В три часа утра, когда сумма в 870 миллиардов долларов прошла через канал децентрализованного стейблкоина и хлынула на рынок, один опытный игрок в圈内 прислал мне сообщение: "Правила всей игры кардинально изменились."

Он говорит не о свечных графиках и не о колебаниях цен. А о том, во что мы верили целых десять лет — о том, что многократно проверенное явление «четырехлетнего цикла» медленно выходит из строя тем способом, которого никто не ожидал.

А движущей силой всех этих изменений является инструмент, который большинство людей еще не совсем понимает: экосистема децентрализованных стейблкоинов.

**Десятилетняя вера, переписывающаяся**

"Ты знаешь, какая самая страшная часть?"

Глава одного из крупных фондов Джейсон по телефону говорил с очень тяжёлым тоном.

"Это не то, что рост биткойна оказался ниже ожиданий. А то, что стейблкоины переопределяют направление капиталовложений совершенно новым способом."

Он дал мне набор данных — после халвинга в 2024 году более 30 миллиардов долларов институциональных средств не были напрямую вложены в биткойн. Эти деньги, наоборот, перетекли в экосистему децентрализованных стейблкоинов. Это отличается от прошлого. Раньше такие средства либо шли за ростом, либо падали. А сейчас? Они безмолвно текут между различными протоколами стейблкоинов, тихо накапливаясь в сети.

"Ранее мы смотрели на четырехлетний цикл, обращая внимание на момент халвинга, на то, будут ли майнеры сбрасывать токены, и на то, насколько безумны розничные инвесторы." Джейсон на мгновение замер, "сейчас все совершенно иначе. Вы должны следить за цепочечными резервами стейблкоинов. Вы должны наблюдать, как они пересекают разные цепочки. Вы должны видеть реальные движения средств в экосистеме."

**Тайные течения за данными**

Звучит немного虚？Давайте говорить фактами.

С 2024 года объем交易 стейблкоинов превысил 1 триллион долларов годового потока. Это не маленькая цифра. Более того, модели流动ности этих средств совершенно отличаются от тех, что были в предыдущих циклах.

Ранее институциональные инвестиции входили с ясными сигналами на покупку и продажу. При росте цен они покупали. При негативных новостях они уходили. Но сейчас? Многие крупные капиталы выбрали более скрытый способ: сначала войти в экосистему стейблкоинов, накапливая позиции в этой экосистеме, ожидая подходящего момента.

Что это означает? Это означает, что используя традиционную модель циклов, предсказать рынок стало очень трудно. Поскольку деньги больше не просто входят и выходят, а сложно перемещаются внутри экосистемы.

**Почему сейчас?**

Это изменение произошло благодаря улучшению нормативной среды и зрелости технологий. Децентрализованные стейблкоины достигли такой зрелости, что могут принимать крупные суммы. Инфраструктура на блокчейне также способна поддерживать высокочастотные взаимодействия. Учитывая глобальный спрос на трансакции, роль стейблкоина изменилась с "доллара криптоиндустрии" на "международный финансовый канал".

Руководитель по управлению рисками одной из ведущих бирж говорил со мной, он отметил, что логика институциональных инвесторов сейчас такова: сначала нужно закрепиться в экосистеме стейблкоинов, изучить распределение ликвидности на блокчейне, а затем в зависимости от конкретных возможностей распределять различные токены. Это похоже на использование стейблкоинов в качестве "опорного пункта", а не на прямое вложение всех средств в какой-то актив, как это было раньше.

**Контуры нового цикла**

Четырехлетний цикл все еще существует? Да. Но его движущие силы и формы проявления тихо меняются.

Если вы всё ещё используете старые методы — смотрите на дату уменьшения вознаграждения, смотрите на затраты майнеров, смотрите на настроение розничных инвесторов — вы, возможно, постоянно будете попадать в ловушки. В новых правилах игры резервы стейблкоинов, кросс-цепочечная ликвидность, заблокированные активы в экосистеме DeFi — это то, на что вам стоит обращать внимание.

Рынок не стал хуже, он просто стал более сложным. А те участники, которые первыми адаптируются к этой сложности, получат наибольшую выгоду.