Игра с повышением ставок центрального банка: почему мировые финансовые рынки оказались в «цикле жадности»

Банк Японии объявил о повышении ставки на 25 базисных пунктов до 0,75% в прошлую пятницу, что стало 30-летним максимумом. Это должно было поднять стоимость иены, но произошёл неожиданный обратный тренд — доллар вырос по отношению к иене вместо падения, преодолев отметку 157,43, что стало классическим рынком «получения прибыли». За этим стоит около 500 миллиардов долларов в открытых сделках с иеной и керри, которые проверяют границы доверия к политике глобальных центральных банков.

Дилемма ликвидности: кто «холоден» к повышению процентных ставок?

За холодной реакцией рынка стоит «трусливая игра» вокруг стоимости заимствований. Даже если Банк Японии повысил процентные ставки до 0,75%, всё равно есть возможность арбитража по сравнению с процентными ставками выше 4,5% в долларе США. Согласно данным Morgan Stanley, по всему миру всё ещё открыты арбитражные фонды на сумму около 500 миллиардов иен, и этот капитал занимает дешёвые иены и начинает инвестировать в акции американских технологических компаний, развивающиеся рынки и криптоактивы.

Хотя глава Центрального банка Кадзуо Уэда на пресс-конференции акцентировал внимание на экономическом восстановлении, он сознательно избегал обещания повышения ставки. Рынок предполагает, что следующее окно повышения процентной ставки может не отложиться до середины 2026 года. Пока рост йены не ускоряется, у арбитражеров есть причины продолжать удерживать позиции или даже увеличивать вес — это настоящая логика «ложного падения» иены.

Валютные стратеги ING отметили, что пока глобальный индекс волатильности (VIX) остается низким, керри-трейдеры фактически закроют глаза на рост стоимости на 0,25%. Настоящий переломный момент риска наступит, когда волатильность внезапно вырастет.

Криптовалюта первой предупреждает: ранний признак ужесточения ликвидности

По сравнению с относительной спокойствием традиционных финансовых рынков, наиболее чувствительный к ликвидности криптовалютный рынок почувствовал холод. После подтверждения новости о повышении процентной ставки Биткоин быстро упал с более чем $91,370 и сейчас держится около $88,500, при однодневном падении почти на 3%.

С исторической точки зрения, после того как Банк Японии трижды повышал процентные ставки, Биткоин пережил коррекцию свинга на 20%–30%. Если в ближайшие недели рыночный ордер на керри будет существенно отменен, следующая защитная линия Биткоина упадёт на уровне 70 000 долларов. Эта чувствительность делает криптовалюты «канарейкой» глобальных условий ликвидности — часто они первыми отражают отход институциональных фондов.

Невидимое влияние на рынок облигаций США: изменения в потоках капитала на уровне центральных банков

Более тревожным, чем обесценивание иены, является изменение рынка облигаций США. После повышения процентной ставки японские институциональные инвесторы (один из крупнейших держателей облигаций США в мире) начали сталкиваться с экономическими стимулами для «репатриации» капитала. Доходность 10-летних казначейских облигаций США подскочила до 4,14% в прошлую пятницу.

Это явление известно как «резкое развитие медвежьего рынка» — рост долгосрочных процентных ставок не обусловлен ожиданиями перегрева экономики, а потому, что бывшие крупные покупатели начали сокращать свои активы. Это напрямую повысит финансирование американских компаний и окажет невидимое давление на оценки американских акций в 2026 году и далее. Средства постепенно будут переходить из высокооценённых технологических секторов со слабым денежным потоком в оборонительные активы, такие как промышленность, потребительские товары и здравоохранение.

Трек 2026 года: кто может контролировать темпы повышения процентных ставок?

Вступая в 2026 год, ключевой переменной на мировом финансовом рынке станет борьба между скоростью снижения процентной ставки ФРС и решимостью Банка Японии повысить ставки.

Оптимистичный сценарий: Если политика повышения процентных ставок доллара США будет стабильной, а доллар США останется сильным, а Банк Японии останется на паузе, торговля с йенной карри продолжит быть активной. Американские и японские акции могут достичь ситуации «выигрыш», при этом USD/JPY останется выше уровней 150.

Сценарий риска: Если восстановление инфляции в США заставит Федеральную резервную систему приостановить снижение процентных ставок, а инфляция в Японии выйдет из-под контроля, и центральный банк будет агрессивно повышать ставки, спред по иене быстро сократится. Результатом может стать паника-паника на рынке перевозок на 500 миллиардов долларов, иена взлетела до 130, а глобальные рисковые активы потерпели системный крах.

Текущие рыночные цены полностью смещены в пользу первого сценария, что объясняет обесценивание иены после повышения процентных ставок. Однако Goldman Sachs предупредил, что если индекс USD/JPY опустится ниже психологической отметки 160, японское правительство может быть вынуждено вмешаться в валютные процессы, а политические колебания вызовут первый раунд снижения кредитной задолженности.

Ключевые индикаторы наблюдения: три обязательных к просмотру сигнала

Инвесторам следует внимательно следить за следующими тремя индикаторами, чтобы определить направление рыночного ветра:

Линия защиты на отметке 160: Если доллар США достигнет 160 по отношению к иене, риск вмешательства японского правительства чрезвычайно высок. В настоящее время шорт иены крайне опасен, а обратные колебания могут мгновенно ликвидировать большое количество позиций.

Биткоин поддерживается на уровне $85,000: Крипторынок стал ведущим индикатором изменений институциональной ликвидности во всём мире. Если биткоин опускается ниже ключевой поддержки в $85,000, это означает, что институциональные инвесторы выводят средства из самых рискованных активов, что обычно является предшественником начала цикла обхода.

Тенденции реальной доходности облигаций США: Morgan Stanley подчеркнул, что по мере роста затрат на финансирование скорость ротации капитала будет отражать изменения доверия рынка к политике повышения процентной ставки доллара США. Этот процесс конвертации напрямую повлияет на акции роста с хрупкими оценками.

Контрмеры для тайваньских инвесторов

Для тайваньских портфельных управляющих новый тайваньский доллар будет зависеть как от силы доллара США, так и от ослабления позиции йенного переноса, а будущие колебания курса могут достигнуть уровня, редко наблюдаемого в последние годы.

Компаниям, обладающим крупным объёмом обязательств в иене или высокой долей дохода США, следует заранее планировать стратегии хеджирования валютного курса. Если глобальная ликвидность ещё больше ужесточится, тайваньские технологические акции с высоким соотношением цены к прибыли столкнутся с давлением на оценку, особенно те компании, которые сильно зависят от зарубежного финансирования и чьи цены тесно связаны с американскими технологическими компаниями.

В этом контексте защитная стоимость компонентов тайваньских индексов с высокими дивидендами, акций коммунальных предприятий и краткосрочных государственных облигаций в долларе США значительно вырастет, став стабильным якорем в распределении активов.