Специальное интервью с Томом Ли: рынок колеблется, но бычий рынок еще не завершен, в январе следующего года Эфир должен достичь 12 000 долларов.

Видео: Fundstrat

Скомпилировано/Составлено: Юлия, PANews

В настоящее время, когда большинство аналитиков настроены осторожно или даже пессимистично по отношению к рынку, председатель BitMine и опытный стратег Том Ли издал совершенно другой бычий сигнал. В этом интервью Fundstrat Том Ли глубоко исследует текущий макроцикл, суперцикл ИИ, изменения рыночных настроений, риски инфляции и будущее криптоактивов. Том Ли считает, что рынок находится на ключевом узловом моменте «суперцикла», и заблуждения инвесторов относительно макросигналов, кривой доходности, инфляционной логики и циклов индустрии ИИ приводят к системному несоответствию. Он не только прогнозирует, что индекс S&P 500 к концу года составит от 7000 до 7500 пунктов, но и указывает на то, что эфириум и биткойн могут ожидать сильный откат. PANews провела текстовую компиляцию и整理 этой беседы.

Мы находимся в недопонятых «суперциклах»

Ведущий: Том, приветствую тебя. Давайте сначала вспомним, что за последние три года рынок вырос примерно на 80%. И ты остаешься одним из немногих, кто придерживается бычьей позиции. Как ты считаешь, в чем же была ошибка тех 90% аналитиков и медведей с 2023 по 2024 год и даже в этом году?

Том Ли: 80% торговли в основном зависит от макроэкономической среды. В последние три года инвесторы почти все воспринимали себя как «макро-трейдеров», но они допустили две ключевые ошибки.

Во-первых, они слишком верят в «научность» кривой доходности. Когда кривая доходности инвертируется, все считают, что это сигнал рецессии. Но мы в Fundstrat объясняли, что эта инверсия вызвана ожиданиями инфляции — краткосрочная инфляция высокая, поэтому краткосрочные номинальные ставки должны быть выше, но в долгосрочной перспективе они будут снижаться, именно это и является причиной инверсии кривой.

Во-вторых, наше поколение никогда не испытывало настоящей инфляции, поэтому все используют «стагфляцию» 1970-х годов в качестве шаблона, не осознавая, что у нас сегодня нет сложных условий, способствующих такой устойчивой инфляции.

Таким образом, люди структурно настроены пессимистично, считая, что «обратная кривизна означает рецессию, а стагфляция на подходе». Они полностью упустили из виду, что компании в реальном времени и в динамическом режиме адаптируют свои бизнес-модели, чтобы справиться с инфляцией и ужесточением политики ФРС, и в конечном итоге показывают отличные результаты прибыли. На фондовом рынке время является лучшим другом великих компаний и худшим врагом посредственных, и это правда как в периоды инфляции, так и в бычьих рынках.

Ведущий: Я заметил, что вы считаете, что текущая рыночная среда отчасти похожа на 2022 год, когда практически все стали пессимистично настроены. Теперь, когда на рынке снова возникли тревожные настроения, вы снова занимаете бычью позицию. Какое, по вашему мнению, самое большое недоразумение людей относительно текущей рыночной ситуации?

Том Ли: Я думаю, что людям труднее всего понять и осознать «суперцикл». В 2009 году мы перешли к структурному бычьему рынку, потому что наше исследование циклов показало, что начинается долгосрочный бычий рынок. А в 2018 году мы определили два будущих суперцикла:

Поколение миллениалов: они вступают в золотой возраст работы, который станет мощным попутным ветром на следующие 20 лет.

Глобальный дефицит рабочей силы в золотом возрасте: это может звучать довольно обыденно, но именно этот фактор стал основой для процветания искусственного интеллекта (AI).

Почему у ажиотажа вокруг ИИ есть принципиальное отличие от интернет-пузыря?

Том Ли: Мы находимся в эпохе процветания, движимого ИИ, что приводит к постоянному росту цен на активы. Это на самом деле классический пример: с 1991 по 1999 годы наблюдался дефицит рабочей силы, и акции технологических компаний процветали; с 1948 по 1967 годы также был дефицит рабочей силы, и акции технологий также пережили процветание. Сегодня волна ИИ повторяет эту модель.

