Оценка в 340 миллиардов: крупнейшее IPO Ли Яньхуна, доля Kunlun Chip недоступна.

Оригинальное название: «Крупнейшее IPO Робина Ли на подходе» Оригинальный автор: У Цюн, Investment World

«Доли не достать».

Эта сцена сейчас происходит с Kunlun Chip. С тех пор как в начале года компания конфиденциально подала заявку на листинг в Гонконгской фондовой бирже, IPO Kunlun Chip становится всё ближе. Сейчас идёт этап борьбы за базовые доли.

Таким образом, самое крупное IPO Робина Ли вырисовывается: по сообщениям иностранных СМИ, целевая оценка Kunlun Chip составляет около 50 миллиардов долларов США (примерно 340 миллиардов юаней). Если IPO состоится, его рыночная капитализация превысит капитализацию Baidu. При таком масштабе неудивительно, что Kunlun Chip считается самым ценным активом в истории Baidu об ИИ.

Эта битва Baidu за возрождение скоро станет ясной.

Крупнейшее IPO Робина Ли: превысит Baidu

В этот момент эмоции накалены.

Вернёмся в начало этого года: Baidu опубликовала заявление о том, что Kunlun Chip через своих совместных спонсоров конфиденциально подала заявку на листинг (форма A1) в Гонконгскую фондовую биржу для получения разрешения на листинг и торговлю акциями Kunlun Chip на основной доске Гонконгской биржи.

После этого действия Kunlun Chip по IPO на Гонконгской бирже оставались под водой. Прошло полгода, и с продвижением подготовки к IPO Kunlun Chip подошёл к ключевому этапу перед листингом. По информации The Information, в настоящее время компания ведёт переговоры с потенциальными инвестиционными институтами.

Это последнее окно для инвесторов войти в Kunlun Chip через первичный рынок, но порог высок: сообщается, что при размещении Kunlun Chip в первую очередь рассматривает инвесторов, которые обещают закупить чипы, требуя, чтобы стоимость закупаемых чипов составляла от 3 до 7 раз от суммы подписки.

Это означает, что если инвесторы хотят получить базовую долю Kunlun Chip, им сначала нужно «приобрести товар». Таким образом, чисто финансовые инвесторы могут быть отсечены. Kunlun Chip отдаёт предпочтение промышленным инвесторам, у которых есть постоянная способность к закупкам.

В итоге за стол смогут сесть лишь немногие. Один инвестор рассказал Investment World: «Конкуренция за базовые доли острая», а для многих «место за столом — редкость».

Несомненно, внешний мир возлагает большие надежды на Kunlun Chip. Сообщается, что целевая оценка Kunlun Chip составляет около 50 миллиардов долларов США (примерно 340 миллиардов юаней). Это не пустые слухи: по данным IDC, в 2025 году на рынке серверов с ускорителями ИИ в Китае Kunlun Chip и Cambricon занимают третье место среди отечественных производителей, каждый продав около 116 000 карт.

Ранее в отчёте Goldman Sachs отмечалось, что если рынок даст Kunlun Chip мультипликатор, аналогичный Cambricon, стоимость доли Baidu составит до 22 миллиардов долларов США. А в условиях взрывного роста спроса на вычислительные мощности ИИ на этой неделе рыночная капитализация Cambricon временно превысила триллион.

Таким образом, и возникла острая конкуренция за базовые доли Kunlun Chip.

Конечно, Baidu станет главным победителем. Вспомним, как в начале года Робин Ли в заявлении объяснил одно из преимуществ выделения Kunlun Chip в отдельную компанию: это повысит имидж Kunlun Chip среди клиентов, поставщиков и потенциальных стратегических партнёров, что позволит привлечь больше бизнеса, и Baidu также выиграет от его роста через владение акциями.

Эффект очевиден. После этой новости акции Baidu росли четыре торговых дня подряд, и рыночная капитализация на Гонконгской бирже превысила 300 миллиардов гонконгских долларов. Если целевая оценка Kunlun Chip в 50 миллиардов долларов США будет достигнута, стоимость доли Baidu как основного акционера превысит 100 миллиардов. Таким образом, для Робина Ли наступает очередной звёздный час: рыночная капитализация Kunlun Chip превысит капитализацию Baidu.

Инвесторы собираются: ожидание сверхприбыли

Скрытный, непубличный, но уже ставший гордостью Робина Ли.

История Kunlun Chip восходит к 2011 году, когда его предшественником был отдел интеллектуальных чипов и архитектуры Baidu. Команда из ведущих компаний, таких как Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, начала путь создания чипов Baidu.

До 2021 года Baidu выделила свой бизнес по производству чипов Kunlun в отдельную компанию и основала новую компанию — Kunlun Chip (Пекин) Technology Co., Ltd. Вместе с выделением пришло и роскошное финансирование: ведущим инвестором выступил CPE Yuanfeng, среди инвесторов были IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua и другие, тогда оценка составляла около 13 миллиардов юаней.

С тех пор Kunlun Chip стал известен внешнему миру.

