Закончился ли суперцикл AI-хранения? Изменения спроса и предложения на фоне отката Micron, Seagate и SanDisk.

2026 жылдың 3 шілдесінде крипто нарық жалпы өсімді бастан кешірді. Gate баға деректері бойынша, биткоин (BTC) 61 506 долларды құрады, 24 сағаттағы өсім 1,7%; Ethereum (ETH) 1 698 долларды құрады, 24 сағаттағы өсім 4,7%. Биткоин кешегі 59 776 долларлық төменгі деңгейден 61 507 долларға көтеріліп, өсім 2,86% болды; Ethereum 1 605 доллардан 1 706 долларға көтеріліп, бір күнде 6,26% өсті. АҚШ-тың маусым айындағы ауыл шаруашылығы емес жұмыс орындарының саны небәрі 57 мың адамды құрады, жұмыссыздық деңгейі 4,2% болды, екеуі де нарық күтуінен төмен болып, нарықтың Федералдық резервтің жақын арада пайыздық мөлшерлемені көтеруі туралы алаңдаушылығын жеңілдетті. Биткоиннің нарықтық капитализациясы шамамен 1,23 триллион доллар, ал жалпы крипто нарықтың жалпы капитализациясы шамамен 2,21 триллион долларды құрады.

Алайда, дәстүрлі қаржы нарығы басқа көріністі көрсетті. АҚШ акцияларының сақтау және жартылай өткізгіш секторлары қатты сатылымға ұшырады, Филадельфия жартылай өткізгіш индексі екі күнде 11% төмендеді. Сақтау саласының үш ірі көшбасшысы – SanDisk (SNDK), Micron (MU), Seagate (STX) – бірлесіп қатты төмендеп, крипто нарығының жандануына қарама-қайшы келді.

Нарықта не болды?

Пекин уақытымен 3 шілдеде АҚШ-тың үш негізгі акция индексі әртүрлі бағытта қозғалды: Dow Jones 1,1% өсіп, жаңа жабылу рекордын жаңартты, Nasdaq 0,8% төмендеді, S&P 500 индексі шамалы төмендеді. Сақтау секторы сол күнгі ең үлкен ауыртпалық болды.

SanDisk (SNDK) ең қатты құлдырады, жабылуда 14,13% төмендеп, 1 745 долларды құрады. Бұл акция бұрынғы сауда күнінде әлсіздік танытқан болатын, екі күндік жиынтық құлдырау 25% -ке жақын. Micron Technology (MU) 5,49% төмендеп, 975,56 долларға жабылды. Алдыңғы сауда күнінде Micron 10,57% құлдыраған болатын. Seagate Technology (STX) 10,38% төмендеді.

Басқа сақтауға қатысты акциялар да қысымға ұшырады: Western Digital (WDC) шамамен 10% төмендеді, Intel (INTC) 5% төмендеді, KLA Corporation 11% -дан астам төмендеді, Arm 6% -дан астам төмендеді. Жапония мен Корея нарықтарында Samsung Electronics 6,52% төмендеді, SK Hynix 7,73% төмендеді, Kioxia Holdings 12,57% төмендеді. AI сақтау секторы толығымен дерлік жеңіліске ұшырады.

Неліктен төмендеу болды?

Бұл сатылым бірнеше факторлардың бірігуімен іске қосылды, бірақ оның негізгі логикасы іргелі көрсеткіштердің нашарлауы емес, нарықтық көңіл-күй мен сауда құрылымының күрт өзгеруі болды.

