Недавнее явление охватило криптокруг — биткоин на рынке США демонстрирует отрицательную премию уже 21 день подряд, что не является небольшим колебанием, а сигналом краха всей нарративной структуры.

Начнём с основ. Что означает отрицательная премия Биткоина? Цена биткоина на соответствующем рынке ниже мирового среднего. Звучит нелогично. Американский рынок всегда был зрелым в регулировании и строгом контроле рисков, и инвесторы обычно готовы платить больше за это «чувство безопасности». Сейчас всё хорошо, и скидка действует 21 день, и за этим стоит логика: истории, которые когда-то были разнесены до небес, теперь мрачны.

Оглядываясь на прошлогоднее безумие. Цена биткоина когда-то была близка к 120 000, насколько горячим был нарратив на рынке в то время?

Четырёхлетнее вознаграждение за добычу уменьшается вдвое, что преподносится как неизбежный взлёт; Американский спотовый ETF был одобрен, и общественное мнение приветствовало, что «институциональные фонды идут на рынок»; Ходят даже слухи, что правительство США хочет включить Биткоин в свой стратегический резерв и напрямую оценить его статус как золота. Как теперь?

Халвинг действительно состоялся, но шахтёры уже заранее запасали монеты для хеджирования, и в итоге выгода превратилась в отрицательную. Действительно, ETF запускаются, но теперь это скорее канал «институции берут управление на высоком уровне, а затем коллективно покидают рынок» — поскольку существуют соответствующие продукты с более низкими комиссиями, кто будет платить за старые продукты с высокими управленческими комиссиями? Что касается концепции стратегических резервов, это сказка, сотканная капиталом, и даже проект политики не появился.

Насколько сейчас холодно на рынке? Объём торгов сократился до такой степени, что смотреть на него уже невыносимо. Это не просто снижение цены, а истощение всей экологической жизнеспособности.