43 gün gecikti, bu ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) verisi sonunda geldi. Şu anda bu, Aralık'taki faiz indirim beklentisinin son umudu.

Geçtiğimiz ay, piyasa bir dağ geçidi gibi oldu. Ekim başında herkes neredeyse Aralık'ta faiz indirimi olacağından emindi, bu olasılık bir ara %90'ın üzerine çıktı. Peki şimdi ne oldu? %30'un altında. Neden? Çünkü Ekim raporu doğrudan iptal edildi, Kasım raporu ise FOMC toplantısından sonra yayımlanacak. Bu nedenle, Eylül ayındaki veriler - yani bu akşam açıklanacak olan - Fed'in karar vermeden önce görebileceği tek resmi istihdam raporu haline geldi. Ayrıca, bu rapor hükümetin kapanmasından önceki verileri içeriyor, dolayısıyla daha güvenilir, çeşitli beklenmedik faktörlerden etkilenmedi.

Fed bunu göz ardı edemez. Eylül verileri kötüleşirse, karar vericiler muhtemelen Ekim'in de pek iyi olmayacağını düşünecekler.

Pazarın şu anki beklentisi: 50.000 yeni istihdam, %4.3 işsizlik oranı. Çok fazla sapmaması en iyisi. Neden? Çünkü veriler çok kötü olursa, durgunluk korkusu tetiklenir; veriler çok iyi olursa, faiz indirimine dair umutlar tamamen biter. Ayrıca, Temmuz ve Ağustos verilerinin de büyük ölçüde aşağı revize edilmemesi en iyisi. Şu anki pazar, dalgalanmaya dayanamaz, ihtiyaç duyduğu şey istikrar.

Bir arka planı belirtmek gerekir: Göçmen sayısındaki azalma ve AI'nın yerini alması nedeniyle, istihdam dengesini sağlamak için gereken aylık yeni istihdam sayısı 150,000'den 30,000-50,000'e düştü. Diğer bir deyişle, eğer bu akşam açıklanacak olan +40,000 olursa, geçmişte bu bir durgunluk sinyali olarak değerlendirilebilirdi, ama şimdi? "Sağlıklı yeni norm" olarak yorumlanabilir. Pazarın mutlak sayılara olan toleransı gerçekten arttı.

Beklentilerin çok düşük olmasından ve barajın yalnızca 50.000 olmasından dolayı, biraz daha iyi olan 80.000 gibi ("olumlu haber" olarak algılanması kolaydır. Ancak bu olumlu haber, faiz indirim beklentilerini zarar verecek kadar iyi olamaz. Eğer veriler 5-7 bin aralığında ) çok düşük beklentilerden biraz daha iyi gelirse, piyasada "olumsuz haberlerin tükenmesi" tarzında bir sıçrama yaşanabilir.

Birkaç olasılığı özetleyelim:

• Eğer istihdam sayısı 30-70 bin arasında, işsizlik oranı %4.4'ün altında ise, piyasa büyük olasılıkla istikrarlı kalacaktır.

• Eğer istihdam sayısı 20.000'in altındaysa, durgunluk paniği öncelikle ortaya çıkabilir, Aralık'ta faiz indirme olasılığı %70'e geri dönebilir, piyasa önce düşüp sonra yükselebilir.

• Eğer istihdam sayısı 80 binden fazla olursa, faiz indirimine neredeyse ihtimal kalmaz, piyasa muhtemelen "son bir düşüş" ile karşılaşacak.

• Eğer işsizlik oranı %4.3'ten yüksek olursa, Sam Kuralı devreye girebilir; ancak mevcut durumda, işsizlik oranının ağustos seviyesinde kalma olasılığı daha yüksek.

Bu akşam, bu verinin nasıl oynayacağını göreceğiz.