Şifreleme dünyasındaki "Apple tarzı geri alım": Hyperliquid ve Pump.fun neden kendi Token'larını delicesine geri alıyor?

2017'de, Apple büyük bir iş yaptı - 50 milyar dolar harcayarak bir “uzay gemisi genel merkezi” inşa etti. Bir yıl sonra? Doğrudan 100 milyar doları kendi hisse senetlerini geri almak için harcadı. Yanlış okumadınız, geri alım parası bina inşaatının 20 katı.

Bu hamle ile iletilen mesaj çok net: iPhone elbette önemli, ancak Apple'ın başka bir “ürünü” var - hisseleri kendisi.

O, o dönemdeki en büyük geri alım programıydı. Sonraki on yılda, Apple bu konuda 725 milyar dolardan fazla harcadı. Mayıs 2024'te, tekrar bir rekor kırdı: 110 milyar dolarlık geri alım.

Apple sadece donanım üretmekle kalmıyor, hisse senedi kıtlığında da iyi bir oyuncu.

Kripto dünyası da bu oyunu oynamaya başladı

Artık kripto para sektörü de bu numarayı öğrendi ve daha da sert oynuyor.

Sürekli Sözleşme Borsası Hyperliquid ve Meme Coin Lansman Platformu Pump.fun — bu iki sektör para basma makinesi, neredeyse her bir işlem ücretini kendi token'larına geri yatırıyor.

Hyperliquid, Ağustos 2025'te tek bir ayda 106 milyon dolar işlem ücreti geliri elde etti ve bunun %90'ından fazlasını piyasada HYPE geri almak için kullandı. Pump.fun daha da sert: Eylül 2025'te bir günde 3.38 milyon dolar gelir elde edildi ve %100 PUMP token geri alındı. Üstelik bu durum iki aydan fazladır devam ediyor.

Bu işlem, kripto tokenlerinin biraz “hisse senedi hakkı” tadı almaya başlamasına neden oldu - bu sektörde pek sık rastlanan bir durum değil, sonuçta çoğu proje tokenlerini perakende yatırımcılara satmayı dört gözle bekliyor.

Neden böyle yapmalıyız?

Mantık çok basit: Wall Street'teki "temettü aristokratları"nın başarılı yollarını kopyalamak. Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola gibi şirketler, uzun vadede nakit temettüler veya hisse geri alımları yoluyla hissedarları ödüllendiriyor.

Apple, 2024 yılında 1040 milyar dolar geri aldı, bu da o zamanki piyasa değerinin yaklaşık %3-4'ü. Hyperliquid'in geri alım yoluyla azalttığı dolaşım oranı %9'a kadar çıkıyor.

Geleneksel hisse senedi piyasasında bile, bu rakam korkutucu. Kripto dünyasında mı? Daha önce hiç duyulmamış.

Hyperliquid tam olarak ne yapıyor?

Hedefi oldukça net: merkeziyetsiz bir sürekli sözleşme borsası oluşturmak, ancak deneyim Binance gibi akıcı olmalı ve tamamen zincir üzerinde çalışmalıdır.

Sıfır Gas ücreti, yüksek kaldıraç ve sürekli sözleşmeler için tasarlanmış Layer1. 2025 ortalarına gelindiğinde, aylık işlem hacmi 400 milyar doları aşmış ve DeFi sürekli sözleşme pazarının yaklaşık %70'ini elinde tutmaktadır.

Gerçekten onu dışarı çıkaran, paranın nasıl harcandığıdır.

Platform, her gün %90'dan fazla işlem ücretlerini "Destek Fonu"na aktarır, bu para doğrudan açık piyasada HYPE token'i satın almak için kullanılır.

Şu ana kadar bu fon, yaklaşık 14 milyar dolar değerinde 31,61 milyon HYPE topladı - bu, Ocak 2025'teki 3 milyonun 10 katı.

Bu geri alım çılgınlığı, HYPE dolaşım arzını yaklaşık %9 oranında azaltarak, token fiyatının 2025 yılının Eylül ortasında 60 dolara ulaşmasını sağladı.

Pump.fun da benzer şekilde: geri alım yoluyla PUMP dolaşımında yaklaşık %7,5 azalma sağladı.

Pump.fun bu kadar çok para kazanmayı nasıl başarıyor?

Bu platform, “Meme para birimi çılgınlığını” sürdürülebilir bir işe dönüştürüyor: son derece düşük işlem ücretleri, herkesin coin çıkartmasına ve “bağlama eğrisi” oluşturmasına olanak tanıyor, böylece piyasa kendiliğinden popülerleşiyor.

Başlangıçta sadece bir “şaka aracı” iken, şimdi spekülatif varlıkların üretim fabrikası haline geldi.

Ama sorun da çok açık.

Pump.fun'un gelirleri belirgin bir döngüsellik gösteriyor - tamamen Meme coinlerinin dağıtım sıcaklığına bağlı. 2025 Temmuz'unda gelir 17.11 milyon dolara düştü, bu 2024 Nisan'ından bu yana en düşük seviye ve geri alım ölçeği de buna bağlı olarak küçüldü; Ağustos'ta ise 41.05 milyon doların üzerine tekrar yükseldi.

“Sürdürülebilirlik” her zaman büyük bir soru işareti olmuştur. “Meme mevsimi” soğuyunca (daha önce oldu, gelecekte de olacak), token geri alımları da azalacaktır. Daha da kötü olanı, platformun 5,5 milyar dolarlık bir dava ile karşı karşıya kalması ve “benzeri yasadışı kumar” ile suçlanmasıdır.

Bu oyun tarzı ne kadar süre devam edebilir?

