Важнейшая роль маркет-мейкеров: как они формируют ликвидность криптовалютной торговли

Понимание маркет-мейкинга в криптовалюте

В криптовалютной торговле маркет-мейкинг в крипте представляет собой сложную торговую функцию, при которой специализированные фирмы, институты или алгоритмы активно поддерживают книги ордеров, одновременно размещая ордера на покупку и продажу. Такое постоянное двустороннее участие — не просто торговая стратегия, а основа, которая обеспечивает функционирование и доступность рынков цифровых активов.

Без маркет-мейкеров рынки криптовалют столкнулись бы с серьезными проблемами ликвидности: широкими спредами bid-ask, непредсказуемыми движениями цен и трудностями при исполнении крупных сделок. Трейдер, пытающийся купить 10 Биткоинов без достаточного присутствия маркет-мейкеров, мог бы вызвать резкие колебания цен. Вместо этого маркет-мейкеры поглощают такие сделки, поддерживая обильные ордера на продажу, что обеспечивает плавное исполнение с минимальными ценовыми колебаниями.

Их механизм получения прибыли прост и элегантен: спред bid-ask. Если маркет-мейкер размещает ордер на покупку Биткоина по цене $100,000 и ордер на продажу по цене $100,010, эта разница накапливается в тысячах ежедневных транзакций, создавая стабильный доход. В отличие от традиционных розничных трейдеров, стремящихся покупать по низкой цене и продавать по высокой, маркет-мейкеры зарабатывают на объеме сделок и стабильности спреда.

Как работает маркет-мейкинг в крипте на практике

Механика работы маркет-мейкинга объединяет технологии, управление рисками и точное таймингование. Маркет-мейкеры постоянно отслеживают рыночные условия и динамически корректируют свои ордера с помощью алгоритмических торговых систем, обрабатывающих тысячи транзакций в секунду.

Основной процесс:

Маркет-мейкеры одновременно размещают лимитные ордера на различных ценовых уровнях. Когда трейдер принимает их цену на продажу, маркет-мейкер исполняет сделку и сразу же пополняет книгу ордеров новыми ордерами на покупку/продажу. Эта постоянная активность предотвращает исчерпание книги ордеров и обеспечивает непрерывность торгов.

Управление рисками отделяет профессиональных маркет-мейкеров от случайных трейдеров. Такие фирмы, как Wintermute, GSR и Keyrock, хеджируют позиции на нескольких биржах, снижая риск внезапных ценовых колебаний. Они используют сложные алгоритмы, которые регулируют спреды в зависимости от текущей волатильности, глубины ликвидности и анализа потоков ордеров.

Круглосуточная работа криптовалютных рынков отличает эту экосистему от традиционных финансовых рынков. В то время как фондовые рынки закрываются ежедневно, маркет-мейкеры обеспечивают постоянную ликвидность криптовалют, предотвращая экстремальные ценовые скачки из-за низких объемов торгов. Особенно выгодно их присутствие при листинге новых токенов — проекты сотрудничают с устоявшимися фирмами по маркет-мейкингу для предоставления начальной ликвидности, привлекающей ранних трейдеров.

Маркет-мейкеры vs. Маркет-тейкеры: разные функции, одна экосистема

Криптовалютные рынки зависят от двух взаимодополняющих участников. Маркет-мейкеры добавляют ликвидность через лимитные ордера, ожидая контрагентов. Маркет-тейкеры убирают ликвидность, мгновенно принимая существующие цены.

Рассмотрим этот сценарий: маркет-мейкер размещает ордер на покупку Биткоина по $100,000 и ордер на продажу по $100,010. Трейдер, желающий мгновенно получить экспозицию в Биткоине, принимает ордер на продажу по $100,010, заполняя существующую позицию маркет-мейкера. После этого маркет-мейкер немедленно пополняет запас.

Эта симбиотическая связь создает эффективность. Маркет-мейкеры обеспечивают постоянную доступность ордеров, а маркет-тейкеры создают торговую активность, которая поддерживает соответствие ордеров маркет-мейкеров. В результате — узкие спреды, более глубокие книги ордеров и снижение транзакционных издержек для всех участников.

Ведущие маркет-мейкеры, формирующие крипто-ландшафт 2025 года

Wintermute занимает значительную долю рынка с примерно $10 миллионами под управлением по более чем 300 активам в блокчейне и 30+ блокчейнах по состоянию на февраль 2025 года. Компания обеспечивает ликвидность на более чем 50 биржах с совокупным объемом торгов почти $237 триллионов долларов к ноябрю 2024 года. Их алгоритмическая сложность и мульти-цепочная охватность делают их доминирующими в институциональных кругах, хотя меньшие проекты могут сталкиваться с барьерами доступа к их услугам.

