Аналитики Уолл-стрит предсказывают то, чего никогда раньше не видели, и это должно стать огромным предупреждением для инвесторов.

Аналитики, работающие на продажу на Уолл-стрит, исторически являются оптимистичной группой. Эта группа, отвечающая за публикацию исследовательских отчетов и установление целевых цен на акции для брокерских фирм и инвестиционных банков, обычно рекомендует покупать большую часть акций, которые они освещают. Оптимистичный взгляд имеет большой смысл. Большинство инвесторов, рискуя своими деньгами ради будущих результатов, являются оптимистами.

Но аналитики Уолл-стрит сейчас предсказывают то, чего никогда раньше не было. И несмотря на разделяемый ими оптимизм, это должно стать огромным предупреждением для инвесторов.

Источник изображения: Getty Images.

Долгосрочные ожидания выше, чем когда-либо

Индекс S&P 500 (^GSPC +0.00%) исторически показывал совокупный сложный рост прибыли около 6,5% с 1989 года. Сегодня аналитики ожидают, что совокупный рост прибыли акций, входящих в индекс, в среднем составит 25,5% в течение следующих пяти лет. Это самый высокий уровень за всю историю наблюдений с 1995 года.

Этот оптимизм может отражать веру в то, что искусственный интеллект (ИИ) станет преобразующей технологией, которая массово повысит производительность бизнеса. Мы наблюдали подобное явление среди аналитиков на пике пузыря доткомов, когда распространение Всемирной паутины сулило аналогичные перспективы для бизнеса.

Оптимизм в отношении роста прибыли также привел к рекордному количеству рейтингов «покупать» среди компаний S&P 500. Согласно FactSet Insight, по состоянию на конец мая 59,5% всех рейтингов аналитиков среди компаний S&P 500 были отнесены к категории «покупать». Это самый высокий уровень за всю историю наблюдений с 2010 года.

Аналитики выставляли больше рейтингов «покупать» в преддверии и на пике пузыря доткомов. Однако у них было меньше стимулов присваивать какой-либо другой рейтинг, кроме «покупать», акциям, которые они освещали, до тех пор, пока новые правила в 2002 году не потребовали раскрытия распределения рейтингов. Тем не менее, стоит отметить, что рейтинги «покупать» достигли пика примерно в середине 2000 года вместе с пузырем доткомов.

Действительно, мы наблюдали аналогичные пики в рейтингах «покупать» и ожиданиях долгосрочного роста прибыли перед медвежьими рынками в 2018 и 2022 годах. И возможно, мы наблюдаем еще один. Инвестиционный менеджер Тобиас Карлайл отмечает, что пятилетняя оценка роста прибыли аналитиков почти всегда неверна. «Это индикатор настроений, а не прогноз, которому вы должны доверять. Аналитики, как известно, плохо делают пятилетние прогнозы прибыли, и оценки имеют тенденцию быть наиболее ошибочными именно тогда, когда они наиболее экстремальны».

Бойтесь, когда другие жадны

Тот факт, что аналитики более оптимистичны в отношении S&P 500, чем, казалось бы, когда-либо за последнее время, не означает, что акции не могут продолжать расти отсюда. Но инвесторам никогда не следует забывать, что акции оцениваются на основе ожиданий относительно будущего. Чтобы акции продолжали расти, они должны превзойти эти ожидания и обеспечить дальнейший рост ожиданий. Вот почему нередко можно увидеть, что горячая акция превосходит ожидания аналитиков по прибыли в квартальном отчете, но цена акций все равно падает.

Как правило, гораздо труднее превзойти ожидания, когда они высоки.

Вот почему простая инвестиционная стратегия Уоррена Баффета работает так хорошо. «Мы просто пытаемся быть боязливыми, когда другие жадны, и быть жадными только тогда, когда другие боятся», — написал Баффет в своем письме акционерам в 1986 году. Поскольку аналитики ожидают рекордного долгосрочного роста прибыли, значительно превышающего исторические средние показатели, можно с уверенностью сказать, что на Уолл-стрит мало страха.

Это не значит, что рынок не может продолжать толкать цены акций вверх отсюда. Акции выросли более чем на 16% с момента публикации этих слов Баффетом в начале 1987 года до третьего квартала года. Затем индекс рухнул более чем на 20% за один день в октябре.

Хотя еще один Черный понедельник маловероятен, инвесторы должны сосредоточиться на покупке акций компаний, торгующихся со значительным дисконтом по отношению к ожидаемому росту прибыли. Это обеспечивает значительный запас прочности, если эти ожидаемые доходы никогда не материализуются.