Bu iki platformu destekleyen ana şey, kazançlarını topluluğa geri vermeye istekli olmalarıdır.

Apple, bazı yıllarda geri alım ve temettü yoluyla neredeyse %90 kârını hissedarlara iade ediyor, ancak bunlar aşamalı “toplu duyurular”; oysa Hyperliquid ve Pump.fun, neredeyse %100 gelirini sürekli olarak token sahiplerine geri veriyor - bu model sürekli bir yapıya sahip.

Elbette, temel fark hala mevcut: Nakit temettü, elde edilen gerçek nakit paradır, vergi ödenmesi gerekse de istikrarlıdır; ancak geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır - gelir düştüğünde veya token serbest bırakma miktarı geri alım miktarını aşarsa, geri alımın etkisi ortadan kalkar.

Hyperliquid yakında “kilit açma şoku” ile karşılaşacak, Pump.fun ise “Meme coin sıcaklığı kayması” riski ile başa çıkmak zorunda.

Johnson & Johnson'un “63 yıl boyunca temettü artırma” rekoruna veya Apple'ın uzun vadeli istikrarlı geri alım stratejisine kıyasla, bu iki kripto platformunun faaliyetleri daha çok ip üstünde yürümeye benziyor.

Ama belki de bu, kripto sektöründe oldukça iyi bir durumdur.

Elmanın İlhamı

Apple, kripto para birimleri ortaya çıkmadan çok önce şunu anlamıştı: Sattığı sadece iPhone değil, aynı zamanda kendi hisseleri. 2012'den bu yana, Apple toplamda yaklaşık 1 trilyon dolar (çoğu ülkenin GSYİH'sinden fazla) hisse geri alım harcaması yaptı ve hisse senedi dolaşım miktarı %40'tan fazla azaldı.

Şu anda piyasa değeri 3.8 trilyon doların üzerinde kalabiliyor, bunun bir kısmı da hisse senetlerini “pazarlama, işleme ve kıtlığı sürdürme gereksinimi olan ürünler” olarak değerlendirmesinden kaynaklanıyor.

Apple, hisse senedi ihraç ederek finansman sağlamaya ihtiyaç duymuyor - bilanço nakit açısından bol, bu nedenle hisse senedi kendisi bir “ürün” haline geldi, hissedarlar “müşteri” oldu.

Bu mantık kripto para alanına sızıyor.

Hyperliquid ve Pump.fun'un akıllıca tarafı: İşletme tarafından üretilen nakitleri yeniden yatırmak veya saklamak yerine, “kendi tokenlerinin talebini artıran satın alma gücüne” dönüştürmeleri.

Bu, yatırımcıların kripto varlıklar hakkındaki algısını da değiştirdi. iPhone satışları elbette önemlidir, ancak Apple'a güvenenler bilir ki, bu hisse senedinin başka bir motoru daha var: kıtlık.

Artık HYPE ve PUMP tokenleri için, yatırımcılar benzer bir anlayış oluşturmaya başladı - bu varlıkların arkasında net bir taahhüt var: Bu tokenlere dayalı her bir harcama veya işlem, %95'ten fazla olasılıkla “piyasa geri alımı ve yok etme” ile sonuçlanıyor.

Risk nerede?

Ancak Apple'ın durumu başka bir gerçeği de ortaya koyuyor: Geri alım gücü, her zaman nakit akışının gücüne bağlıdır.

Gelir düşerse ne olur? iPhone ve MacBook satışları yavaşladığında, Apple'ın güçlü bilançosu tahvil ihraç ederek geri alım yapmaya devam etmesini sağlar; Hyperliquid ve Pump.fun'un böyle bir tamponu yoktur - bir kez işlem hacmi daraldığında, geri alımlar da duracaktır.

Daha önemlisi, Apple krizle başa çıkmak için temettü, hizmetler veya yeni ürünlere yönelebilir; bu kripto protokollerinin şu anda “yedek bir planı” yok.

Kripto para birimleri için “token seyrelmesi” riski de vardır.

Apple, “200 milyon yeni hisse senedinin bir gecede piyasaya sürülmesi” konusunda endişelenmemeli, ancak Hyperliquid şunlarla yüzleşmek zorunda: 2025 yılının Kasım ayından itibaren, yaklaşık 12 milyar dolar değerindeki HYPE token'ları iç kişilere açılacak, bu da günlük geri alım miktarını çok aşacak.

Apple, hisse senedi dolaşım miktarını bağımsız bir şekilde kontrol edebilirken, kripto protokolleri yıllar önce “beyaz kağıt üzerinde yazılmış” token kilit açma takvimine tabi kalmak zorundadır.

Son olarak iki şey söyleyeyim

Yine de, yatırımcılar değeri gördü ve buna katılma arzusunu taşıdılar.

Apple'ın stratejisi oldukça net, özellikle de onun otuz yıllık gelişim sürecini bilenler için - Apple, hisse senetlerini “finansal ürünler” haline getirerek hissedar sadakatini geliştirdi.

Şimdi, Hyperliquid ve Pump.fun, kripto alanında bu yolu kopyalıyor, sadece tempo daha hızlı, etkisi daha büyük ve riskler de daha yüksek.

Bu oyun tarzı ne kadar ileri gidebilir? Şu anda kesin bir yargı yok. Ancak, açıkça görünen bir şey var ki, bu kripto tokenleri ilk kez “kumarhane fişi” etiketinden kurtardı ve daha çok “sahiplerine geri dönüş sağlayan şirket hisseleri” ile yakınsıyor - geri dönüş hızı, hatta Apple'ı bile zorlayabilir.