Біріншіден, AI инфрақұрылымына инвестицияның қайтарымы туралы күмән күшейді. 1 шілдеде Meta сыртқы клиенттерге артық AI есептеу қуатын сатуды жоспарлап отырғаны туралы хабар тарады. Бұған дейін Meta 2026 жылы күрделі шығыстар 145 миллиард долларды құрайтынын жариялаған болатын. Бұл хабар нарықта: тіпті ірі технологиялық компаниялар да AI инфрақұрылымының кіріс-шығыс арақатынасын қайта бағалап жатыр деп түсіндірілді. Салалық талдаушылардың пікірінше, қазіргі уақытта AI есептеу қуатының нақты артықтығы жоқ, керісінше бұлт қызметтерін ұсынушылар есептеу қуатына салынған инвестицияларды кіріске толық айналдыра алмаған кезде, оң ақша ағынын сақтау үшін таңдау жасауға мәжбүр. Бірақ егер AI инвестициялары кіріс әкелуді жалғастыра алмаса, болашақта күрделі шығыстар шектелуі мүмкін.

Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) жақында қызып тұрған AI инвестициялары туралы ескерту жасады. Google компаниясының аналық компаниясы Alphabet, Microsoft, Amazon және т.б. бес ірі гипермасштабты бұлт қызметтерін ұсынушы 2025-2026 жылдары AI-ға қатысты бизнеске 1 триллион доллардан астам инвестиция салуды жоспарлап отыр. BIS AI инвестициялары өндіріс тиімділігін арттыра алатынымен, шамадан тыс инвестициялардың төмендеуі және кері өзгеруі қаржы жүйесінде хаосты тудыруы мүмкін екенін ескертеді.

Екіншіден, алдыңғы кезеңдегі өте жоғары өсім техникалық тұрғыдан қатты қызып кетуге әкелді. 2026 жылдан бастап AI сақтау акцияларының өсімі таңқаларлық болды. Micron шамамен 240% өсіп, бірінші жартыжылдықта 37 рет тарихи жабылу максимумын жаңартты. SanDisk 2025 жылы толық жылы 388,4% өсті. Seagate екінші тоқсанда бір тоқсан ішінде шамамен 146,32% көтерілді. Мұндай тік өсу сызығы кез келген маржалық теріс жаңалықтардың кең ауқымды пайда алуды тудыруы мүмкін екенін білдіреді.

Үшіншіден, қысқа мерзімді шабуыл көңіл-күй разрядтауының катализаторы болды. Нарықтағы хабарларға сәйкес, "Ұлы қысқа мерзімді сатушы" прототипі Michael Burry 1 шілдеде 1 051,87 доллар бағасында Micron-ға қарсы қысқа мерзімді позиция ашты, бұл AI сақтау акцияларының дәйекті күрт төмендеуінің соңғы катализаторы болды. Бұл хабар нарықтағы дүрбелеңді одан әрі күшейтті.

Төртіншіден, DRAM монополияға қарсы сот ісі белгісіздікті арттырды. 25 маусымда Samsung Electronics, SK Hynix және Micron Калифорния федералды сотында топтық сот ісіне тартылды, олар HBM-ге көшу атын жамылып, бірлесіп дәстүрлі DRAM өндірісін қысқартты деп айыпталды, бұл жад бағасының соңғы төрт жылда шамамен 700% өсуіне әкелді. Сот талаптары монополияға қарсы үш есе өтемақы және тыйым салуды қамтиды. Мұндай сот істерінің түпкілікті нәтижесі уақытты қажет еткенімен, олардың нарықтық көңіл-күйге әсері лезде болады.

Іргелі көрсеткіштер нашарлады ма?

Қорытынды: нашарлаған жоқ.

Соңғы қаржылық есептерге сәйкес, үш компанияның операциялық деректері әлі де күшті. Micron 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанында (28 мамырға дейін) кіріс 41,46 миллиард долларды құрады, бұл өткен жылғы 9,3 миллиард доллардан және талдаушылар күткен 35,91 миллиард доллардан әлдеқайда жоғары; түзетілген бір акцияға шаққандағы пайда (EPS) 25,11 доллар болды, күтілген 20,86 доллардан жоғары. Компания төртінші қаржы тоқсанында күрделі шығыстар шамамен 10 миллиард доллар, ал толық жылда шамамен 27 миллиард доллар болады деп болжайды; 2027 қаржы жылының әр тоқсанындағы күрделі шығыстар 2026 қаржы жылының төртінші тоқсанының деңгейінен жоғары болады.

