Warner Bros. выступает против поглощения Paramount — вот почему

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Warner Bros. сопротивляется поглощению Paramount — вот почему Оригинальная ссылка: https://coindoo.com/warner-bros-is-pushing-back-on-paramounts-takeover-heres-why/ Для Warner Bros. Discovery вопрос уже не в том, кто предлагает наибольшую сумму, а в том, кто действительно сможет выполнить обещание, не дестабилизируя бизнес в процессе.

За закрытыми дверями руководители компании взвешивают фундаментальный компромисс: зафиксировать определённый выход с ясными условиями или рискнуть ради более высокой оценки в заголовке, которая сопровождается финансированием, регуляторными и операционными неизвестными. Кажется, что баланс решительно склоняется в пользу первого варианта.

Основные выводы

• Warner Bros. приоритет отдаёт уверенности в сделке и операционной гибкости вместо более высокой стоимости поглощения.
• Обеспокоенность структурой финансирования Paramount и регуляторными рисками вызывает сопротивление совета директоров.
• Существующее соглашение с Netflix остаётся предпочтительным путём развития компании.

Одна из главных забот совета — не конечный результат продажи, а долгий промежуток времени между началом и завершением. Сделка по смене контроля может занять год или более для прохождения регуляторов, в то время как Warner Bros. всё равно потребуется рефинансировать долг, управлять денежными потоками и принимать стратегические решения в условиях быстро меняющегося медиа-ландшафта.

По словам источников, знакомых с внутренними обсуждениями, предложение Paramount не даёт достаточно свободы в этот период. Руководство опасается, что компания будет ограничена именно в тот момент, когда гибкость наиболее важна.

В то же время, существующее соглашение с Netflix считается сразу реализуемым и более чистым с операционной точки зрения.

Структура финансирования вызывает тревогу

Ещё одна проблема — как финансируется предложение Paramount. Часть акционерного капитала связана с трастом, связанным с семьёй Эллисон. Поскольку этот траст может быть изменён, Warner Bros. видит ограниченную защиту в случае изменения финансовой ситуации после запуска сделки.

Это восприятие риска ухудшилось после того, как один из ключевых финансовых спонсоров отказался от участия на этой неделе. Выход Affinity Partners снизил запас безопасности вокруг предложения Paramount и усилил опасения, что структура финансирования может измениться под давлением.

С точки зрения совета, уверенность в капитале сейчас важнее теоретического потенциала роста в будущем.

Политический шум и регуляторная чувствительность

Поглощение также происходит на фоне политической напряжённости. Общественная критика со стороны политиков, направленная против подразделения CBS компании Paramount, добавила непредсказуемый элемент в уже сложный регуляторный обзор.

Кроме того, Paramount уже пришлось корректировать свои планы финансирования, чтобы избежать возможных возражений по национальной безопасности, исключив зарубежное финансирование, которое могло бы усложнить одобрение в США. Каждое изменение увеличивает время, неопределённость и риски исполнения.

Почему Netflix всё ещё в лидерах

Warner Bros. уже приняла решение о кардинальной перестройке бизнеса: передаче студий и потоковых сервисов Netflix, а также отделении наследственных кабельных активов прямо акционерам. Внутри это воспринимается как последовательное, решительное и соответствующее текущему развитию медиаиндустрии.

Даже если Paramount улучшит своё предложение, соглашение с Netflix даёт Netflix право сопоставить более выгодное предложение, повышая планку для конкурентов. Руководство кажется не уверенным, что Paramount сможет преодолеть эту планку без кардинальной переработки своего предложения.

Чего ожидают акционеры

Официальная рекомендация против предложения Paramount может поступить в ближайшее время, хотя совет продолжает обсуждения. Рыночные цены показывают, что некоторые инвесторы всё ещё надеются на эскалацию, но внутри компании акцент сместился с драматизма торгов на уверенность в исполнении.

Для Warner Bros. расчёты, похоже, окончательны: в индустрии, находящейся под давлением, наиболее безопасная сделка — та, которая действительно закрывается.