От геополитики до конкурентных преимуществ: переосмысление инвестиционной логики в оборонной промышленности

В современном мире конфликты разнообразны, а скорость обновления военных технологий — беспрецедентна. Беспилотники, точные ракеты, информационные войны — всё это делает военные расходы общим выбором для стран по всему миру. Это не только меняет форму ведения войны, но и создает уникальный инвестиционный сегмент. Однако не все компании с ярлыком «военная промышленность» заслуживают внимания — ключ в умении их различать.

Что такое по-настоящему военные акции

В широком смысле, акции военной промышленности охватывают любые компании, имеющие прямое или косвенное отношение к оборонному ведомству. От крупных систем вооружений до повседневных военных материалов — границы очень размыты. Но инвесторам важно понять, что только компании с достаточно высоким долей доходов от военной деятельности могут реально получать выгоду от этого сектора.

Например, Caterpillar(CAT), хотя часто классифицируется как военная акция, на самом деле менее трети доходов приходится на военную сферу, основная часть — промышленное оборудование. Аналогично FedEx(FedEx), который ранее выполнял военные логистические контракты, но считается акцией военной промышленности. Цена таких компаний в конечном итоге зависит от состояния гражданского рынка, а не от военного спроса.

В отличие от них, компании вроде Boeing и Raytheon, которые одновременно работают в военной и гражданской сферах, сталкиваются с более сложными рисками. Их военные заказы могут стабильно расти, но любые колебания в гражданском секторе могут привести к значительному снижению общего показателя и стоимости акций.

Разделение американских гигантов военной промышленности

Lockheed Martin: стабильный долгосрочный выбор

Lockheed Martin(LMT) — второй по величине производитель военной продукции в мире, очень сфокусирован. Его акции с момента выхода на биржу демонстрируют устойчивый рост, краткосрочные коррекции связаны скорее с общим рынком, чем с проблемами компании. С точки зрения долгосрочного владения, его статус чисто военной компании очевиден.

Northrop Grumman: самая глубокая технологическая защита

Northrop(NOC) занимает четвертое место в глобальном рейтинге, но является крупнейшим в мире производителем радаров, обладающим высокой специализацией. Компания стабильно увеличивает дивиденды уже 18 лет, в этом году ускоряет программу выкупа акций на 5 млрд долларов. Технологии применяются в космосе, ракетах и коммуникациях, что полностью соответствует развитию американской стратегической сдержанности. Пока геополитическая ситуация остается напряженной, инвестиции в оборону будут расти, и у Northrop есть хорошие шансы на рост.

General Dynamics: глубокий барьер и ограниченный рост

General Dynamics(GD) — один из пяти крупнейших поставщиков вооружений в США, дивиденды растут уже 32 года подряд, что характерно только для 30 американских компаний. Его гражданский сегмент(Gulfstream Jets) обслуживает элитных клиентов и не зависит от экономической ситуации, что обеспечивает стабильность доходов. Несмотря на отсутствие ярких показателей роста, за счет контроля затрат и обратного выкупа акций компания демонстрирует высокую отдачу для акционеров и обладает прочным барьером входа.

Raytheon и Boeing: гражданский сектор тормозит общие показатели

Raytheon(RTX) в этом году показывает слабую динамику, что связано с дефектами деталей для самолетов Airbus A320neo — использование редкого порошкового металла в высоком давлении может привести к отказам двигателей. Это требует ежегодной переаттестации примерно 350 самолетов, а ремонт занимает до 300 дней. Несмотря на стабильные военные заказы, судебные риски и утечка клиентов в гражданском секторе снижают прибыль.

Boeing(BA) сталкивается с похожими проблемами. Помимо аварий с 737 MAX и пандемии, гражданский рынок сталкивается с конкуренцией со стороны китайских коммерческих самолетов(C919). Появление новых конкурентов разрушает десятилетний монопольный статус Boeing. С точки зрения инвестиций, военные заказы(B-52, Apache и другие), скорее всего, будут расти стабильно, а гражданский сегмент — с высокой неопределенностью, что делает их более привлекательными для покупки на спаде, чем для покупки на росте.

