Понижение мерности бессрочных контрактов криптовалютного круга по отношению к американским акциям и невозможный треугольник

Hynix ($SKHYNIX ) 20-кратная полная позиция на покупку (лонг). Каждый раз, открывая такую позицию, я восхищаюсь: криптовалютный круг, внедряя бессрочные контракты в традиционные активы, наносит сокрушительный удар по традиционной системе кредитного плеча американских акций.
Раньше было крайне трудно использовать высокое кредитное плечо на американских акциях, единственным средством были опционы. Но у опционов есть два смертельных недостатка:
1. Ограничение кредитного плеча: оно ограничено дельтой и страйк-ценой, невозможно так свободно увеличивать его до максимума.
2. Высокие транзакционные издержки: необходимо выплачивать высокую премию маркет-мейкерам опционов. Маркет-мейкеры зарабатывают с обеих сторон, перекладывая риски, и буквально сдирают слой мяса.
Теперь с появлением бессрочных контрактов нет посредников, которые зарабатывают на спреде, быки и медведи напрямую находят контрагента для чистой ставки, и также исчезает беспокойство о потере теты (временной стоимости).
"Невозможный треугольник" бессрочных контрактов
Бесплатный обед не бывает, бессрочные контракты устранили маркет-мейкеров, но не могут избежать фундаментального финансового невозможного треугольника:
Ликвидность (кредитное плечо), ADL (автоматическое уменьшение позиции), ставка финансирования
Основная логика: вы не можете "и то, и другое". Хотите высокий множитель кредитного плеча, не хотите попасть под ADL и не хотите платить ставку финансирования.
Чтобы иметь высокое кредитное плечо/ликвидность: при одностороннем экстремальном движении рынка необходимо нести высокие затраты на регулирование ставки финансирования.
Чтобы избежать распределения убытков от ликвидации: биржа должна внедрить механизм ADL, который при экстремальных движениях рынка принудительно уменьшает позиции с наибольшей прибылью.
Бессрочные контракты с помощью самой грубой и эффективной ликвидности сорвали покров с высоких транзакционных издержек опционов на американские акции. Хотя приходится терпеть ограничения в виде ставки финансирования или ADL, эта предельная игра лицом к лицу с контрагентом действительно является конечным воплощением эффективности деривативов.