Какова прибыль от сделки Чаноса по шортингу MSTR?

Известная позиция в шорт Jim Chanos по MSTR в этом году стала настоящей машиной для зарабатывания денег — хотя хардкорный фанат Michael Saylor, вероятно, не хочет это признавать.

Основной принцип игры: шортить и хеджировать

Стратегия Чаноса на самом деле очень ясна: он открывает короткие позиции по акциям MSTR, одновременно покупая равное количество BTC в качестве хеджа. Другими словами, он не ставит на то, что акции MSTR упадут сами по себе, а ставит на то, что премия MSTR относительно его позиции в BTC рухнет. И что в итоге? Он оказался прав.

С начала накопления позиций в шорт в ноябре прошлого года, когда MSTR находился на уровне 2,5-кратного mNAV, средняя цена Чаноса была выше 2-кратного mNAV. А сейчас? Основной mNAV MSTR уже упал до 1,42-кратного, а стоимость компании mNAV составляет лишь 1,63-кратного.

Простая арифметика: при шортовых позициях с плечом 2.5, цена уже выросла как минимум на 34%. Эта доходность в 34% по сравнению с ростом S&P 500 на 13% с 1 ноября просто раздавила на 2100 базисных пунктов. Даже позиции в шорт с плечом 2 раза mNAV обошли S&P на 500 базисных пунктов.

Какова может быть фактическая доходность?

Учитывая стоимость финансирования и управленческие расходы, чистая прибыль от этой хедж-сделки Chanos может составить 15-35% (при условии, что он не использовал кредитное плечо), что все еще значительно превышает рынок.

Чанос ясно заявил на инвестиционной конференции Сона в мае: «Мы продаем MSTR, покупаем BTC, это равно тому, что мы продаем вещь за 1 рубль за 2.5 рубля.»

Интересно, что…

Чанос и Сейлор на самом деле делают одно и то же — покупают BTC, продают MSTR. Единственное отличие — цель: Сейлор планирует навсегда держать BTC и открывать позиции в шорт по MSTR; тогда как Чанос в конечном итоге закроет свои позиции в шорт и продаст хеджированный BTC.

Эта сделка принесла Чаносу прибыль, а также он сделал много рекламы для своего фонда через частые подкасты и медийные появления — при условии контроля рисков (используя менее 10% фонда).