Но проблема в том, что многие рассматривают акции с высоким коэффициентом Шарпа как пузырь и пытаются занять короткие позиции по таким компаниям, как Nvidia, но это мнение может быть ошибочным. Они забывают, что сегодняшняя индустрия ИИ совершенно отличается от интернета 90-х годов. Тогда интернет был лишь «умопомрачительным капитальным расходом», а ИИ — это «приобретение функций» (gain of function).

Ведущий: Многие сравнивают текущий бум ИИ с интернет-пузырем конца 90-х годов, даже сравнивая Nvidia с Cisco тех времен. Вы лично пережили ту эпоху, каковы, по вашему мнению, основные отличия между ними?

Том Ли: Это сравнение очень интересно, но в нем есть фундаментальная ошибка. Жизненный цикл капитальных затрат на телекоммуникации (Cisco) и GPU (Nvidia) совершенно различен.

Люди забыли, что в конце 90-х основой процветания капитальных расходов была телекоммуникационная отрасль — прокладка оптоволокна, а не сам интернет. В то время расходы на телекоммуникации в развивающихся рынках были связаны с ростом ВВП, и этот бум распространился в США, что привело к тому, что такие компании, как Quest, безумно прокладывали оптоволокно вдоль железных дорог и под улицами, а Global Crossing прокладывал подводные оптоволоконные кабели по всему миру. Проблема заключалась в том, что интернет не мог потреблять эти оптоволокна столь же быстро, как их прокладывали; в период пика почти 99% оптоволокна оставалось неиспользуемым «темным волокном».

Однако сегодняшняя ситуация совершенно иная. Спрос на чипы Nvidia продолжает оставаться высоким, в настоящее время уровень использования их GPU почти достигает 100%, что обеспечивает готовность к немедленному использованию и полностью удовлетворяет рыночный спрос. Предложение чипов Nvidia совершенно не может удовлетворить спрос, даже если производственные мощности увеличатся на 50%, все чипы все равно будут быстро распроданы. В настоящее время отрасль сталкивается с тремя основными ограничениями: поставками чипов Nvidia, связанными кремниевыми материалами и поставками энергии. Эти факторы совместно сдерживают скорость расширения рынка. В то же время скорость повышения функциональности технологий ИИ значительно превышает ожидания, что еще больше усиливает спрос на оборудование. Однако капитальные затраты все еще не успевают за этой тенденцией, и в целом отрасль по-прежнему находится в состоянии нехватки предложения. Иными словами, капитальные затраты на ИИ все еще “отстают от темпов инноваций”.

Прогнозы рынка в конце года и потенциал криптовалют

Ведущий: Вы многократно упоминали, что индекс S&P 500 может достичь 7000 или даже 7500 пунктов к концу года. В вашем оптимистичном прогнозе на конец года, какой сектор вы считаете наиболее способным удивить людей?

Том Ли: Прежде всего, в последние несколько недель рыночные настроения стали довольно пессимистичными. Поскольку временное прекращение работы правительства вывело средства из экономики, Министерство финансов также не выделило средства, что привело к сокращению ликвидности и колебаниям на фондовом рынке. Каждый раз, когда индекс S&P 500 падает на 2-3% или акции ИИ падают на 5%, люди становятся очень осторожными. Я считаю, что бычьи настроения имеют очень слабую основу, все постоянно думают, что рынок достигнет пика. Но я хочу подчеркнуть одну вещь: когда все думают, что пик приближается, пик не может сформироваться. Пик интернет-пузыря сформировался потому, что тогда никто не думал, что акции могут упасть.

Во-вторых, вы должны помнить, что рынок показывал сильные результаты в последние шесть месяцев, но позиции людей сильно отклонились, что означает, что потенциальный спрос на акции огромен. В апреле этого года многие экономисты заявили, что рецессия не за горами из-за тарифных вопросов, и институциональные инвесторы на основании этого провели свои сделки, фактически готовясь к крупномасштабному медвежьему рынку. Эта ошибка в позициях не может быть исправлена за шесть месяцев.

Сейчас мы подошли к концу года, 80% управляющих институциональными фондами отстают от бенчмарка, что является худшим результатом за последние 30 лет. У них осталось всего 10 недель, чтобы наверстать упущенное, что означает, что им придется покупать акции.

Поэтому я думаю, что до конца года произойдет несколько вещей:

Искусственный интеллект в торговле вернется с силой: несмотря на недавние колебания, долгосрочные перспективы ИИ не были затронуты, и ожидается, что компания сделает значительное объявление с прогнозом на 2026 год.