Местные возможности для военной промышленности Тайваня

Геополитическая напряженность в Тайване стимулирует рост военных расходов региона. За последние два года Тайвань и Китай увеличили свои оборонные бюджеты.

Tigertop Technology(8033.TW) — изначально производитель радиоуправляемых моделей, перешел к производству беспилотников, и в 2022 году его акции значительно выросли благодаря взрывному росту спроса на военные беспилотники.

Hansung Aerospace(2634.TW) имеет более диверсифицированную структуру: гражданский сегмент занимается ремонтом и продажей запчастей, военный — учебными самолетами. В отличие от компаний, полностью зависящих от одного бренда, Hansung благодаря спросу на ремонтные услуги показывает меньшую волатильность и обладает более высоким запасом безопасности.

Почему военные акции заслуживают внимания: тройная логика Баффета

Основная причина инвестировать в военную промышленность — это теория «мокрого снега» Баффета: нужен достаточно длинный сегмент, глубокий барьер и «мокрый» снежок. Военные акции как раз соответствуют этим трем критериям.

Первое — сегмент достаточно длинный. За всю историю человечества конфликты не прекращались. Потребность в армии — это свойство отрасли, гарантирующее очень долгий жизненный цикл.

Второе — очень глубокий барьер. Военные технологии обычно опережают гражданские, связаны с национальной безопасностью, вход очень сложен. Доверие формируется годами, контракты тесны, конкуренты практически не могут прорваться. Многие компании делятся патентами или имеют эксклюзивные поставки, что укрепляет позиции лидеров.

Третье — мокрый снег. Глобальная геополитика движется к регионализации, страны увеличивают военные расходы. Риск демилитаризации очень низкий, а потенциал роста — достаточно высок.

Практическая рамка для инвестиционных решений

Потенциал военной промышленности очевиден, но реальные инвестиции требуют соблюдения четырех принципов:

Первое — учитывать долю доходов от военной деятельности. Именно она определяет, сможет ли компания реально выиграть от роста военных расходов. Компании с менее чем 50% доходов от военной сферы часто зависят от гражданского сегмента.

Второе — следить за изменениями на гражданском рынке. Даже при росте военных заказов спад в гражданском секторе может нивелировать или превзойти военные доходы. Истории Boeing и Raytheon это хорошо иллюстрируют.

Третье — оценивать технологическое превосходство. В этой отрасли технологический барьер определяет долгосрочную конкурентоспособность. Поэтому компании вроде Northrop и Lockheed Martin заслуживают внимания именно за технологические преимущества.

Четвертое — учитывать геополитические риски. Военные расходы в конечном итоге зависят от политических решений, и изменения в международных отношениях могут привести к неожиданным последствиям.

Итог: выборка, а не слепая инвестиция

Рынок военных акций — это стабильный спрос, но ответ на вопрос «какие военные акции» гораздо сложнее, чем просто список. Истинные инвестиционные возможности скрыты в тех компаниях, которые одновременно имеют высокий военный сегмент, стабильный гражданский бизнес или его отсутствие, а также глубокий технологический барьер.

Northrop Grumman, Lockheed Martin и Hansung демонстрируют разные инвестиционные характеристики благодаря своим конкурентным преимуществам и позиционированию. Boeing, Raytheon и подобные компании, работающие в нескольких сферах, напоминают инвесторам о необходимости учитывать риски гражданского рынка.

Военные акции — это не просто «купил военную — выросло», а тема, требующая глубокого понимания структуры компании, рыночных динамик и геополитических рисков. Только комплексный анализ финансового состояния, доходов, технологического уровня и глобальной политической ситуации поможет принимать взвешенные долгосрочные решения.