Руководство по инвестициям в американский сектор медицинских акций: ищем следующий двигатель роста

В условиях глобального старения населения, постоянных инноваций в области новых лекарств и быстрого развития телемедицины, акции медицинского сектора становятся привлекательными для многих инвесторов. В отличие от электронной промышленности, которая легко подвержена циклическим колебаниям экономики, медицинский сектор обладает уникальными защитными характеристиками — независимо от экономических колебаний, спрос на услуги здравоохранения и лекарства практически не снижается.

Итак, как инвестировать в медицинские акции в текущих сложных глобальных экономических условиях? Какие активы заслуживают внимания?

Почему акции медицинского и биотехнологического сектора всегда становятся быстрорастущими?

Американский рынок биомедицины огромен: по прогнозам, к 2027 году его объем достигнет 4450 миллиардов долларов США, с CAGR( равным 8.5%. Быстрый рост этого рынка создает множество возможностей для инвесторов.

Основная причина — ценность медицинских акций основана на будущем воображении. Традиционные финансовые показатели (такие как прибыльность, денежные потоки) имеют ограниченное значение для компаний на стадии разработки. Истинным активом таких компаний является разрабатываемая лекарственная линейка. Как только эти лекарства проходят клинические испытания и получают одобрение FDA, цена акций зачастую взрывообразно растет.

Примером является тайваньская компания 藥華藥. В 2022 году, в год снижения рынка, цена ее акций удвоилась, главным драйвером стала сертификация препарата как orphan drug в США. Несмотря на то, что в первой половине 2022 года EPS оставался отрицательным (-2.93 юаня), это не остановило инвесторов. К октябрю 2023 года компания завершила третий этап клинических испытаний, а к маю 2024 года, когда была опубликована квартальная отчетность, цена достигла 388 новых тайваньских долларов. Это ярко иллюстрирует, что инвесторы ценят будущий потенциал прибыли компании, который практически не зависит от экономической ситуации.

Как оценить реальную стоимость медицинских акций?

Инвестирование в медицинский сектор требует понимания его специфической логики.

Во-первых, важно понять концепцию «)blockbusters(» — это лекарства с годовым оборотом свыше 1 миллиарда долларов. Успешные крупные фармацевтические компании не просто зарабатывают на продаже одного blockbuster-препарата, а продолжают инвестировать 50-60% доходов в R&D, чтобы разрабатывать новые поколения продуктов. Это приводит к тому, что краткосрочная операционная рентабельность может казаться не особенно высокой, однако крупные инвестиционные организации повышают оценки и целевые цены таких компаний именно за счет наличия постоянных инновационных продуктовых линий.

Почему? Потому что это свидетельство наличия у компании постоянных инновационных продуктов. Эта логика также объясняет, почему TSMC поддерживает более высокий P/E по сравнению с конкурентами — она постоянно инвестирует в передовые технологические процессы, тогда как UMC выбирает более консервативную стратегию, что влияет на долгосрочный потенциал.

Во-вторых, поскольку многие препараты на стадии разработки еще не приносят прибыль, инвесторы часто используют показатель PSR (цена к выручке) вместо традиционного P/E для оценки новых биотехнологических компаний. Такой подход лучше отражает реальную ценность компании.

Наконец, независимо от того, речь идет о тайваньских или американских компаниях, ключевым фактором остается одобрение FDA. FDA обладает самыми строгими стандартами регулирования лекарственных средств в мире, и после одобрения препарата в США его вывод на другие рынки зачастую ускоряется.

Двойственная природа акций медицинского сектора

Высокий риск и высокая волатильность — это ярлыки этого сектора. Результаты клинических испытаний, действия конкурентов, изменения в регуляторной политике, патентные споры — любой из этих факторов может резко повлиять на цену акций. Инвесторам необходима психологическая устойчивость и готовность к рискам.

Государственное и страховое вмешательство — еще одна особенность. Медицинский сектор строго регулируется государством. Во многих развитых странах действует система обязательного страхования (например, национальная система здравоохранения в Тайване), которая жестко контролирует цены на лекарства и медицинские услуги, что усложняет рыночные механизмы.

Частые новые события движут ценами акций. В 2020 году, с началом пандемии, акции вакцинных компаний резко выросли; политика QE Федеральной резервной системы также подстегнула весь сектор технологий; однако, с наступлением экономического кризиса многие компании с высокой оценкой потеряли половину стоимости, а биотехнологические компании без прибыли продолжали расти. За этим стоит сложная динамика рыночных настроений и капитальных потоков.

Почему США доминируют в глобальных инвестициях в медицину?

Американский рынок здравоохранения обладает уникальными конкурентными преимуществами.

Во-первых, масштаб и капитализация. США — крупнейший медицинский рынок мира с высокой степенью рыночной свободы. В отличие от некоторых стран, где низкие цены на лекарства из-за системы здравоохранения снижают стимулы для инноваций, в США разрешено устанавливать более высокие цены, оплачиваемые страховыми компаниями, что создает мощные коммерческие стимулы для инноваций.

