Kakao Piyasası Döner: Arz Şoku Azalıyor, Batı Afrika Geri Dönüyor

Kakao yeni bir sert darbe aldı—Aralık vadeli sözleşmeler ICE NY’de %2.99 değer kaybetti, Londra ise %2.75 ile takip etti. Ama işte sürpriz: piyasa kıtlık paniğiyle hareket ediyordu ve şimdi gerçekler ortaya çıkıyor.

Arz Hikayesi Bir Gece Değişti

Batı Afrika çiftçileri yeşil ışık yakıyor. Fildişi Sahili hasatları güçlü başlıyor, Gana’nın hava durumu uygun, ve çikolata devi Mondelez kakao kabuğu sayısının 5 yıllık ortalamanın %7 üzerinde olduğunu belirtti. Bu sadece söz değil—yıllardır süren kuraklık dramasından sonra anlamlı bir ürün toparlanmasını işaret ediyor.

Ama durun, bir detay daha var. Fildişi Sahili kakao ihracatı Kasım ayına kadar geçen yıla göre %16 düştü (304,840 MT vs 365,072 MT), ve dünyanın 5. büyük üreticisi Nijerya, 2025/26 için üretimde %11 düşüşle karşı karşıya. Yani arz tek taraflı değil, dengesiz bir şekilde toparlanıyor.

Makro Ekonomik Dalgalanma

Salı günü kakao 5 haftalık zirvelere çıktı mıydı? Bu, Bloomberg’in kakao’nun 20 yıl sonra ilk kez BCOM endeksine geri döneceğini duyurmasının ardından kısa pozisyonların kapanmasıyla oluşan kaostu. Hesaplar çılgınca: yaklaşık $109B birkaç milyar dolar BCOM takibi yapan varlıklar, önümüzdeki 80 gün içinde kakao vadeli sözleşmelerine yaklaşık 1.9 milyar dolar pompalayabilir.

Sonra talep verileri adeta bomba gibi düştü.

Talep Çöktü

• Kuzey Amerika’da çikolata satış hacmi: 13 haftada %21 azaldı (geçen yıla kıyasla)
• Hershey CEO’su, Cadılar Bayramı çikolata satışlarını “hayal kırıklığı” olarak nitelendirdi—ve Cadılar Bayramı, Noel’den sonra en büyük ikinci şeker sezonu
• Asya kakao işleme hacmi: Y/Y %17 azaldı, 9 yılın en düşük 3. çeyrek
• Avrupa kakao işleme hacmi: Y/Y %4.8 azaldı, 10 yılın en düşük 3. çeyrek

Yüksek fiyatlar ve tarifeler, çikolata talebini öldürüyor. Basitçe bu.

Paradoks: Arz Fazlası + Talep Çöküşü

Uluslararası Kakao Organizasyonu (ICCO) arka planı çizdi: 2023/24 döneminde 494,000 MT açıkla rekor kırdı (60 yılı aşkın en büyük açık), fiyatları stratosfere itti. Ama 2024/25 için ICCO, 142,000 MT fazla öngörüyor—dört yılda ilk kez—küresel üretim yıllık %7.8 artışla 4.84 MMT’ye çıktı.

Çeviriyle: kakao çiftçileri sonunda işlerini toparladı ve talep buna ayak uyduramadı. ABD limanlarındaki kakao stokları 7.25 aylık düşük seviyeye ulaştı, 1.8 milyon çuval ile ama bu gecikmeli bir gösterge. Asıl hikaye, fiyatların kıtlık psikolojisini kırması.

Sonuç

Kakao yapısal bir dönüşümde—“yeterince var”dan “artık yeterli”ye geçiyor. Bugünkü %3’lük düşüş, belki de daha derin bir fiyat ayarlamasının ilk günü. Önümüzdeki günlerde Fildişi Sahili ihracat verileri ve çikolata şirketlerinin kazanç tahminlerine dikkat edin. Talep zayıf kalmaya devam ederse ve arz normale dönerse, kakao fiyatları tekrar düşük seviyeleri test edebilir, pasif fonların alım dalgası Ocak’ta başlayana kadar.