шифрование Соответствие孤勇者：Circle CEO 如何破局 Tether 围剿与 Процентная ставка 下滑的双重绞杀？

Автор: Ольга Харив

Перевод: Саирша, Foresight News

5 июня CEO Circle Джереми Аллер (в центре) присутствует на церемонии IPO компании на Нью-Йоркской фондовой бирже. Фотограф: Майкл Нагл / Bloomberg

Основные моменты:

Несмотря на то, что Circle является одной из самых зрелых компаний в сфере стейблкоинов, генеральный директор Джереми Аллер стал миллиардером, но у него все еще есть незавершенный путь доказательства.

Circle сталкивается с многими вызовами: рыночная конкуренция сильно усилилась, основные источники дохода находятся под угрозой из-за снижения процентных ставок, а главный конкурент Tether вновь возвращается на рынок США.

Аллер считает, что его стратегия и Circle в конечном итоге одержат победу, и компания опубликует финансовый отчет в среду, что станет новой возможностью для него продемонстрировать эффективность стратегии.

У Джереми Аллера все еще есть незавершенный путь доказательства.

В качестве генерального директора компании Circle Internet Financial, он управляет одной из ведущих компаний в области стабильных монет, которая является последним трендом в криптовалютной сфере. Модель бизнеса, которую он уже много лет продвигает, была официально включена в правовую рамку благодаря закону, подписанному президентом Трампом; благодаря IPO Circle, начатому в июне этого года (это IPO также вызвало волну листинга в криптовалютной индустрии в 2025 году), Аллер стал миллиардером.

Тем не менее, 54-летнему генеральному директору по-прежнему трудно завоевать широкое признание в отрасли, и Circle сталкивается с многими вызовами. Конкуренция на рынке, в котором работает компания, невероятно жесткая, а основной источник дохода подвергается риску сокращения из-за снижения процентных ставок; в то же время, главный конкурент — Tether, прибыльность и оценка которого значительно превышают показатели Circle, снова возвращается на рынок США — это, безусловно, опасный сигнал для местных позиций Circle.

Традиционные банкиры рассматривают Аллея как угрозу, опасаясь, что стейблкоины будут отвлекать банковские депозиты; в то время как его коллеги в криптовалютной сфере также держатся от него на расстоянии. На конференциях в индустрии, полных людей в толстовках с капюшонами, он всегда был тем, кто одет в костюм, «изгой». Более того, он не только придерживается соблюдения нормативных требований, но и активно продвигает законодательные органы к созданию отраслевых правил.

В индустрии, где ценятся анонимность, уникальная индивидуальность и разрушение традиционных финансовых систем, такая концепция явно не может помочь Allaire выиграть «соревнование популярности».

«Стратегический путь Джереми Аллеры всегда был вразрез с экосистемой биткойна,», — заявил Корри Клиппстен, глава инвестиционной платформы биткойнов Swan Bitcoin, — «Цель биткойна — отделить деньги от государства, а его работа заключается в интеграции криптографических технологий в существующую систему фиатной валюты.»

Несмотря на постоянные сомнения, Аллер считает, что его стратегия и Circle в конечном итоге одержат победу. Компания опубликует финансовые отчеты в среду, что станет новой возможностью для него доказать эффективность своей стратегии.

“Чтобы продолжать, вы должны иметь твердую веру в важность того, что вы делаете, и глубокую моральную основу,” сказал Аллер в интервью, “вы столкнетесь с неудачами, и все будут говорить вам 'вы ошибаетесь', 'вы потерпите неудачу'. Но для меня это не просто бизнес-план — я делаю это, потому что верю, что это действительно может улучшить мир.”

Карьера Аллера в Circle была полна взлетов и падений, эта компания была основана в 2013 году.

Circle изначально была платежной платформой, основанной на сети Биткойн, но затем многократно корректировала свою стратегию, почти оказавшись на грани банкротства, и столкнулась с финансовыми трудностями из-за краха Silicon Valley Bank. Чтобы поддерживать операционную структуру своего основного стабильного монеты USDC, Аллеру в конечном итоге пришлось продать активы и уволить сотни сотрудников.

«В кризисный момент Circle никто не верил, что я смогу справиться», — вспоминает Аллер. «Но я всё же изо всех сил старался.»

Вызовы роста производительности

Теперь вызов, с которым сталкивается Allaire, изменился с “выживания” на “доказательство способности к росту”.

Основные источники дохода таких эмитентов стабильных монет, как Circle, заключаются в инвестициях резервов в краткосрочные денежные активы, такие как государственные облигации США. С снижением процентных ставок, даже если доходы Circle вырастут, доходность на единицу инвестиций почти неизбежно снизится.

Кроме того, соглашение о распределении доходов, достигнутое Allaire с Coinbase Global Inc., значительно сократило прибыль Circle. Во втором квартале 2025 года, расходы на распределение, подлежащие выплате Coinbase, составят более трехсот миллионов долларов от скорректированной прибыли Circle в 126 миллионов долларов. В отличие от этого, Tether, которому не нужно соблюдать аналогичные правила и требования к аудиту, объявил о прибыли за тот же период в размере 4,9 миллиарда долларов.

