$3B Mirage: Kaldıraç Nasıl Bir Kripto Titanını Toza Dönüştürdü

Su Zhu'nun Three Arrows Capital çöküşü Haziran 2022'de kripto boom döneminin bir uyarı hikayesi gibi görünüyor - ancak mekanizmalarını anlamak önemlidir.

Kurulum: Meşruiyetten Düşkünlüğe

Zhu saygın bir başlangıç yaptı. 2012 yılında Deutsche Bank'ta trader olarak çalıştı, ardından 2021 yılına gelindiğinde 3AC'yi, yönetiminde milyarlarca doları, ciddi paralarla LP desteğini olan elit bir hedge fonu gibi bir hale getirdi. Oyun kitabı kusursuz görünüyordu: boğa koşuları sırasında yeni varlıklara yatırım yap, en iyi teminat üzerinden kaldıraç kullan, tekrarla.

Kaldıraç dışında her şey çılgındı.

Borç Ağı

3AC sadece bir kredi verenden borç almadı — herkesten borç aldı. BlockFi, Voyager, Genesis, Celsius ve diğerleri hepsi kredi limitleri sundu. Fon, ardından aynı teminat üzerine ek borç alarak bunların üstüne yüklendi. Bu, aynı ev üzerine beş ipotek almak ve kimsenin kontrol etmesini ummak gibidir.

Onların $500M LUNA pozisyonu? Mükemmel bir fırtına göstergesi. LUNA 48 saatte %99 düştüğünde, fonun teminatı anında yok oldu. Tasfiye zincirleri tetiklendi. Bitcoin düştü. Alacaklılar aynı anda panikledi.

Neden Önemli

Domino etkisi tesadüfi değildi:

• Voyager iflas başvurusunda bulundu
• Genesis para çekimlerini durdurdu
• BlockFi birkaç hafta sonra iflas etti.
• Celsius patladı
• Ripple etkileri perakende kullanıcılarını $14B toplam kayıplarıyla vurdu

Bu sadece bir fonun başarısızlığı değildi. Kripto finansal altyapısında sistemik bir çatlak vardı — kimsenin görmek istemediği kaldıraç çarpanı.

Ders

Su Zhu'nun hikayesi, kaldıraçın kriptonun en büyük sessiz katili neden olduğunu ortaya koyuyor. Çalışır, ta ki çalışmadığı zamana kadar. Ve bozulduğunda, yavaş yavaş bozulmaz — saatler içinde parçalanır, alacaklıları, karşı tarafları ve perakende kullanıcıları da beraberinde alır.