GSR работает более десяти лет в криптоиндустрии, управляя ликвидностью на более чем 60 биржах по всему миру. С инвестициями в более чем 100 ведущих протоколов к началу 2025 года, GSR специализируется на маркет-мейкинге, внебиржевой торговле и деривативах. Их институциональный фокус обеспечивает комплексную поддержку, но делает акцент на крупные проекты, а не на новые токены.

Amber Group управляет примерно $1,5 миллиардами торгового капитала для более чем 2000 институциональных клиентов, осуществляя совокупный объем торгов более $6 триллионов долларов. Их подход, основанный на ИИ, соблюдении нормативных требований и комплексных финансовых услугах, привлекателен для риск-осознанных институтов, хотя входные требования остаются высокими для меньших участников.

Keyrock осуществляет более 550 000 сделок в день на 1300+ рынках на 85 биржах, демонстрируя исключительный масштаб операций с момента основания в 2017 году. Они предлагают индивидуальный маркет-мейкинг наряду с OTC-трейдингом, опционами и казначейскими решениями. Такой подход, основанный на данных, оптимизирует распределение ликвидности, но взимает премиальные комиссии за индивидуальные услуги.

DWF Labs управляет портфелями более чем по 700 проектам, поддерживая более 20% из ТОП-100 CoinMarketCap и 35% из ТОП-1000. Работая на более чем 60 первоклассных биржах в спотовых и деривативных рынках, DWF Labs предлагает агрессивные OTC-решения при строгой оценке проектов.

Как маркет-мейкеры укрепляют экосистему бирж

Маркет-мейкеры приносят измеримую пользу криптовалютным биржам через несколько механизмов. Улучшенная ликвидность позволяет осуществлять крупные сделки без значительного влияния на цену. При достаточной активности маркет-мейкеров трейдеры могут без проблем продавать 10 Биткоинов, не вызывая каскадных падений цен.

Активное участие маркет-мейкеров естественным образом снижает волатильность. Во время резких движений цен маркет-мейкеры обеспечивают поддержку покупками при падениях и предложение продаж при ростах, сглаживая экстремальные колебания. Эта стабилизация особенно ценна на альткоин-рынках с меньшими объемами торгов.

Повышение эффективности рынка достигается за счет постоянного обнаружения цен. Вместо того чтобы цены отражали тонкую торговую активность или спекуляции, ордера маркет-мейкеров создают подлинное согласие цен через реальное взаимодействие спроса и предложения. В результате — узкие спреды bid-ask и более быстрая исполнение.

Доходы бирж растут с участием маркет-мейкеров. Более высокая ликвидность привлекает розничных и институциональных трейдеров, увеличивая объемы торгов и сборы. Биржи стратегически сотрудничают с маркет-мейкерами, чтобы новые листинги токенов сразу же получали ликвидность — важнейший фактор успеха проекта.

Как управлять рисками маркет-мейкинга в волатильных криптовалютах

Маркет-мейкинг в крипте сопряжен с существенными рисками, требующими постоянного управления. Волатильность создает риск запасов — маркет-мейкеры, держащие крупные позиции в криптовалютах, могут понести значительные убытки при резких движениях цен против их позиций. Быстрые изменения могут произойти быстрее, чем алгоритмические системы смогут сбалансировать.

Технологическая инфраструктура добавляет уязвимости. Системы высокочастотной торговли требуют безупречной работы. Технические сбои, задержки или кибератаки могут нарушить торговые операции, вынуждая исполнять сделки по невыгодным ценам во время рыночных стрессов. Резервные системы и протоколы резервного копирования становятся необходимыми требованиями.

Регуляторная неопределенность создает постоянные вызовы. Правила, действующие в разных юрисдикциях, могут классифицировать некоторые виды маркет-мейкинга как манипуляцию рынком, что влечет за собой юридические последствия. Расходы на соблюдение нормативных требований растут для маркет-мейкеров, работающих на нескольких глобальных рынках одновременно.

Будущее маркет-мейкинга в криптовалюте

Маркет-мейкеры остаются абсолютно центральными для развития экосистемы криптовалют. Их функции по обеспечению ликвидности, сглаживанию волатильности и обнаружению цен не имеют альтернатив в масштабах. По мере развития цифровых активов маркет-мейкеры столкнутся с возрастающими требованиями к совершенствованию алгоритмов, управлению рисками и соблюдению нормативных требований.

Конкурентный ландшафт, вероятно, еще больше сосредоточится вокруг технологически продвинутых компаний, в то время как меньшие операторы специализируются на нишевых активах или новых рынках. Участие розничных инвесторов в маркет-мейкинге продолжится через размещение лимитных ордеров, хотя доминирование институциональных участников углубится.

Понимание механики маркет-мейкеров помогает трейдерам понять, как работает обеспечение ликвидности, почему спреды меняются и как развивается эффективность рынка. Вместо загадочной торговой деятельности маркет-мейкинг представляет собой прозрачную инфраструктуру, поддерживающую доступные и эффективные рынки криптовалют для всех участников.