Финансовые акции и акции малой капитализации: если Федеральная резервная система в декабре снизит процентные ставки и подтвердит вступление в период смягчения, это будет крайне положительно для финансовых акций и акций малой капитализации.

Криптовалюта: Криптовалюта имеет высокую корреляцию с технологическими акциями, финансовыми акциями и акциями малой капитализации. Поэтому я думаю, что мы также увидим массовый рост криптовалют.

Ведущий: Поскольку вы упомянули криптовалюту, как вы думаете, на каком уровне будет биткойн к концу года?

Том Ли: Ожидания людей в отношении биткойна снизились, отчасти из-за того, что он продолжает колебаться в боковом тренде, и некоторые ранние держатели биткойнов (OGs) продали свои активы, когда цена превысила 100 000 долларов. Тем не менее, это по-прежнему серьезно недооцененный класс активов. Я считаю, что к концу года биткойн имеет потенциал достичь уровня в несколько сотен тысяч долларов, а возможно, даже 200 000 долларов.

Но для меня более очевидно, что Ethereum может значительно вырасти до конца года. Даже «миссис Кэти» Катхи Вуд написала о том, что стейблкоины и токенизированное золото подрывают спрос на биткойн. А стейблкоины и токенизированное золото функционируют на таких смарт-контрактных блокчейнах, как Ethereum. Кроме того, Уолл-стрит активно прорабатывает планы, и генеральный директор BlackRock Ларри Финк хочет токенизировать все на блокчейне. Это означает, что ожидания роста Ethereum у людей возрастают. Наш технический стратегический директор Марк Ньютон считает, что к январю следующего года цена Ethereum может достигнуть 9000–12000 долларов. Я считаю, что этот прогноз разумен, это означает, что цена Ethereum с сейчас до конца года или до января следующего года вырастет более чем вдвое.

Переоцененная инфляция и контролируемая геополитика

Ведущий: Вы упомянули, что индекс страха и жадности в прошлую пятницу составил 21, находясь в зоне «крайний страх»; инструмент наблюдения за Федеральной резервной системой CME показывает вероятность снижения ставок в декабре на уровне 70%. Как вы думаете, окажет ли это давление на доходность влияние на приток институциональных средств в криптовалюты, такие как Эфириум и Биткойн?

Том Ли: Да, я думаю, что так и будет. За последние три года индекс S&P 500 показал двузначный рост в течение трех лет подряд, и в этом году он даже может превысить 20%. В конце 2022 года почти никто не ожидал роста. Тогда богатые люди и хедж-фонды настоятельно рекомендовали своим клиентам переключиться на наличные или альтернативные активы — частный капитал, частный кредит, венчурный капитал — в результате все эти классы активов оказались под давлением S&P. Эта «несоответствие» начинает негативно сказываться на институтах.

Поэтому 2026 год также не следует рассматривать как год медвежьего рынка. Напротив, инвесторы будут вновь преследовать высокорослые акции, такие как Nvidia, поскольку их прибыль продолжает расти более чем на 50%.

В то же время криптовалютный рынок также получит выгоду. Хотя рынок в целом считает, что четырехлетний цикл биткойна подходит к концу и должен войти в коррекцию, это суждение игнорирует макроэкономическую среду. Но они забыли, что Федеральная резервная система собирается начать снижать процентные ставки. Наше исследование показало, что связь между индексом ISM в производственном секторе и ценой биткойна даже выше, чем у денежно-кредитной политики. Прежде чем индекс ISM достигнет 60, биткойну будет сложно достичь пика.

В настоящее время рынок криптовалют ограничен недостаточной ликвидностью, ожидается, что политика количественного ужесточения (QT) Федеральной резервной системы завершится в декабре, но сигналов о смягчении пока не поступало, что вводит инвесторов в замешательство. Тем не менее, по мере постепенного прояснения этих макроэкономических факторов рынок криптовалют может ожидать более позитивных результатов.

Ведущий: Как вы считаете, какой риск на текущем рынке является наиболее переоценённым?