Во-вторых, концентрация талантов и развитая экосистема. В США работает около миллиона специалистов в области биомедицины, охватывающих R&D, производство, сбыт и другие сферы. Высокие зарплаты и перспективы развития привлекают лучших специалистов со всего мира, а выпускники соответствующих специальностей имеют отличные возможности для трудоустройства. Капитальные рынки активно инвестируют в эти отрасли, формируя положительный цикл развития.

Эта экосистема делает США признанным мировым лидером в области развития фармацевтической индустрии.

Карта инвестиций в американский медицинский сектор

Американский рынок делится на четыре основные сектора: фармацевтика, биотехнологии, медицинское оборудование и медицинские услуги.

Eli Lilly)LLY( — лидер фармацевтического сектора

В 2024 году рыночная капитализация Lilly достигнет 842,05 млрд долларов США, занимая 10-е место в мире и являясь крупнейшей фармацевтической компанией по рыночной стоимости. Основной рынок — Северная Америка, около 60% выручки. Линейка препаратов для похудения ожидается продолжит рост в ближайшие годы, что делает компанию важным активом для внимания.

Pfizer)PFE( — двойной движок вакцин и лекарств

Успех вакцины против COVID-19 и оральных препаратов стимулировал рыночную динамику компании. В периоды коррекции американского рынка — хорошая возможность для долгосрочных инвестиций.

Johnson & Johnson)JNJ( — стабильный денежный поток

Акции стабильно растут, обеспечивая щедрые дивиденды и меньшую волатильность. Подходят для регулярных инвестиций или долгосрочного накопления. Их называют «королем биотехнологий». Благодаря устойчивому росту и умеренной волатильности, подходят для торговли с использованием маржи.

AbbVie)ABBV( — патентная крепость

Основной доход — препарат Humira, одобренный FDA в 2002 году для лечения ревматоидного артрита. Хотя патент скоро истекает, у AbbVie есть сотни связанных патентов, что затрудняет конкуренцию. Компания заключила соглашения с Pfizer, Amgen и другими крупными компаниями, получая лицензионные платежи после истечения патентов. Постоянные инвестиции в R&D позволяют искать следующий blockbuster. Это актив для входа при снижениях.

Merck)MRK( — лидер онкологических препаратов

История компании уходит корнями в немецкую аптеку. Основной препарат Keytruda — один из самых продаваемых в мире онкологических препаратов. Акции стабильны, дивиденды щедры. В периоды коррекции — хорошая возможность для долгосрочных инвесторов.

UnitedHealth)UNH( — интегратор медицинских услуг

Компания выигрывает от старения населения и роста спроса на медуслуги, демонстрируя стабильный рост доходов и прибыли. Долгосрочный тренд — вверх, а также хорошие дивиденды.

Все перечисленные компании — ведущие игроки американского медицинского рынка с сильной конкуренцией, инновациями, стабильной финансовой позицией и значительными инвестиционными возможностями.

Текущая ситуация с тайваньским медицинским сектором

ShengDa Chemical & Pharmaceutical)1720( — традиционная фармацевтическая компания

Многоотраслевая деятельность — западные лекарства, БАДы, медицинское оборудование. В последние годы доходы медленно растут, активы увеличиваются, уровень задолженности стабилен. Благодаря стабильным дивидендам популярна среди тайваньских инвесторов.

HeKang Biotech)1783( — диверсифицированная деятельность

Занимается биомедицинскими продуктами, медицинским оборудованием, косметикой. В последние годы показатели стабильны, активы и обязательства в здоровом балансе, уровень задолженности низкий и стабильный, что заслуживает внимания.

Инвестиционные рекомендации с глобальной точки зрения

Общий рынок Тайваня по-прежнему ориентирован на электронику, и даже лучшие биотехнологические компании не показывают таких многократных ростов, как в США. В условиях, когда пандемия стала новой нормой, тайваньские инвесторы постепенно начинают лучше понимать сектор биотехнологий, однако на текущем этапе США остаются лучшим рынком для инвестиций в фармацевтику.

Американские акции в сфере медицины крупнее, инновационнее, конкурентоспособнее и позволяют легче находить качественные инвестиционные активы. В то же время, азиатский фармацевтический рынок все еще развивается и совершенствуется, и даже лучшие компании там не демонстрируют таких же показателей и потенциала, как американские. Это отражает различия в капитальных рынках, технологическом уровне и профессионализме инвесторов.

Для инвестирования в медицинский сектор необходимо иметь профессиональные знания об отрасли. Если вы заинтересованы в этой области, рекомендуется следить за развитием американской медицины. В глобальном масштабе американские медицинские акции безусловно являются самыми перспективными инвестиционными объектами.