ФРС «принтер денег» в режиме ожидания: возвращение двузначной инфляции возможно?

На заседании Комитета по открытому рынку Федеральной резервной системы (FOMC) в октябре председатель ФРС Джером Пауэлл объявил о снижении ставки на 25 базисных пунктов, что довело совокупное снижение с июня прошлого года до 150 базисных пунктов. Несмотря на то, что его заявление по-прежнему оформлено в привычной для ФРС манере, основная его суть ясна — ожидается дальнейшее снижение ставок.
Но это лишь одна сторона медали.
Пауэлл уже на конференции Национальной ассоциации делового и экономического развития в Филадельфии намекнул, что количественное ужесточение (QT) скоро завершится — это «маскировка» сокращения баланса ФРС за последние годы. Он подтвердил это на ноябрьском заседании: с 1 декабря ФРС официально прекратит сокращение баланса.
Это важно, потому что, как известно, когда QT прекращается, начинается печатание денег. Так было всегда.
Следующая диаграмма точно показывает влияние политики ФРС на стоимость доллара. Учитывая текущую ситуацию, она приобретает особую актуальность. С момента основания ФРС в 1913 году доллар потерял поразительные 97 покупательной способности. 100 долларов 1913 года сегодня стоят всего 3,20 доллара.
Несмотря на то, что ранее основная причина девальвации доллара — разрыв связки с золотом — сначала в 1933 году Рузвельт конфисковал золото, а затем в 1971 году Никсон отменил золотой стандарт, — в XXI веке перед ним стоят новые инструменты: печатный станок, то есть количественное смягчение (QE). Короче говоря, QE — это создание ФРС денег из воздуха для покупки государственных облигаций, что вводит новые доллары в систему и размывает существующую валюту.
История QE ФРС говорит сама за себя.
После финансового кризиса 2008 года ФРС посредством нескольких раундов QE увеличила баланс с 900 миллиардов до 4,5 триллионов долларов, создав примерно 3,6 триллионов долларов из воздуха. К концу десятилетия QE покупательная способность доллара снизилась примерно на 20% по сравнению с довоенным уровнем.
После пандемии COVID-19 ситуация вышла из-под контроля. Только в 2020 году ФРС создала 3,3 триллиона долларов — около 20% от общего объема циркулирующих долларов на тот момент. Ее баланс вырос с 4,2 триллионов в начале 2020 года до 8,9 триллионов в апреле 2022 года.
Что в итоге? В период с 2020 по 2025 год покупательная способность доллара снизилась примерно на 25%, а инфляция достигла 9% — максимума за последние 40 лет. Товары, стоившие в 2020 году 100 долларов, сейчас продаются за 125 долларов.
Но на этот раз ситуация может стать еще хуже.
Причина в том, что когда ФРС неизбежно возобновит QE для снижения долгосрочных ставок — возможно, уже в начале следующего года — стартовая точка — уже раздутая балансировка. С июня 2022 года ФРС сократила свои активы примерно на 2,2 триллиона долларов, но она все еще значительно превышает уровень примерно в 4 триллиона долларов до пандемии. И при этом инфляция еще полностью не под контролем.
Запуск следующего цикла печатания денег с балансом около 6,6 триллионов долларов почти наверняка приведет к возвращению двузначной инфляции. Перед нами — масштабное и быстрое обесценивание доллара, которого США еще не испытывали.