Том Ли: Я считаю, что наиболее переоцененный риск — это «возврат инфляции». Слишком много людей думают, что количественное смягчение или рост ВВП создадут инфляцию, но инфляция — это очень загадочная вещь. Мы пережили много лет мягкой монетарной политики, но инфляции не было. Сейчас рынок труда охлаждается, рынок жилья также ослабевает, три основных фактора инфляции — жилье, затраты на рабочую силу и товары — ни один из них не растет. Я даже слышал, как один из чиновников ФРС сказал, что инфляция в секторе основных услуг восстанавливается, но после проверки мы обнаружили, что это совершенно неверно. В настоящее время базовая инфляция в секторе услуг PCE составляет 3,2%, что ниже долгосрочного среднего уровня в 3,6%. Поэтому мнение о том, что инфляция усиливается, неверно.

Ведущий: Если возникнет непредвиденная ситуация, например, геополитика, война или проблемы с цепочками поставок, которые приведут к резкому росту цен на нефть, станет ли это переменной, заставляющей вас перейти к медвежьему настроению?

Том Ли: Действительно существует такая вероятность. Если цены на нефть поднимутся достаточно высоко, чтобы вызвать шок. Оглядываясь на последние три экономических шока, не вызванных Федеральной резервной системой, все они были вызваны шоками цен на товары. Но чтобы нефть стала тяжелым бременем для домохозяйств, ее цена должна достигнуть очень высокого уровня. За последние несколько лет энергоемкость экономики на самом деле снизилась.

Таким образом, цена на нефть должна приблизиться к 200 долларов, чтобы вызвать такой удар. Цена на нефть в 100 долларов уже была близка, но это не вызвало никаких потрясений. Вам действительно нужно, чтобы цена на нефть утроилась. Этим летом США разбомбили ядерные объекты Ирана, и тогда некоторые предсказывали, что это приведет к росту цен на нефть до 200 долларов, но в результате цена на нефть почти не изменилась.

Ведущий: Да, геополитика никогда не тянула американскую экономику или фондовый рынок на длительное время. У нас были локальные потрясения, но никогда геополитика не приводила к настоящей экономической рецессии или массовому обвалу фондового рынка в США.

Том Ли: Совершенно верно. Геополитика может разрушить нестабильные экономики. Но в США ключевой вопрос: упадут ли прибыли компаний из-за геополитической напряженности? Если нет, то мы не должны использовать геополитическую ситуацию в качестве главной причины для предсказания медвежьего рынка.

Как преодолеть страх и жадность

Ведущий: Как рынок отреагирует, если председатель Федеральной резервной системы Пауэлл неожиданно не снизит процентные ставки в декабре?

Том Ли: В краткосрочной перспективе это будет негативная новость. Однако, хотя председатель Пауэлл и справляется со своей работой, он не пользуется популярностью в нынешнем правительстве. Если он не снизит процентные ставки в декабре, Белый дом может ускорить планы по замене председателя ФРС. Как только произойдет замена, в ФРС может появиться «теневая ФРС», и эта новая «теневая ФРС» будет устанавливать свою собственную денежно-кредитную политику. Поэтому я считаю, что негативное влияние не будет столь длительным, поскольку новый председатель может не быть связан различными мнениями внутри ФРС, и способ реализации денежно-кредитной политики может измениться.

Ведущий: У меня много друзей, которые держат кэш с 2022 года, и сейчас они очень сомневаются, боясь, что рынок слишком высок, и одновременно опасаясь упустить больше. Какой ваш совет в этой ситуации?

Том Ли: Это хороший вопрос, потому что многие люди сталкиваются с этой дилеммой. Когда инвесторы продают акции, им на самом деле необходимо принять два решения: первое — продать, второе — когда снова войти в рынок по более выгодной цене. Если нельзя гарантировать тактический вход обратно на рынок, то паническая продажа может привести к упущению долгосрочных доходов от сложного процента. Инвесторам следует избегать панических продаж акций из-за колебаний рынка; каждая рыночная кризис на самом деле является инвестиционной возможностью, а не моментом для продажи.

Во-вторых, для инвесторов, которые уже пропустили рыночные возможности, рекомендуется постепенно возвращаться на рынок с помощью «метода усреднения», а не вкладывать всю сумму сразу. Рекомендуется разделить инвестиции на 12 месяцев или более длительный период, вкладывая фиксированный процент средств каждый месяц, так что даже если рынок упадет, можно получить более выгодные условия за счет частичных покупок. Не следует ждать коррекции рынка, чтобы вернуться на рынок, потому что многие инвесторы имеют аналогичные мысли, что может привести к дальнейшей потере возможностей.

