В конце года на финансовых рынках происходят значительные изменения — Федеральная резервная система (ФРС) запускает масштабное введение ликвидности, срочно пополняя банковскую систему. Официальная позиция остается стабильной, утверждая, что это обычная операция в конце года, предназначенная для удовлетворения пикового спроса на средства и поддержания стабильности банковской системы, и вовсе не количественное смягчение.

Но что стоит за этой риторикой?

核心工具 этой операции — это «репо-соглашение». Логика проста: Федеральная резервная система (ФРС) предоставляет банкам наличные под залог государственных облигаций, банки получают ликвидность, чтобы пережить конец года, а через несколько дней Федеральная резервная система (ФРС) снова «выкупает» облигации, возвращая наличные. На первый взгляд это кажется временной мерой, но на самом деле в этом скрыты глубокие проблемы.

Переход от стандартной квоты в 40 миллиардов долларов в месяц к активному увеличению интервенций уже вышел за рамки «обычных операций». Это больше похоже на экстренные меры, чем на план.

Три сигнала, на которые стоит обратить внимание:

Во-первых, ликвидность банков гораздо более напряженная, чем показывают поверхностные данные. В конце года нехватка ликвидности вполне нормальна, но необходимость прямого вмешательства центрального банка для пополнения запасов указывает на то, что глубокое давление уже проявляется.

Во-вторых, проявляются последствия количественного ужесточения. Долгосрочное откачивание приводит к ослаблению активности в финансовом секторе, а устойчивость системы снижается.

Третье, степень зависимости традиционной финансовой системы от вмешательства центрального банка превышает ожидания. Один запрос на средства в конце года вызывает экстренную реакцию, что отражает уязвимость этой системы — это не органическая система саморегулирования, а устройство, сильно зависящее от искусственного поддержания.

Что означают такие сигналы для рынка криптовалют? Когда традиционной финансовой системе необходимо частое вливание средств центральным банком, стоит переоценить поддерживающую стоимость стейблов и рискованную премию всего рынка.