить приоритетный доступ к сети в обмен на гибкие модели потребления — более дешевую электроэнергию, лучшие маржи.

Риск

Вот ледяная кубик тает: если Биткойн останется под давлением или затраты на майнинг снова возрастут ( цены на энергию, обновление оборудования ), эти долговые обязательства становятся гильотиной. Язык VanEck красноречив — они по сути говорят, что старая модель ( самофинансируемых капитальных затрат ) больше не работает. Индустрии нужна кредитная нагрузка для выживания, но кредитная нагрузка означает уязвимость.

Итог: Биткойн-майнеры ставят на то, что они могут 1) стабилизировать или увеличить доход за счет диверсификации с использованием ИИ, 2) извлечь выгоду из политики, поддерживающей горнодобывающую отрасль, и 3) рефинансировать этот долг, когда настроение в криптоиндустрии изменится. Это акробатика на проволоке. Пик долгов реальный. Так же как и возможность.