10 ayının sonundaki 25 baz puanlık faiz indiriminden bu yana, BTC ve ETH gibi ana akım tokenler oldukça sert bir düşüş yaşadı. Normalde faiz indiriminin point shaving yapması gerekirken, neden piyasa daha fazla paraya ihtiyaç duyuyor? ABD hükümetinin kapanması bu konuda oldukça fazla sorumluluk taşıyor, bunu detaylı bir şekilde inceleyelim.

ETHUSDT'nin son hareketlerini herkes yakından takip ediyor.

Önce Hazine Bakanlığı'nın operasyonlarına bakalım. Onların TGA hesabı (yani hükümetin cüzdanı) üç ay içinde 300 milyar dolardan 1 trilyon dolara doğrudan yükseldi, bu da %120'den fazla bir artış demek. Bu ne anlama geliyor? 700 milyar dolara eşdeğer bir miktar hazineye kilitlendi, dolayısıyla piyasada dolaşan para doğal olarak azaldı.

Bu tür bir point shaving etkisi hızla yayıldı: Yabancı ticari bankaların nakit varlıkları doğrudan 300 milyar azaldı, geriye 1.173 trilyon kaldı; banka rezervleri 2.85 trilyona düştü, bu rakam 2021'in başından beri görülmemiş en düşük seviye. Para piyasasındaki faiz oranları da fırladı - teminatlı gecelik finansman oranı SOFR %4.22'ye çıktı, bu da ABD Merkez Bankası'nın verdiği aşırı rezerv oranından 32 baz puan daha yüksek, bu fark 2020 Mart'taki pandemi patlak vermesinden bu yana bir rekor.

Daha da sorunlu olan, ABD Merkez Bankası'nın niceliksel sıkılaşmasının devam etmesidir. Kasım ayında yine her ay 38.5 milyar dolar (hazine bonosuna 5 milyar ve MBS'ye 35 milyar) bilanço küçültecekler. Bu, Hazine Bakanlığı'nın para biriktirme hareketiyle birleştiğinde, tipik bir maliye ve para politikası ile likiditenin kısılmasıdır.

Eskiden ters repo araçlarının bir destek sağlaması umulabiliyordu, şimdi bu "su havuzu" 2.5 trilyondan 510 milyara düştü. Piyasa şu anda sadece sürekli repo araçları ile zor durumda, bu yüzden kripto para dünyasında likiditenin bu kadar sıkı olması şaşırtıcı değil.