SanDisk 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанында (30 сәуірге дейін) кіріс 5,95 миллиард долларды құрады, алдыңғы тоқсанмен салыстырғанда 97% өсім және жылдық есепте 251% өсім, бұл компанияның меншікті болжамынан және Уолл-стриттің 4,7 миллиард долларлық күтуінен әлдеқайда жоғары; түзетілген бір акцияға шаққандағы пайда 23,41 доллар болды, талдаушылар небәрі 14,51 долларды күткен болатын. Компания төртінші қаржы тоқсанында кіріс 7,75 миллиард доллардан 8,25 миллиард долларға дейін, ал түзетілген бір акцияға шаққандағы пайда 30 доллардан 33 долларға дейін болады деп болжайды.

Seagate 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанында кіріс 3,11 миллиард доллар, GAAP емес бір акцияға шаққандағы пайда 4,10 доллар, бос ақша ағыны 953 миллион доллар. Төртінші тоқсанға кіріс болжамы 3,45 миллиард доллар, түзетілген бір акцияға шаққандағы пайда 5,00 доллар, екеуі де талдаушылар күткеннен жоғары.

Жабдықтау-сұраныс іргелі көрсеткіштері тұрғысынан тапшылық жағдайы өзгерген жоқ.

TrendForce деректеріне сәйкес, 2026 жылдың екінші тоқсанында дәстүрлі DRAM келісімшарттық бағасы алдыңғы тоқсанмен салыстырғанда 58%-дан 63%-ға дейін өседі деп күтіледі, ал NAND Flash келісімшарттық бағасы 70%-дан 75%-ға дейін өседі деп күтіледі. Үшінші тоқсанда жалпы DRAM жағдайы өте тапшы болып қалуда.

Goldman Sachs күнтізбелік жыл бойынша NAND орташа сату бағасы 2026 жылы айтарлықтай өседі деп болжайды – жылдық есепте шамамен 4,5 есеге, 2027 жылы қосымша 38% өседі, бұл бұрынғы 27% болжамнан жоғары. Goldman Sachs арнасының зерттеуі көрсеткендей, ірі сақтау өндірушілері әлі де күрделі шығыстарды NAND-тың жаңа өндірістік қуаттарын кеңейтуге емес, алдымен DRAM-ға бағыттайды; AI сұранысының кеңеюі жағдайында, NAND ұсынысының жаңа өсімі 2028 жылға дейін айтарлықтай босатылмауы мүмкін.

Morgan Stanley жаңартылған жабдықтау-сұраныс моделі 2026 жылы жаһандық NAND ұсынысында 15%, ал 2027 жылы 9% тапшылық бар екенін көрсетеді. AI-ға қатысты NAND сұранысы 2025 жылғы 205 EB-ден 2026 жылы 400 EB-ге, 2027 жылы 609 EB-ге өседі деп күтіледі, жылдық өсім шамамен 60%. NAND нарығындағы AI үлесі 2025 жылғы 18%-дан 2026 жылы 32%-ға, 2027 жылы 41%-ға артады.

UBS DRAM ұсынысының сұраныстан төмен болуы 2028 жылдың екінші тоқсанына дейін, ал NAND ұсынысының сұраныстан төмен болуы 2027 жылдың төртінші тоқсанына дейін созылады деп күтеді. Сервер SSD сұранысы 2026 жылы 56%, 2027 жылы 47% өседі.

HBM бойынша TrendForce 2026 жылы HBM жеткізілімдерінің алдыңғы жылмен салыстырғанда 60%, ал 2027 жылы тағы 60% өсетінін болжайды. HBM 2027 жылға дейін сұранысқа ие болып қалады. HBM-ге бөлінген пластина көлемінің жалпы DRAM пластина көлеміндегі үлесі 2025 жылғы 18%-дан 2027 жылы шамамен 30%-ға артады.