Однако это был единственный раз, когда Kunlun Chip публично объявил о финансировании. Но согласно Qichacha, за пять лет Kunlun Chip провёл несколько изменений в капитале, и многие известные инвестиционные机构 по очереди вошли в игру: в июле 2022 года появились новые акционеры, такие как General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; всего через полмесяца акционерами стали также CITIC Securities и Linkin Investment.

В 2023 году появились BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund и другие; позже не обошлось без таких лиц, как Фонд инноваций и самостоятельных инноваций НПФ в Чжунгуаньцуне, Пекинский фонд инвестиционной индустрии ИИ, Shunxi Fund, CITIC Jian Tou Capital и др., состав становился всё роскошнее.

Возможно, подготовка к IPO велась давно: в июле прошлого года Kunlun Chip добавил 15 новых акционеров, включая фонд China Mobile, Пекинский государственный направляющий фонд, Пекинский фонд Shanjun Tai, Государственный фонд инновационного капитала Hai, CICC Capital и др., что наводило на размышления о борьбе за место.

На сегодняшний день у Kunlun Chip в общей сложности 57 акционеров. Можно предвидеть, что с IPO Kunlun Chip создаст очередную волну коллективного обогащения на Гонконгской бирже.

Опираясь на ресурсы крупной компании, Kunlun Chip уже нельзя недооценивать. В настоящее время основным продуктом Kunlun Chip является P800, выпущенный в 2024 году, аналог NVIDIA A800, выполненный по 7-нм техпроцессу Samsung, ориентированный на сценарии вывода данных в центрах обработки данных. Кроме того, Kunlun Chip M100, оптимизированный в основном для крупномасштабных сценариев вывода, выйдет на рынок в начале 2026 года. Kunlun Chip M300, предназначенный для сверхмасштабных сценариев обучения и вывода мультимодальных моделей, планируется к выходу в 2027 году.

По сравнению с конкурентами, Kunlun Chip имеет не только заказы от внутренних бизнес-линий группы, таких как поиск, облачные вычисления, автономное вождение, но и таких крупных государственных клиентов, как China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Самым ключевым из них стало то, что в августе прошлого года в проекте централизованных закупок China Mobile Kunlun Chip занял первое место по всем трём лотам, получив заказ на миллиарды юаней.

В нашей семье подрастает ребёнок — Kunlun Chip выходит из-под крыла Baidu. Недавно на конференции Zhiyuan вице-президент по исследованиям и разработкам Kunlun Chip Ци Вэй сообщил, что помимо поставок чипов для Baidu, компания постоянно расширяет масштабы коммерциализации для внешних клиентов, и сейчас доля внешнего бизнеса уже превышает поставки внутри Baidu.

«Встали рано, а на ярмарку опоздали»: битва за возрождение

Этого дня Робин Ли ждал долго.

Собственно говоря, Baidu была первой интернет-компанией, объявившей «All in AI». Во время войны сотен моделей Baidu Wenxin Yiyan появился первым, став одним из первых отечественных аналогов ChatGPT, и одно время пользовался большой популярностью.

Но реальность оказалась суровой.

После нескольких лет «естественного отбора» структура отечественных больших моделей определилась: с одной стороны, продукты от других крупных компаний, такие как Doubao, Qianwen, постепенно завоевывают умы пользователей; с другой стороны, новые ИИ-стартапы уже обогнали. На прошлой неделе рыночная капитализация Zhipu временно превысила триллион. Хотя она уже снизилась, она всё ещё почти в три раза больше Baidu.

Не говоря уже о DeepSeek, чья оценка после первого раунда финансирования приблизилась к 400 миллиардам юаней; оценка Kimi также выросла до 31,5 миллиарда долларов США (примерно 210 миллиардов юаней) в новом раунде. В то же время Baidu неоднократно оставляла у внешнего мира впечатление «встали рано, а на ярмарку опоздали».

В такой ситуации Baidu трудно не испытывать беспокойство.

Сейчас — это шанс, который Baidu не должна упустить. Moore Threads, Muxi и другие уже показали пример на вторичном рынке; Cambricon также временно установил новый рекорд рыночной капитализации; ещё более примечательна ChangXin Memory Technologies, чье IPO на科创板 успешно прошло рассмотрение... Налицо взрывной рост вычислительных мощностей ИИ, который передаётся всей полупроводниковой цепочке.

А в истории Baidu об ИИ Kunlun Chip как раз считается самым ценным базовым активом. В начале мая Kunlun Chip официально запустил процесс IPO на科创板, одновременно продвигая «A+H» двойной листинг. Перед лицом быстротечного окна возможностей Baidu изо всех сил борется за время.

Это напоминает, как десять лет назад Робин Ли предсказывал, что эра искусственного интеллекта вот-вот наступит и принесёт бесконечные возможности. «Для Baidu, если удастся ухватиться за возможности ИИ, через пять-десять лет Baidu может стать совершенно другой компанией».

Если снова упустить момент, то действительно останешься далеко позади.

Ссылка на оригинал

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество BlockBeats:

Telegram-канал подписок: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат общения: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter-аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia