#TSMCQ2NetProfitSurges77%

Рекордный квартал TSMC охладил рынки

Большинство инвесторов читают отчёты о прибылях неправильно. Они видят рекордные прибыли и думают, что акции должны резко пойти вверх. Но рынки — не табло результатов: это машина прогнозов. TSMC только что опубликовала самый прибыльный квартал в своей истории, а котировки всё равно просели. Этот разрыв многое говорит о том, на каком уровне реально находится цикл ИИ.

Что произошло

TSMC отчиталась о выручке за 2 кв. 2025 года в размере $30,07 миллиарда, что на 44,4% больше год к году. Валовая маржа составила 58,6%, а операционная маржа — около 49,6%. Выручка пришла выше верхней границы прогноза благодаря спросу, связанному почти полностью с ИИ.

Почему TSMC в центре внимания

TSMC производит примерно 90% самых передовых чипов в мире. Nvidia, Apple, AMD, Qualcomm, Broadcom — все они присылают сюда свои разработки. TSMC не ставит на то, какая именно ИИ-компания окажется победителем: она зарабатывает на всех, продавая «лопаты и кирки» в разгаре ИИ-«золотой лихорадки».

Высокопроизводительные вычисления теперь формируют большую часть выручки — это реальный сдвиг по сравнению с прежней зависимостью компании от смартфонов. В 2 кв. доля 3nm составила 24% выручки по пластинам, а 5nm — ещё 36%. Таким образом, продвинутые узлы теперь дают 74% бизнеса. Производство 2nm уже перешло в коммерческую стадию. Более мелкие технормы означают более быстрые чипы и меньшую потребляемую мощность — именно то, что нужно ИИ-нагрузкам. И клиенты готовы платить за это премию.

Почему акции всё же упали

Руководство повысило прогноз по CapEx на 2025 год до $38–42 миллиарда, а расходы на 2026 год теперь ожидаются на уровне $60–64 миллиарда — на несколько миллиардов выше прежних оценок. Рынки трактовали более высокие траты как признак того, что ограничения по поставкам сохранятся дольше, чем надеялись. А ожидания «идеальности» уже были слишком высокими — и даже рекордные результаты оказались недостаточными, чтобы сдвинуть акции вверх.

Три новых завода в Аризоне уже в процессе строительства (общие инвестиции, как сообщается, около $165 миллиарда), плюс расширение в Японии и Германии — ставка на хеджирование риска геополитической концентрации, хотя основная часть передовых мощностей по-прежнему находится на Тайване.

Бычий сценарий

TSMC не просто «катается» на спросе на ИИ — она захватывает ценность, которую создаёт ИИ. Она повышает цены при полной загрузке мощностей — это классическое определение ценовой силы. Конкурентам не так просто сопоставить технологию, а клиентам — так же просто переключиться. Этот «ров» только усиливается с каждым поколением техпроцессов.

Медвежий сценарий

Оценка (valuation) — очевидный риск: акции должны продолжать выдавать результаты, чтобы оправдывать свой мультипликатор. Концентрация на Тайване остаётся реальной структурной уязвимостью. Разгон 2nm несёт нормальные риски по ранней отдаче, и если текущая ИИ-«стройка» окажется разовым инфраструктурным циклом, а не устойчивым трендом, сегодняшние CapEx могут превратиться в завтрашние избыточные мощности.

Заметная деталь, которую упускают

TSMC повышает и цены, и CapEx, потому что она не может удовлетворить весь существующий спрос — это противоположность «пузырю». Пузыри проявляются избытком предложения и падением цен; здесь же наблюдается дефицит при растущих ценах. Покупатели — Nvidia, Apple, AMD и крупнейшие игроки облака — это не спекулятивные стартапы, сжигающие деньги на непроверенных моделях. Это одни из самых прибыльных компаний в мире, которые уже конвертируют этот спрос в собственные рекордные прибыли.

Итог

TSMC явно сильная компания — реальный вопрос в том, отражает ли цена это уже сейчас. В краткосрочной перспективе трейдеры будут продолжать реагировать на ориентиры по марже и заголовки про CapEx; долгосрочные инвесторы смотрят на то, как компания тихо закрепляется как незаменимый слой эпохи ИИ. Оба взгляда могут быть верными одновременно.

Какой у вас подход, чтобы отличать реальные ограничения предложения от «пузырей спроса» в технологической инфраструктуре? Как вы думаете, ценовая сила TSMC сохранится, или конкуренция в итоге догонит?

Не является финансовой рекомендацией — проведите собственное исследование перед торговлей.

Dragon Fly Official