Саланың нақты қайшылығы: қысқа мерзімді сауда тығыздығы vs ұзақ мерзімді сұраныстың артуы

Қазіргі нарықтың негізгі қайшылығы "AI сақтау сұранысы шынайы ма?" емес, "қысқа мерзімді сауда құрылымы тұрақты ма?" болып табылады.

Ұзақ мерзімді перспективадан AI инфрақұрылымын салу әлі де ерте кезеңде. Sigmaintell деректері көрсеткендей, 2024-2028 жылдар аралығында жаһандық AI инфрақұрылымы мен есептеу қуатына инвестиция жыл сайын екі таңбалы өсімді сақтайды, 2026 жылы жылдық өсім әлі де 51% құрайды, бірақ бұл 2025 жылғы 104%-дан баяулағанымен, әлі де жоғары өсу кезеңінде. AI серверлерінің сақтау көлемі жалпы серверлерге қарағанда 4-5 есе көп. Ең жоғары деңгейлі AI оқыту серверінде тек HBM-ның өзі 100 ГБ-тан асады, сақтау құнының үлесі 40%-дан асады, бұл дәстүрлі серверлердегі 15%-дан 25 пайыздық тармаққа жоғары.

Алайда, қысқа мерзімді сауда құрылымы айтарлықтай тәуекелдерге ие. Бұл акциялардың өсімі іргелі көрсеткіштердің жақсаруынан әлдеқайда асып түсті. Micron жыл ішінде 240% өскені, SanDisk кірісінің 251% өсуі таңқаларлық болғанымен, акция бағасының өсу қисығы одан да тік. Нарық гипермасштабты бұлт қызметтерін ұсынушылардың триллион долларлық күрделі шығыстарының тұрақтылығына күмән келтіре бастағанда, кез келген маржалық өзгеріс күрт төмендеуді тудыруы мүмкін.

Инвесторлар неге назар аударуы керек?

HBM (Micron және SK Hynix-ке назар аударыңыз). HBM AI оқыту мен қорытындылау үшін ең маңызды сақтау компоненті болып табылады және 2027 жылға дейін сұранысқа ие. Micron үш негізгі HBM жеткізушісінің бірі ретінде осы құрылымдық трендтен тікелей пайда көреді. HBM тұтынатын пластина көлемі DDR5-ке қарағанда шамамен 4-5 есе көп, яғни өндірістік қуатты кеңейту табиғи түрде шектелген.

NAND (SanDisk-ке назар аударыңыз). SanDisk NAND Flash саласында маңызды орын алады, AI қорытындылауымен басқарылатын корпоративтік SSD NAND-тың ең үлкен қолданбалы нарығына айналуда. Goldman Sachs NAND бағасы 2026 және 2027 жылдары айтарлықтай өседі деп күтеді. Жаһандық NAND ұсынысы тапшылығы 2027 жылға дейін жалғасады деп күтіледі.

HDD деректер сақтау (Seagate-ке назар аударыңыз). AI деректер орталықтарының суық деректер сақтау сұранысы HDD нарығының құрылымын қайта қалыптастыруда. Western Digital және Seagate-тің 2026 жылғы қатты диск өндірісі негізінен AI деректер орталықтарымен алдын ала брондалған. Seagate екінші тоқсанда шамамен 146% көтерілгеннен кейін төмендеді, бірақ оның іргелі негіздері әлі де сақталуда.

Қорытынды

2026 жылдың 3 шілдесінде AI сақтау үш алыбының бірлескен төмендеуі типтік "жақсы іргелі көрсеткіштер, нашар баға" сәті болды. Іргелі көрсеткіштер – DRAM және NAND жабдықтау-сұраныс арасындағы алшақтық, HBM-нің құрылымдық тапшылығы, AI деректер орталықтарының ұзақ мерзімді күрделі шығыстары – ешқандай елеулі нашарлауға ұшыраған жоқ. Шын мәнінде өзгеріп жатқан нәрсе – нарықтың "AI инвестициясының қайтарымдылық нормасын" қайта бағалауы және соңғы бір жылдағы таңғаларлық өсімнен пайда алу.

Крипто нарық сол күні жалпы өсімге ие болды, BTC 61 500 доллардан жоғары, ETH 1 700 доллардан асты. Екі нарық сырттай қарама-қайшы қозғалғанымен, бірдей макроэкономикалық аяда: өтімділік күтулерінің маржалық жақсаруы және жұмыспен қамту деректерінің пайыздық мөлшерлеме алаңдаушылығын жеңілдетуі. Бірақ дәстүрлі қаржы нарығындағы AI сақтау секторы әлі де өзінің бірегей бағалау қысымын өңдеп жатыр.

Инвесторлар үшін негізгі нәрсе – "қысқа мерзімді сауда шуы" мен "ұзақ мерзімді құрылымдық трендті" ажырату. AI сақтаудың ұзақ мерзімді сұраныс логикасы өзгерген жоқ – HBM, NAND, корпоративтік SSD жабдықтау-сұраныс алшақтығы 2027 жылға дейін түбегейлі өзгермейді. Бірақ қысқа мерзімді бағалау көпіршігінің қысылу процесі әлі аяқталмаған болуы мүмкін. Morningstar зерттеу директоры Lorraine Tan Bloomberg телеарнасына берген сұхбатында AI-ға қатысты акциялар қайтадан сатып алу құнына ие болу үшін тағы 20-30% төмендеуі мүмкін екенін айтты, себебі Samsung және SK Hynix-тің жаңа жеткізілімдері және AI күрделі шығыстарындағы мүмкін платода.

Сақтау саласы супер циклдің қиылысында тұр. Циклдің бағыты өзгерген жоқ, бірақ шайқалу күшейуде.

FAQ

С1: AI сақтау чиптерінде шынымен де артық ұсыныс бар ма?

Қазіргі уақытта нақты артық ұсыныс жоқ. TrendForce деректері 2026 жылдың үшінші тоқсанында DRAM әлі де "өте тапшы" күйде екенін көрсетеді. Morgan Stanley моделі 2026 жылы жаһандық NAND ұсынысында 15% тапшылық бар екенін көрсетеді. Қазіргі сатылым негізінен нарықтың "болашақта артық ұсыныс болуы мүмкін" деген алаңдаушылығын көрсетеді, нақты жағдайды емес.

С2: Неліктен SanDisk акциясы ең көп төмендеді?

SanDisk 2025 жылы 388,4% өсті, бұл сақтау секторындағы ең үлкен өсімдердің бірі. Бұрынғы жинақталған үлкен өсім пайда алу қысымының да ең көп шоғырланғанын білдіреді. Сонымен қатар, NAND нарығы DRAM-мен салыстырғанда институттардың көзқарасы бойынша сәл төмен белгілілікке ие, бұл сатылым көлемін ұлғайтты.

С3: Micron-ның іргелі көрсеткіштерінде проблемалар бар ма?

Жоқ. Micron 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанында кіріс 41,46 миллиард доллар және EPS 25,11 доллар болды, екеуі де күткеннен әлдеқайда жоғары. Компания 2026 қаржы жылында күрделі шығыстар шамамен 27 миллиард доллар, ал 2027 жылы одан әрі арттыруды жоспарлап отыр. Төмендеу негізінен 240% өсімнен кейінгі бағалаудың сіңірілуіне және қысқа мерзімді шабуылға байланысты.

С4: AI сақтаудың ұзақ мерзімді инвестициялық логикасы әлі де жарамды ма?

Ұзақ мерзімді логика өзгерген жоқ. AI серверлерінің сақтау көлемі жалпы серверлерге қарағанда 4-5 есе көп. Goldman Sachs NAND бағасы 2026 жылы 4,5 есеге, 2027 жылы тағы 38% өседі деп болжайды. UBS DRAM ұсынысының сұраныстан төмен болуы 2028 жылдың екінші тоқсанына дейін созылады деп күтеді. Негізгі мәселе – бағалау мен іргелі көрсеткіштердің сәйкес келу уақыты.