Yıllarca "bedava almak" sona mı erdi? UNI'nin bugünkü değeri makul mü?

Yazı: Carlos & Luke Leasure

Derleme ve Düzenleme: BitpushNews

Uniswap, sektör içinde yaygın olarak bulunan “hisse - token” yapısının tipik bir örneği haline geldi. Yıllar boyunca, Uniswap Labs, protokolden elde edilen tüm geliri biriktirdi, ancak UNI token sahipleri bundan yararlanamadı.

Dün, Uniswap kurucusu Hayden Adams, Uniswap Labs ve Uniswap Vakfı adına, Uniswap protokolü ücretlerini açmayı ve ekosistemin teşviklerini birleştirmeyi amaçlayan bir yönetişim önerisi sundu. Bu, token sahipleri için beklenmedik bir zafer oldu.

Uniswap protokolü, yalnızca UNI yönetişim oylaması ile açılabilen bir ücret anahtarına sahiptir. Bu teklif, bu ücret anahtarını başlatacak ve programatik bir token imha mekanizması getirecektir. Aynı zamanda, geçmişte token sahiplerinin kaçırdığı değer birikimini telafi etmek amacıyla hazine üzerinden 100 milyon UNI tokeni geri dönük olarak imha edilecektir.

Bu arada, öneri, birinci katman (L1) veri maliyetleri çıkarıldıktan ve Optimism'e %15'lik ücret ödendikten sonra, tüm Unichain sıralayıcılarının (Sequencer) ücretlerinin bu yok etme mekanizmasına aktarılacağını da belirtiyor.

Teşvik hizalaması açısından, bu öneri vakfın çoğu işlevini Labs'a dahil edecek ve her yıl 20 milyon UNI'lik bir büyüme bütçesi oluşturacak; amacı, Labs'ın protokolün benimsenmesine odaklanmasını sağlamak ve ön yüz arayüzü, cüzdan ve API üzerindeki komisyon oranını sıfıra indirmektir.

Eğer Uniswap, tokenlar ile protokol arasındaki başarı için net bir değer birikim mekanizması oluşturacaksa, UNI'nin adil değeri nedir?

Son iki yılda, Uniswap DEX (merkeziyetsiz borsa) alanında liderliğini kaybetti, işlem hacmi pazar payı Ekim 2023'te %60'tan geçen ayın %15'inin altına düştü.

DEX pazar payındaki bu değişim, aynı dönemde Solana'nın zincir üzerindeki faaliyetlerde artan egemenliğini ve Aerodrome gibi protokollerin yükselişini yansıtıyor; bu protokoller, Base zincirinde Uniswap'a karşı başarılı bir şekilde önde kalmayı başardı.

Eğer Unichain'i gözlemlersek, ağ aktivitesi hala nispeten durgundur, haftalık DEX işlem hacmi temmuz ayından bu yana sürekli olarak düşmektedir.

Geçen hafta kaydedilen 9.25 milyar dolarlık işlem hacmi, Nisan ortasından bu yana en düşük değeri.

Unichain'in ağ geliri, son birkaç haftada gelirde bir düşüş görmemize rağmen, daha iyimser bir tablo sunuyor.

Son 30 gün içinde Unichain'in ağ geliri toplamda 460.000 dolar oldu ve bu, yıllık gelire yaklaşık 5.520.000 dolar olarak dönüşmektedir.

%84'lük bir kâr marjı ile mevcut yapıda, bu Uniswap Labs'a 4,64 milyon dolar gelir getirecek; öneri kabul edildikten sonra bu gelir yok etme mekanizmasına girecek.

Bununla birlikte, Unichain yalnızca protokolün toplam gelirinin küçük bir kısmıdır, çoğu gelir hala v2 ve v3 sürümlerinin uygulanmasından gelmektedir.

Blockworks Research'ten araştırmacı Kunal, bu “UNIfication” önerisi temelinde Uniswap'ın token yakım tahminlerini sergilemek için çok etkileyici bir gösterge panosu oluşturdu.

Eğer bu mekanizma çoktan devreye alındıysa, o zaman son 30 gün içinde protokol yaklaşık 26 milyon dolarlık UNI'yi imha etmeliydi;

Yılın başından bu yana ise yaklaşık 150 milyon dolar imha edilecek.

Aşağıdaki tablo, UNI'yi diğer merkeziyetsiz borsa ile karşılaştırmaktadır (AMM mekanizması nedeniyle Pump'ı dahil ettiğimizi lütfen unutmayın).

Bu tabloya göre, “UNIfication” teklifinin yönü doğru olmasına rağmen, 100 milyon UNI'nin geri dönüştürülmesini dikkate alsak bile, UNI'nin sektördeki rakiplerinin piyasa satış oranı medyanı ve ortalaması ile karşılaştırıldığında, değeri hala yüksek kalıyor.