PayPal'ın son on yılı biraz kötü geçti. 2021 yılındaki zirve $308'den şimdi $78'e düştü, düşüş %75. Bir zamanlar pandeminin yıldız hissesi olan şirket, şimdi "yükselişin yavaşladığı orta yaşlı birine" dönüştü.

Ne yalan söyleyeyim: Eski CEO Schulman 2021'de çok umutluydu, 2025'te 750M kullanıcı, $50B+ gelir, $10B+ serbest nakit akışı hedefledi. Sonuç ne oldu? 2024'te sadece 434M kullanıcı, $31.8B gelir, $6.6B FCF var. Taahhüt edilen rakamlardan hiçbiri gerçekleşmedi.

Sorun nerede? eBay 2018'de Adyen'i kullanmaya başlayarak PayPal'ın sıkı dostluğunu sona erdirdi. Pandemi döneminde Venmo ve çevrimiçi ödemelerle zar zor kan tazelemiş olsalar da, pandemi sona erince yükseliş ortaya çıktı. Rekabetin artmasıyla birlikte, take rate ( işlem komisyonu ) yıllar içinde düşüş gösterdi, Venmo ve Braintree gibi düşük komisyonlu hizmetlerin payı giderek arttı.

Mevcut CEO Chriss'in düşüncesi tamamen farklı: yeni kullanıcılarla mücadele etmek yerine, brüt kârı artırmaya yöneliyor. Kârlılık oranını artıran hizmetler (kendi ödeme sistemi, Venmo ile ödeme, PayPal Her Yerde), AI destekli ödeme süreçleri, BNPL, kripto işlemler vb. 2024'te ayarlandıktan sonra işletme kâr marjı %18.4'e, hisse başına kazanç %21 artacak. 2025'te hisse başına kazancın %15-16 daha artması bekleniyor.

Değerlemeye göre, $78 bu fiyat gerçekten ucuz - 15 kat PE'den daha az. Ama bu bir dönüş hikayesi değil. PayPal, büyüme hissesi olmaktan çıkarak değer hissesi haline geldi. Gelecek, istikrarlı bir büyüme, makul temettüler ve ara sıra geri alımların "emeklilik hissesi" mantığı. Onun tekrar fırlamasını beklemeyin.