Ведущий: Как вы относитесь к роли розничных и институциональных инвесторов? Некоторые считают, что этот бычий рынок в основном движется розничными инвесторами.

Том Ли: Я хотел бы исправить распространенное заблуждение, что розничные инвесторы не показывают таких же результатов на рынке, как институциональные инвесторы, особенно те, кто придерживается долгосрочной инвестиционной стратегии. Многие розничные инвесторы делают инвестиции в акции с долгосрочной перспективой, что позволяет им легче правильно оценивать рыночные тенденции. В отличие от этого, институциональные инвесторы, поскольку им необходимо превзойти своих коллег в краткосрочной перспективе, чаще склоняются к таймингу рынка, что может привести к игнорированию долгосрочной ценности некоторых акций. Любой, кто работает на рынке с долгосрочной перспективой, может считаться «умными деньгами», и такая категория инвесторов в большей степени сосредоточена среди розничных инвесторов.

Ведущий: Для таких компаний, как Palantir, у которых отношение цены к прибыли достигает трехзначных чисел, многие считают, что это слишком дорого. В каких случаях вы считаете, что трехзначное отношение цены к прибыли все еще разумно для долгосрочных инвесторов?

Том Ли: Я разделяю компании на две категории: первая категория - это те, которые не зарабатывают деньги, но имеют коэффициент цены к прибыли 100 (примерно 40% из 4000 публичных компаний вне основного рынка), большинство из которых являются плохими инвестициями.

Второй круг — это так называемые компании N=1:

1. Эти компании либо закладывают основу для огромной долгосрочной истории, поэтому сейчас не приносят прибыли;

2. Либо его основатели постоянно создают новые рынки, что делает текущие потоки прибыли не отражающими его будущее.

Tesla и Palantir являются примерами. Они должны иметь очень высокие мультипликаторы оценки, потому что вы дисконтируете их будущее. Если вы будете настаивать на том, чтобы платить Tesla только 10-кратную цену к прибыли, вы упустите возможности, которые были в течение последних семи-восьми лет. Вам нужно использовать другой способ мышления, чтобы находить эти уникальные компании, управляемые основателями.

Уроки и окончательные рекомендации

Ведущий: Многие говорят, что этот рост слишком сосредоточен на нескольких акциях, таких как Nvidia, что является огромным признаком пузыря. Вы согласны с этой точкой зрения?

Том Ли: Искусственный интеллект — это масштабируемый бизнес, что означает, что вам нужно инвестировать огромные средства. Мы с вами не можем создать продукт, способный конкурировать с OpenAI, в гараже.

Масштабируемая отрасль похожа на энергетику или банковское дело. В мире всего восемь крупных нефтяных компаний. Если кто-то скажет, что нефть — это циклический бизнес, потому что в мире всего восемь компаний, которые покупают нефть, мы подумаем, что это абсурдно. Потому что вам нужно быть достаточно крупным, чтобы начать бурение нефти. Искусственный интеллект также таков, это бизнес масштабирования. Это то, что показывает текущая рыночная структура. Разве мы хотим, чтобы NVIDIA имела дело с тысячами маленьких компаний? Я бы предпочел, чтобы они сотрудничали с большими компаниями, которые могут предоставить результаты и обеспечить финансовую жизнеспособность. Поэтому я считаю, что нынешняя концентрация является логичной.

Ведущий: Хотя вы работаете в этой сфере уже сорок лет, какие самые важные уроки рынок научил вас за последние два года?

Том Ли: За последние два года стало очевидно, что «коллективные недоразумения» общественности могут длиться очень долго. Как мы уже обсуждали в начале, многие люди, веря в рецессию из-за инверсии кривой доходности, игнорируют данные компаний, которые не поддерживают это мнение, предпочитая доверять своим предвзятым убеждениям. В результате компании стали более осторожными и изменили свои стратегии, но прибыль по-прежнему остается отличной. Во многих случаях, когда данные противоречат их мнению, люди выбирают верить себе, а не данным.

Причина, по которой Fundstrat остается оптимистичным, заключается в том, что мы не упрямимся в своих взглядах; мы ориентируемся на прибыль, а данные о прибыли в конечном итоге все доказывают. Люди называют нас «вечными бычьими теоретиками», но сама прибыль всегда «вечно растет», что я могу еще сказать? Мы просто следуем другой системе, но в конечном итоге она может управлять данными, которые влияют на цены акций.

