Какая сеть супермаркетов в США лидирует в розничной гонке? Встреча акций WMT против COST

Когда речь заходит о сетях супермаркетов США и доминировании в розничной торговле, два имени постоянно доминируют в разговорах инвесторов: Walmart Inc. [WMT] и Costco Wholesale Corporation [COST]. За последний год их показатели акций рассказывают увлекательную историю расхождения — Walmart вырос на 19,7%, а Costco снизился на 10,8% — но долгосрочный инвестиционный кейс остается сложным. Давайте разберемся, что именно движет этими гигантами и какая из них может быть сейчас более выгодной.

Динамика акций и оценка: смешанная картина

Прежде чем погрузиться в бизнес-модели, цифры рассказывают интересную историю. В настоящее время Walmart торгуется по форвардному P/E 38,19 ( — немного выше своей однолетней медианы 35,98), в то время как Costco — по 41,38, что заметно ниже своей исторической медианы 49,44. Перевод: несмотря на недавнюю слабость акций Costco, она фактически торгуется с дисконтом по сравнению со своими нормами, тогда как Walmart торгуется с премией.

Недавний консенсус аналитиков предполагает разветвленные траектории роста. На текущий финансовый год ожидается рост EPS Walmart на 4,8% по сравнению с прошлым годом, а в следующем году рост ускорится до 11,6%. В то же время Costco показывает текущий рост EPS 11,7%, замедляясь примерно до 9% в следующем году. Обе сети супермаркетов США остаются с рейтингом Zacks #3 (Hold), что отражает сбалансированный риск и вознаграждение.

Случай Walmart: скорость, масштаб и расширение маржи

Инвестиционная идея Walmart основана на трех китах. Во-первых, его масштаб — более 10 750 магазинов по всему миру, сотни миллионов клиентов каждую неделю и рыночная капитализация в 884,2 миллиарда долларов — создают непревзойденную ценовую мощь и логистическую эффективность. Компания использует это через омниканальную инфраструктуру, где магазины служат центрами выполнения заказов для быстрой доставки.

Цифры здесь впечатляют. Электронная коммерция в США выросла на 28% в третьем квартале FY2026, при этом 35% заказов, выполненных из магазинов, доставлялись клиентам в течение трех часов. Общие цифровые продажи выросли на 27% по всему миру. Но вот что важно: Walmart систематически переходит к более прибыльным потокам доходов. Реклама Walmart Connect, членские взносы Walmart+ и улучшенная экономика маркетплейса теперь составляют примерно треть скорректированной операционной прибыли. Это означает фундаментальное развитие бизнес-модели — меньше зависимости от тонких розничных маржей, больше повторяющихся, прибыльных доходов.

Инвестиции в технологии, такие как ИИ, автоматизированное распределение и цифровизация цепочек поставок, укрепляют это преимущество. Международные операции в Мексике, Китае и Индии обеспечивают дополнительную диверсификацию и возможности роста. Риски: сохраняются тонкие розничные маржи, возможное воздействие тарифов и нестабильные расходы потребителей с низким доходом. Важна реализация.

Преимущество Costco: приверженность членству и операционная дисциплина

Сила Costco напрямую связана с ее моделью на основе членства. В отличие от традиционных ритейлеров, Costco стабильно генерирует высокомаржинальные членские взносы — бизнес-модель, которая обеспечивает стабильность доходов независимо от колебаний продаж товаров. Уровень обновления членства остается высоким, что свидетельствует о настоящей лояльности клиентов и воспринимаемой ценности.

Операционная стратегия дисциплинирована. Ограниченные ассортимент, оптовая покупка и очень эффективная цепочка поставок позволяют Costco поддерживать конкурентные цены и защищать маржу. Недавние данные показывают, что это работает: цифровые сравнимые продажи выросли более чем на 20% в первом квартале FY2026, благодаря вовлеченности сайта и приложений. Важно: Costco не заменяет офлайн-шоппинг цифровыми решениями — он расширяет модель. Партнерства по доставке в тот же день и технологии предварительного сканирования для ускорения оформления заказа — примеры этого подхода.

История маржи у гиганта по членству менее привлекательна, чем у Walmart. Рост затрат на оплату труда, логистические расходы и инвестиции в технологии могут сжать краткосрочную прибыльность. Спрос на необязательные товары также колеблется в циклах потребительских расходов. Однако долговечность модели остается ее главным преимуществом. С рыночной капитализацией в $380 миллиардов и последовательной реализацией Costco больше привлекает долгосрочных инвесторов, ориентированных на накопление богатства, чем тех, кто гонится за моментумом.

Сравнение двух: масштаб против эффективности

Вот в чем настоящая разница между этими сетями супермаркетов США: Walmart добивается доминирования за счет масштаба и диверсификации платформ (реклама, членство, маркетплейс); Costco достигает конкурентного преимущества за счет операционной дисциплины и удержания клиентов (обновление членства). 900+ складов Walmart резко контрастируют с более чем 10 750 магазинами Walmart в различных форматах.

Для инвесторов, ориентированных на рост и диверсификацию доходов в краткосрочной перспективе, ускорение электронной коммерции Walmart, расширение платформы рекламы и рост маржи кажутся более привлекательными. Для тех, кто ищет стабильность и сложение доходов, привлекательны модель членства Costco, операционная эффективность и оценка ниже медианы.

Итог

Обе компании остаются мощными ритейлерами, но служат разным инвестиционным стратегиям. Walmart немного опережает для тех, кто ищет моментум, быстрый рост и ускорение прибыльности за счет более маржинальных бизнесов. Costco занимает свою позицию для дисциплинированных долгосрочных инвесторов, стремящихся к накоплению богатства и не обращающих внимания на краткосрочную волатильность. Ни одна из них не является явным «избеганием», но ваш временной горизонт и толерантность к рискам определят, какая сеть супермаркетов США лучше впишется в ваш портфель.