Федеральна резервна система «принтер» чеків у режимі очікування: чи повернеться двозначна інфляція?

На засіданні Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи (FOMC) у жовтні голова ФРС Джером Пауелл оголосив про зниження ставки на 25 базисних пунктів, що довело загальне зниження з червня минулого року до 150 базисних пунктів. Хоча його заява залишалася у звичному стилі ФРС, основна ідея була чіткою — очікується ще більше зниження ставок.
Але це лише одна сторона медалі.
Ще раніше, на конференції Американської асоціації ділової економіки у Філадельфії, Пауелл натякнув, що кількісне звуження (QT) незабаром завершиться — це «показуха» з боку ФРС щодо скорочення балансу за останні роки. У листопаді він підтвердив це: з 1 грудня ФРС офіційно припинить скорочення балансу.
Це важливо, оскільки відомо, що коли QT припиняється, починається друк грошей. Так було завжди.
Наступна діаграма точно показує вплив політики ФРС на вартість долара. Враховуючи поточну ситуацію, вона має особливе значення — більше, ніж будь-коли раніше. З 1913 року, з моменту заснування ФРС, долар втратив неймовірні 97% своєї купівельної спроможності. 100 доларів у 1913 році сьогодні коштують лише 3,20 долара.
Хоча раніше основною причиною девальвації долара було розривання зв’язку з золотом — спочатку у 1933 році Рузвельт конфіскував золото, а потім у 1971 році Ніксон скасував золотий стандарт — у XXI столітті з’явилися нові «зброї»: друкарські машини, тобто кількісне пом’якшення (QE). Простими словами, QE — це процес, коли ФРС створює гроші з повітря для купівлі державних облігацій, вводячи нові долари у систему і тим самим зменшуючи їхню цінність.
Історія QE у ФРС все пояснює.
Після фінансової кризи 2008 року ФРС за допомогою кількох раундів QE розширила свій баланс з 900 мільярдів до 4,5 трильйонів доларів, створивши приблизно 3,6 трильйонів доларів з нічого. До кінця десятиріччя QE купівельна спроможність долара знизилася приблизно на 20% порівняно з довоєнним періодом.
Після спалаху пандемії COVID-19 у 2020 році ситуація стала ще більш неконтрольованою. Лише у тому році ФРС створила 3,3 трильйони доларів — близько 20% від загальної кількості доларів у обігу на той час. Баланс зріс з 4,2 трильйонів у початку 2020 року до 8,9 трильйонів у квітні 2022 року.
Що з того вийшло? Купівельна спроможність долара знизилася приблизно на 25% у період з 2020 по 2025 рік, а інфляція сягнула найвищого рівня за 40 років — 9%. Товари вартістю 100 доларів у 2020 році тепер коштують 125 доларів.
Але цього разу ситуація може бути ще гіршою.
Причина у тому, що коли ФРС неминуче знову запустить QE для зниження довгострокових ставок — можливо, вже на початку наступного року — її стартова точка — вже роздутий баланс. З червня 2022 року ФРС скоротила свої активи приблизно на 2,2 трильйони доларів, але вони все ще залишаються значно вищими за рівень перед пандемією — близько 4 трильйонів доларів. І при цьому інфляція ще далеко не під контролем.
Запуск нової хвилі друку грошей з балансом у близько 6,6 трильйонів доларів майже напевно спричинить повернення двозначної інфляції. Очікується, що США переживуть масштабну і швидку девальвацію валюти, якої ще не було.