Необходимо различать «убежденность» (conviction) и «упрямство» (stubborn). Упрямство — это ощущение, что ты умнее рынка; убежденность — это настойчивость, основанная на правильных вещах. Помните, что перед комнатой гениев вы можете добиться лишь среднего уровня.

Ведущий: Питер Линч сказал: «Ждать, пока исправят потерянные деньги, значит потерять больше, чем исправить сами потери». Как вы на это смотрите?

Том Ли: На рынке есть несколько мастеров контртрендовых операций, таких как Питер Линч, Дэвид Теппер и Стен Друкенмиллер, которые умеют принимать решительные решения в периоды низкого рыночного настроения. Например, когда акции Nvidia упали до 8 долларов, многие из-за страха не решались покупать, и, следовательно, каждое последующее снижение на 10% еще больше усугубляло колебания инвесторов. Том Ли считает, что эта упрямство, вызванное эмоциональным состоянием, часто происходит из-за недостатка уверенности, а не из-за иррациональных суждений.

Ведущий: Как вы объясните ту эмоциональную реакцию многих инвесторов на рынке, когда он падает, а не основанную на фундаментальных факторах?

Том Ли: Это проблема поведения. «Кризис» состоит из слов «опасность» (danger) и «возможность» (opportunity). Большинство людей в кризисе сосредотачиваются только на опасности. Когда рынок падает, люди думают только о рисках, с которыми сталкивается их инвестиционный портфель, или считают: «Боже мой, я, безусловно, что-то пропустил, потому что хорошая идея, в которую я верил, должна расти каждый день».

Но на самом деле им следует рассматривать это как возможность, потому что рынок всегда дает вам шансы. Примером может служить период с февраля по апрель этого года, когда произошел налоговый кризис. Многие люди оказались в другой крайности, считая, что нас ждет рецессия или что все кончено, но они видели только опасности и не замечали возможностей.

Кроме того, эмоции и политические предвзятости значительно влияют на восприятие рынка. Ранее проведенное исследование потребительских настроений показало, что 66% респондентов поддерживают Демократическую партию, и эти респонденты реагируют на экономику более негативно, в то время как фондовый рынок не может распознать эту политическую принадлежность. Компании и сам рынок независимы от политических взглядов, инвесторы должны преодолеть эмоции и политические предвзятости. «Фанатский подход» и факторы самооценки в инвестициях могут привести к искажению решений, например, инвесторы склонны делать ставки на свои любимые компании или получать чувство подтверждения, когда акции растут, и чувствовать разочарование, когда они падают. Даже машины не могут полностью устранить предвзятости, поскольку их дизайн по-прежнему содержит человеческие черты. Чтобы лучше справляться с этими влияниями, инвесторы должны обращать внимание на суперциклы и долгосрочные тенденции, такие как миссия Nvidia или Palantir в области ИИ, даже если цены акций колеблются в краткосрочной перспективе, это не изменяет их долгосрочный потенциал.

Ведущий: В конце концов, если бы вы описали фондовый рынок в течение следующих 12 месяцев одной фразой, что бы вы сказали?

Том Ли: Я скажу: «Пристегните свои ремни безопасности.»

Поскольку за последние шесть лет рынок, хотя и значительно вырос, мы пережили четыре медвежьих рынка. Это означает, что почти каждый год мы сталкиваемся с медвежьим рынком, что испытывает вашу решимость. Поэтому я считаю, что людям нужно быть готовыми, потому что в следующем году ситуация не будет отличаться. Помните, что в 2025 году в какой-то момент мы упали на 20%, но в конечном итоге весь год могли вырасти на 20%. Так что помните, что такая ситуация вполне может повториться.

Ведущий: Кроме того, какой у вас совет для новичков, которые вошли на рынок только после 2023 года и не видели настоящих больших коррекций?

Том Ли: Во-первых, когда рынок растёт, это замечательное чувство, но в будущем будут очень долгие и болезненные времена, когда вы будете сомневаться в себе. Но именно в это время вам больше всего нужно решимость и вера. Потому что деньги, заработанные на инвестициях в низкие моменты, гораздо больше, чем те, что пытаются заработать на торговле в высокие моменты.