Узнайте, какова чистая балансовая стоимость и почему это важно для инвестирования в акции

Если вы давно на бирже, но все еще не полностью освоили концепцию бухгалтерской чистой стоимости, вы не одиноки. Многие инвесторы путают этот термин с номинальной стоимостью, но это разные вещи. Сегодня мы расскажем все, что нужно знать, чтобы правильно применять это в своих инвестиционных решениях.

Что такое действительно бухгалтерская чистая стоимость?

Когда мы говорим о бухгалтерской чистой стоимости, мы имеем в виду собственные ресурсы компании, распределенные между каждой акцией, которой она владеет. Проще говоря, это активы и права компании минус ее долги, деленные на количество находящихся в обращении акций.

Ключевое отличие от номинальной стоимости в том, что номинал рассчитывается в момент эмиссии акции, учитывая только уставной капитал, в то время как бухгалтерская чистая стоимость постоянно обновляется, отражая реальное положение дел компании в любой момент ее жизни.

Также этот термин часто называют «балансовой стоимостью», что очень популярно среди инвесторов, следующих философии value investing. Такой инвестиционный подход ищет компании, чья рыночная цена не отражает их реальную стоимость по балансовым данным, что позволяет покупать хорошие компании по привлекательным ценам.

От теории к практике: формула бухгалтерской чистой стоимости

Расчет проще, чем кажется. Вам понадобятся данные, которые обязаны публиковать все котирующиеся компании в своих квартальных и годовых отчетах.

Бухгалтерская чистая стоимость = Активы - Обязательства

Чтобы получить бухгалтерскую чистую стоимость на акцию (VCNxA), просто делите этот результат на количество находящихся в обращении акций:

Бухгалтерская чистая стоимость на акцию = (Активы - Обязательства) / количество акций

Рассмотрим практический пример: если у компании активы на сумму 3 200 миллионов евро, обязательства — 620 миллионов евро, а в обращении 12 миллионов акций, то расчет будет таким:

VCNxA = (3.200.000.000 - 620.000.000) / 12.000.000 = 215 евро за акцию

Коэффициент P/VC: ваш помощник в обнаружении возможностей

Здесь бухгалтерская чистая стоимость превращается в инструмент реальных инвестиций. Коэффициент Цена/Балансовая стоимость (P/VC) сравнивает текущую цену акции с ее бухгалтерской стоимостью.

Формула проста: P/VC = Рыночная цена / Бухгалтерская стоимость на акцию

Как его интерпретировать?

• P/VC > 1: акция торгуется дороже своей балансовой стоимости (переоценка)
• P/VC < 1: акция торгуется дешевле своей балансовой стоимости (недооценка)

Возьмем два примера. Компания “ABC” имеет бухгалтерскую стоимость 26 евро за акцию, но торгуется по 84 евро (P/VC = 3,23). Очевидно, она переоценена. Компания “XYZ” имеет бухгалтерскую стоимость 31 евро, но торгуется по 27 евро (P/VC = 0,87). Кажется, она недооценена.

На ре рынке такие компании, как Acerinox, показывают P/VC ниже 1, что говорит о возможной дешевизне по балансовой стоимости. В то время как Cellnex имеет P/VC выше 1, что указывает на возможную переоценку относительно балансовой стоимости.

Рыночная цена и бухгалтерская стоимость: не одно и то же

Цена, которую вы видите на экране (рыночная стоимость), включает гораздо больше, чем бухгалтерская стоимость. Она учитывает будущие ожидания, настроение инвесторов, секторные предпочтения и эмоциональные движения рынка.

Поэтому нормально видеть акции с бухгалтерской стоимостью 15 евро, торгующиеся по 34 евро. Инвесторы платят разницу за то, что ожидают произойдет в будущем, а не только за то, сколько стоит компания сегодня.

Этот разрыв и делает ценность анализа бухгалтерской стоимости. Он помогает понять, действительно ли вы платите справедливую цену или рынок слишком оптимистичен или пессимистичен.

Другие аспекты: амортизация и нематериальные активы

При анализе конкретных активов (транспортные средства, оборудование, программное обеспечение) вступает в игру амортизация или износ, отражающие, как со временем и использованием снижается стоимость активов.

Однако есть важное ограничение: бухгалтерская чистая стоимость учитывает только материальные активы. Нематериальные активы (бренд, технологии, патенты) не отражаются должным образом в балансах. Это особенно актуально для технологических компаний, компаний по разработке программного обеспечения или видеоигр, где большая часть стоимости — в нематериальных активах.

Именно поэтому технологические компании обычно имеют более высокий P/VC, чем остальные сектора. Это не означает, что они переоценены, а лишь то, что инструменты анализа на базе бухгалтерской стоимости не охватывают всю их экономическую реальность.

Слабые стороны бухгалтерской стоимости, которые нужно знать

У бухгалтерской стоимости есть ограничения, игнорировать которые нельзя:

У малых компаний (small caps) балансовая стоимость часто ненадежна, потому что такие компании находятся на ранних стадиях, где реальная ценность полностью зависит от будущих ожиданий, а не от текущих активов.

“Креативный учет” — еще одна серьезная проблема. Хотя он и легален, бухгалтеры могут применять техники, которые завышают активы или занижают обязательства, искажая данные. Балансы могут быть технически правильными, но вводящими в заблуждение.

Будущее не гарантировано. Примером служит Bankia: она вышла на биржу в 2011 году с дисконтом 60% относительно своей балансовой стоимости, что казалось невероятной выгодой. Однако ее показатели оказались катастрофическими, и в 2021 году она была ликвидирована и поглощена Caixabank. P/VC ниже 1 не гарантирует рост акции.

Бухгалтерская чистая стоимость в рамках фундаментального анализа

Фундаментальный анализ гораздо шире простого сравнения цены и бухгалтерской стоимости. Он учитывает макроэкономические условия, сектор, управление компанией, перспективы будущих результатов и другие переменные.

Бухгалтерская чистая стоимость — важная часть этого пазла, но только часть. Она дает базу по балансовым данным, но должна сочетаться с другими анализами для принятия обоснованных решений.

Итог: вердикт

Знание своей бухгалтерской стоимости и умение ее рассчитывать — важно для любого инвестора, желающего выйти за рамки технического анализа. Коэффициент P/VC может помочь определить отправные точки в поиске возможностей.

Но никогда не используйте его как единственный критерий. Бухгалтерская стоимость отражает прошлое и настоящее, зафиксированные в балансах, и не гарантирует будущее. Настоящие инвестиционные возможности появляются только при сочетании этого анализа с полноценным изучением компании, ее конкурентных преимуществ и рыночного контекста.

В итоге, бухгалтерская стоимость — ценное подспорье, но не волшебное решение. Используйте ее как инструмент, а не как абсолютную истину.