Capital One Keşif Anlaşması Sonrası: Büyüme ve Riskin Paradoksu

Kurulum: Capital One, Discover satın alımını yeni tamamladı - bu, bankanın DNA'sını temelden şekillendiren cesur bir hamle. Ama işte burada bir tuzak var: daha büyük her zaman daha iyi anlamına gelmez.

İyi: Daha Düzgün Bir Gelir Akışı

Capital One'ın aslında ne yaptığını inceleyelim. Bu, tipik bir banka değil. Çoğu bankanın yaptığı gibi çek hesapları ve tasarruf ürünleri sunarken, asıl uzmanlık alanı düşük kredi kalitesine sahip müşterilere kredi vermek—düşük kredi notuna sahip kredi kartları ve otomobil kredileri gibi.

Tarihsel olarak, bu yüksek marjlı bir oyundu. Bu müşterilerin daha az seçeneği var, bu yüzden Capital One yüksek fiyatlar talep edebiliyordu. Ayrıca, bakiye taşımaları daha uzun sürdüğü için düzenli faiz geliri üretiyorlar.

Keşfetmeye başlayın. Oyun değişiyor. Sadece Visa ve Mastercard ürünleri sunmak yerine, Capital One artık kendi ödeme ağını işletiyor. Çeviri: her işlem, doğrudan şirkete akan işlem ücretleri üretir. Bu ücretler işlem başına küçük ama ciddi bir gelire dönüşüyor. Üstelik, bu gelirler inatçı—ödemelerin işlenmesi geliri, durgunluk dönemlerinde bile korunur.

Kağıt üzerinde, Discover, düşük kaliteli kredilerin dalgalanmasını dengelemek için öngörülebilir nakit akışı sağlamaktadır. Bu, boğa senaryosudur.

Sorun: Yanlış Zamanlarda Satın Alıyorsunuz

İşte Benjamin Graham'ın bilgeliğinin uygulandığı yer: kötü bir fiyatta harika bir iş hala kötü bir yatırımdır.

Capital One'ın değerlemeleri kırmızı ışık yanıyor:

• Fiyat/satış oranı: beş yıllık ortalamanın üzerinde
• Fiyat-kazanç oranı: beş yıllık ortalamanın üzerinde
• Fiyat-kazanç oranı: beş yıllık ortalamanın üzerinde
• Temettü verimi: %1.1 (on yıl aralığının dip noktası)

Çevir: iyi haberlerin tümü piyasa tarafından fiyatlandırılırken, bir prim ödüyorsunuz.

Bu neden önemlidir? Çünkü Capital One'ın iş modeli döngüseldir. Şu anda, 2025'in ilk çeyrek verileri, şirketin kredi kayıpları için ayırdığı miktarı azalttığını gösteriyor—“müşterilerimiz faturalarını zamanında ödüyor” anlamına geliyor. Her şey güllük gülistanlık görünüyor.

Ama durgunluk ( vurduğunda ve vuracak ), bu düşük kredi kalitesine sahip müşteriler ilk olarak temerrüde düşer. Capital One bunu atlatacak - daha önce de yaptı. Ancak zirve değerlemelerde alış yapan hissedarlar düşüşte keyif almayacak.

Gerçek Soru

Discover satın alma, Capital One'ın yapısal dayanıklılığını artırıyor. Bu gerçek. Ama temel gerçeği değiştirmiyor: bu, döngüsel bir banka ve döngüsel bir oyunda oynuyor ve şanslar, daha iyi bir giriş noktası beklemeyi destekliyor.

Sonuç: İzleme listenize ekleyin. Capital One'ın çarpanları daraldığında ve temettü verimi %2'nin üzerine çıktığında, o zaman satın alın. İyi zamanlarda premium fiyatlar ödemek, değer kaybına yol açar.