Kelebek Q3 mali raporundan sonra: Bu sanayi devi hâlâ peşinden koşmaya değer mi?

Kilit Veri İncelemesi

Caterpillar, Q3'de rekor bir gelir elde etti, 17.6 milyar dolar, yıllık %9.5 artışla, altı çeyrek süren düşüşü sonlandırdı. Ancak bu iyi haber, gümrük vergisi baskısı nedeniyle etkisini kaybetti - maliyetler %16 arttı, düzeltilmiş işletme karı ise %4 azalarak 3.05 milyar dolara düştü. Hisse senedi fiyatı %8.6 yükseldi, yıl başından bu yana artış %57 ile, S&P 500'ü (%16) ve sanayi endeksini (%7) geride bıraktı.

Finansal Raporun Öne Çıkan Noktaları ve Endişeleri

İyi haber, order book'un 39.9 milyar dolara ulaşarak yeni bir zirveye ulaşması, gelecekteki kapasite kullanım oranının güvence altında olduğunu gösteriyor. Tüm bölgelerde ve sektörlerde büyüme tam anlamıyla gerçekleşiyor, kaynak ve inşaat sektöründeki işler de büyümeye geri döndü.

Kötü haber, kar marjının sıkıştığı - düzeltilmiş işletme kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki %20'den %17,5'e düştü. Hisse başına kazanç %4 azaldı (4,95 dolar olarak rapor edildi), bunun tamamen tarifelerle ilgili olduğu belirtiliyor. Nakit akışı da geçen yılın aynı dönemine göre daha kötü (ilk dokuz ay 815 milyon vs 864 milyon).

2025 Yılı Görünümü Düzenlemesi

Yönetim, 2024 için yıllık gelir rehberliğini “hafif üstü” seviyesinden “orta üstü” seviyesine yükseltmiş durumda, bu da ılımlı bir iyimserlik olarak değerlendirilebilir. Ancak kritik nokta - gümrük vergisi maliyetlerinin 1.6-1.75 milyar dolar arasında bir rakamı yutması bekleniyor, bu da düzeltilmiş kâr marjını hedef aralığın alt sınırında baskılayacak.

Değerleme Kırmızı Bayrak

CAT'in mevcut ileri P/E oranı 26.87 kat ile sektör ortalaması olan 24.57 katın üzerinde. Rakipler: Komatsu (11.70 kat) ve Terex (8.6 kat) çok daha ucuz. Mali puanı sadece D seviyesinde, açıkça söylemek gerekirse, fiyat çok sıkı.

Uzun vadeli mantık hâlâ var mı?

Var. Amerika Birleşik Devletleri'nde altyapı harcamalarının artması, enerji dönüşümünün madencilik ekipmanlarına olan talebi artırması, otonom sürüş teknolojisinin verimliliği artırması ve ardından satış sonrası hizmet gelirlerinin yüksek brüt kar özellikleri (2026'da 2,8 milyar dolara iki katına çıkma hedefi) bu desteklerin hala sağlam olduğunu gösteriyor.

Yatırım Tavsiyesi

Yeni yatırımcılar mı? Şimdi girmek için temkinli olun, değerleme çok yüksek + sektör durgun + yıl içindeki kâr tahminleri düşüyor. Zaten sahip olanlar mı? Kararlı bir şekilde tutun, uzun vadeli temel durum kötüleşmedi. Zacks, Hold notu (#3) verdi, biz de katılıyoruz.

Veri Karşılaştırması Rekabetçi ürünlerin Q3 performansı ortalama: Komatsu'nun EPS'si %6 düştü, Terex'in EPS'si %2.7 artmasına rağmen, gelirler satın alma ile yükseldi, organik büyüme ise hala negatif. Tüm imalat sektörü dalgalanıyor - ABD imalat PMI'sı 8 aydır 50'nin altında, Ekim'de %48.7'ye düştü, bu belirgin bir durgunluk işareti.