Фондовый рынок находится на пороге события, которое не происходило 155 лет, и история предельно ясно показывает, что это может означать для инвесторов.

Если вы регулярно смотрите финансовые новости, вам, вероятно, знакомо, как аналитики с Уолл-стрит ссылаются на коэффициент цена/прибыль (P/E) — либо оглядываясь на предыдущие 12 месяцев, либо рассматривая оценки прибыли на следующие 12 — как на распространенный способ оценки S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Хотя эти метрики полезны, я считаю, что циклически скорректированный коэффициент цена/прибыль (CAPE) является одним из наиболее информативных инструментов для оценки долгосрочной стоимости рынка акций. Коэффициент CAPE был разработан для сглаживания волатильности, наблюдаемой в годовых показателях прибыли. Он рассчитывается как текущая цена рынка акций, деленная на среднее значение прибыли на акцию (EPS) за предыдущие 10 лет. Этот подход лучше показывает, торгуются ли акции на уровнях, оправданных финансовыми показателями компаний, или же спекуляции подогрели цены до неустойчивых крайностей.

В целом, коэффициент CAPE был полезен для выявления циклов переоценки и недооценки, помогая формировать результаты инвесторов. При недавних ценах коэффициент CAPE находился на уровне 41 — твердо в зоне переоценки. Давайте разберем, что это может означать и что требует тщательного рассмотрения.

Данные коэффициента Shiller CAPE для S&P 500 от YCharts.

Что измеряет коэффициент CAPE и почему это важно?

Коэффициент CAPE улучшает традиционные методы оценки, поскольку включает десятилетие скорректированных на инфляцию данных по прибыли. Таким образом, коэффициент CAPE смягчает аномалии пиков и спадов делового цикла, таких как рецессии, которые часто временно снижают прибыль, или бумы, которые ее завышают.

В результате коэффициент CAPE обеспечивает надежный индикатор того, является ли рынок в целом дешевым или перегретым по сравнению с историческими ориентирами. Более того, его важность заключается в его истории как барометра долгосрочной доходности. Долгосрочный анализ коэффициента CAPE выявил, что повышенные значения, подобные тем, что наблюдаются сейчас, как правило, предшествуют длительным периодам доходности рынка ниже среднего.

Источник изображения: Getty Images.

Когда коэффициент CAPE достигал пика в прошлом?

Вообще говоря, повышенные коэффициенты CAPE обычно указывают на то, что цены акций отрываются от устойчивого роста прибыли. Это часто подпитывается сочетанием технологических или экономических нарративов, обильной ликвидности и широкого энтузиазма.

В 1920-х годах коэффициент CAPE неуклонно рос, в конечном итоге достигнув значения 27,6 в 1929 году на фоне быстрой индустриализации и легкого кредита. Эта среда подпитывала спекулятивный пузырь, который в конечном итоге лопнул и спровоцировал Великую депрессию. Dow Jones Industrial Average (^DJI +1.14%) потерял почти 90% своей стоимости от пика до минимума за последующие четыре года.

В более поздней истории, в конце 1990-х и начале 2000-х годов наблюдались более экстремальные значения: коэффициент CAPE достиг пика около 44 в период с 1999 по 2000 год. На этот раз всплеск был вызван революцией доткомов, когда инвесторы вложили беспрецедентный капитал в интернет-компании, обещающие преобразующий рост, несмотря на то что у многих не было реальных бизнес-моделей или ощутимой прибыли.

Когда ожидания оказались слишком оптимистичными, пузырь доткомов резко сдулся, что привело к длительному периоду бокового движения и значительному разрушению богатства.

Произойдет ли обвал фондового рынка в 2026 году?

С 2020 года коэффициент CAPE в среднем составлял около 30 или более в годовом исчислении. Согласно 155 годам проверенных рыночных данных, текущие уровни коэффициента CAPE находятся в пределах досягаемости, чтобы превзойти пики, наблюдавшиеся более двух десятилетий назад.

Хотя прошлые результаты никогда не являются гарантированным индикатором будущих результатов, трудно игнорировать здесь закономерности. Растущий коэффициент CAPE предполагает, что завышенные оценки сопряжены с повышенной уязвимостью к коррекциям или резким просадкам, если ожидания роста не оправдаются или внешнее макроэкономическое давление усилится.

Чтобы подготовиться к потенциальной турбулентности рынка, наиболее эффективная стратегия хеджирования заключается в продуманном построении портфеля, осуществляемом до начала каких-либо распродаж. Широкая диверсификация по классам активов необходима. Это включает вложения в государственные облигации, которые обычно растут, когда акции падают из-за спроса на безопасные активы. Включение таких товаров, как золото, может обеспечить дополнительную защиту от геополитических или инфляционных шоков.

Кроме того, создание денежного резерва обеспечивает гибкость для размещения капитала по более привлекательным оценкам во время спадов. В рамках акций смещение акцента в сторону защитных отраслей, таких как товары повседневного спроса, также снижает общую чувствительность к секторам с более высоким ростом.

Поддерживая осторожный взгляд на оценку и избегая сильной концентрации в самых дорогих и волатильных сегментах фондового рынка, портфели могут быть настроены на то, чтобы выдерживать непредсказуемость, оставаясь при этом согласованными с долгосрочной целью создания и сохранения богатства.