Топ-5 стабильных монет по рыночной капитализации

Единица: миллиарды долларов

Источник данных: CoinGecko

Tether выпустил USDT на несколько лет раньше, чем Circle выпустил USDC, и его масштаб значительно превышает последний — рыночная капитализация USDT составляет 183 миллиарда долларов, в то время как USDC составляет всего 76 миллиардов долларов — поэтому его доходность выше. Кроме того, Tether также связан с Cantor Fitzgerald, где ранее работал министр торговли США Говард Лутник.

Другой новый конкурент в области стейблкоинов, World Liberty Financial Inc., связан с семьей Трампа. С ростом использования стейблкоинов сотни компаний, включая Tether и World Liberty, борются за долю рынка Circle. Аллер заявила на недавнем телефонном отчете, что эта сфера является «рынком, где выигрывает один».

В настоящее время Allaire пытается открыть новые источники дохода для Circle через другие бизнесы, однако аналитики Уолл-Стрит в целом относятся к эффективности этой инициативы с сомнением. Его недавние попытки включают запуск блокчейна, платежной сети и токенизированного фондового рынка.

Тем не менее, аналитик Mizuho Securities Дэн Долев прямо заявил: «USDC - это просто еще одна стабильная монета, в ней нет ничего особенного. Акции Circle переоценены, и ситуация такова, как есть». Среди аналитиков, следящих за Circle, 4 человека дали рейтинг «продавать», 11 - «покупать», 10 - «держать».

В настоящее время цена акций Circle составляет около 104 долларов, что значительно выше цены IPO в 31 доллар, но менее половины от пикового значения после上市. Его рыночная капитализация в 24 миллиарда долларов выглядит незначительной по сравнению с оценкой в 500 миллиардов долларов, которую подразумевают текущие финансовые операции Tether.

Технологический предприниматель по происхождению

Несмотря на то, что Аллер ранее возглавлял две компании, вышедшие на биржу — программную компанию Allaire Corp. и видеоплатформу Brightcove Inc. — Circle, безусловно, станет центральным наследием его карьеры.

Интерес Аллера к технологиям начался в детстве: в 11 лет его семья переехала в небольшой город Винона в штате Миннесота, и он с братом Джей-Джей были детьми, которых другие считали «немного ботаниками» — они брали распечатки на машинном языке и вводили их в компьютер, чтобы писать игры. «Если ошибиться в одной букве, программа не будет работать, поэтому нужно быть предельно сосредоточенным», — вспоминает он.

После достижения совершеннолетия, Allaire полностью погрузился в интернет-сферу. Он даже помогал политическому активисту Ноаму Хомски цифровизировать его работы. После этого он основал несколько стартапов. Вскоре после ухода из Brightcove он совместно с другом Шоном Невиллом основал компанию Circle.

«Я тогда часто зависал у него дома,», — вспоминает Невилл, «наша главная цель — создать совершенно новую финансовую систему.»

18 июля 2025 года президент США Дональд Трамп провел церемонию подписания закона «GENIUS» в Белом доме, на которой присутствовал генеральный директор Circle Джереми Аллер (в правом верхнем углу). Фотограф: Фрэнсис Чунг / журнал «Политико» / Bloomberg.

Согласно индексу миллиардеров Bloomberg, личное состояние Аллера в настоящее время составляет 2,1 миллиарда долларов, в основном благодаря его доле в Circle. Эта цифра значительно ниже 5,6 миллиарда долларов, принадлежащих генеральному директору Tether Паоло Ардоино, но уже сопоставима с такими известными фигурами американского бизнеса, как генеральный директор Apple Тим Кук и генеральный директор BlackRock Ларри Финк.

Аллер заявил, что он вырос в семье с «прогрессивными ценностями» — его родители оба занимались социальным обслуживанием и общественной деятельностью — но он с восторгом описывает опыт участия в подписании закона «GENIUS» в Белом доме и рукопожатия с Трампом. Этот закон установил федеральную регуляторную основу для стейблкоинов.

«Я чувствую себя невероятно почтенным и взволнованным, что могу участвовать в этом,» - сказал Аллер. «Когда слова становятся документом, закон вступает в силу, и я могу сыграть важную роль в этом процессе - это один из самых значимых моментов в моей жизни.»

Открытые записи показывают, что Allaire долгое время в основном поддерживал Демократическую партию, но Circle пожертвовал 1 миллион долларов на инаугурационный комитет Трампа.

Фитнес-образ жизни

Несколько лет назад Аллер начал программу фитнеса: он отказался от алкоголя, стал уделять внимание здоровому питанию, согласно данным приложения о здоровье, теперь он спит в среднем 7 часов каждую ночь.

5 июня Джереми Аллер в присутствии Circle на IPO в Нью-Йоркской фондовой бирже. Фотограф: Майкл Нагл / Блумберг

Текущие и бывшие сотрудники оценивают Аллера как «мягкого, но строгого» начальника — он не кричит и не стучит по столу, не задерживается в офисе допоздна, но почти всегда быстро отвечает на сообщения. Некоторые вспоминают, что проводили стратегическую встречу с ним во время прогулки по лесу.

Теперь Allaire планирует следующий шаг.

«Создание валютного уровня в Интернете — это цель этапа 1.0», — сказал Аллер. «Мы уже достигли этой цели и сейчас продвигаемся к планированию этапов 2.0 и 3.0.»