Последняя политика Федеральной резервной системы выявляет глубокие разногласия по поводу будущего курса ставок

Недавно опубликованные протоколы заседания FOMC от 9-10 декабря выявили значительные разногласия внутри американского центрального банка, когда чиновники разделились во мнениях о том, следует ли продолжать текущий цикл снижения ставок или сделать паузу. В то время как большинство участников выступали за дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики при условии, что инфляционные тенденции соответствуют прогнозам, ярко выраженное меньшинство — в том числе член совета Миллан, назначенный Трампом — настаивали на сохранении ставок или даже ускорении их снижения.

Большинство склоняется к продолжению смягчения, но консенсус остается хрупким

Протокол показывает, что большинство участников FOMC считают, что дополнительные снижения ставок оправданы, если инфляционное давление продолжит снижение. Однако формулировки отражают осторожный оптимизм, а не уверенность. Некоторые чиновники явно рекомендовали сохранять целевой диапазон по федеральным фондам без изменений в течение длительного времени, ссылаясь на необходимость более тщательной оценки задержек в воздействии политики на занятость и подтверждения того, что инфляция действительно снижается к целевому уровню ФРС в 2%.

Такая осторожная позиция отражает неопределенность в отношении экономического импульса. Участники отметили, что хотя рост занятости замедлился, а уровень безработицы немного вырос, инфляция остается упрямо высокой. Сегодняшнее заседание FOMC подчеркнуло эти напряженности: риски снижения занятости усилились, в то время как риски повышения инфляции остаются на высоком уровне.

Голосование в декабре: крупнейший внутренний разлом за почти четыре десятилетия

Решение о снижении ставки в декабре — на 25 базисных пунктов — вызвало разногласия. Семь чиновников либо воздержались, либо выразили несогласие, что стало крупнейшим внутренним расколом ФРС за 37 лет. Особенно выделяется то, что член Совета Миллан продолжал настаивать на ускорении снижения ставок, в то время как два региональных президента ФРС предпочли сохранить ставки без изменений. Также на диаграмме точек показано, что четыре не входящих в состав голосующих чиновника склонялись к сохранению текущих ставок.

Этот раскол свидетельствует о сложности балансирования между разными мандатами центрального банка. Те, кто поддерживал снижение, подчеркивали рост негативных факторов на рынке труда и необходимость политики смягчения. Противники же акцентировали внимание на рисках инфляции, утверждая, что последние данные показывают застой в снижении цен и преждевременное завершение цикла снижения ставок может закрепить инфляционные ожидания.

Основная напряженность: риски занятости против рисков инфляции

Протокол показывает, что участники FOMC остаются глубоко разделены во мнениях о том, какая угроза более опасна. Большинство поддержало снижение в декабре, полагая, что более нейтральная политика поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда. Также было отмечено, что риски повышения инфляции могли снизиться.

Напротив, скептики снижения ставок сосредоточились на скрытых опасениях по поводу инфляции. Они предупреждали, что продолжение смягчения при сохраняющемся высоком уровне цен может сигнализировать о слабости приверженности целевому уровню в 2%, что рискует привести к закреплению долгосрочных инфляционных ожиданий.

Перспективы: данные и намеренная неопределенность

Все участники согласились, что будущая монетарная политика не предопределена, а будет определяться поступающими данными, экономическими прогнозами и оценками рисков. Перевод: ожидайте, что график заседаний FOMC останется под пристальным вниманием, а каждое экономическое сообщение может изменить ожидания по ставкам.

Важно отметить, что некоторые чиновники указали, что двухмесячный интервал до следующего заседания FOMC предоставит значительные данные по рынку труда и инфляции — что подразумевает, что ближайшие снижения ставок не являются автоматическими и будут зависеть от поступающих отчетов.

Корректировка баланса: резервы признаны “достаточными”

В рамках этого вопроса протокол подтвердил, что резервный баланс ФРС был сокращен до достаточного уровня, что оправдывает запуск Программы управления резервами (RMP). Центральный банк теперь будет покупать краткосрочные казначейские ценные бумаги по мере необходимости для поддержания достаточного уровня резервов, что свидетельствует о том, что управление ликвидностью — а не политика смягчения — является движущей силой этого решения.

Что дальше?

Протокол рисует картину центрального банка на переломном этапе. Консенсус по поводу постоянных снижений ставок начинает распадаться. Итоги будущих заседаний FOMC будут зависеть от того, подтвердят ли инфляционные данные оптимизм большинства или оправдают осторожность скептиков. До тех пор ожидайте волатильность и противоречивые сигналы от представителей ФРС, которые интерпретируют один и тот же неоднозначный мандат по-разному.