Tuần này thị trường thực sự có phần kỳ quái. Bạn nhìn vào thị trường chứng khoán Mỹ, giảm; chuyển sang vàng, cũng giảm; rồi xem K线 của BTC và ETH, vẫn giảm. Chỉ số S&P đã giảm liên tiếp ba ngày ở mức cao, tài sản tiền điện tử cũng không chịu nổi, ngay cả vàng thường được coi là "công cụ trú ẩn" cũng không thể thoát khỏi.

Tình trạng sụp đổ toàn bộ này nhìn bề ngoài giống như sự lây lan của cảm xúc hoảng loạn, nhưng thực tế là có một thứ khác ẩn giấu đang gây rối - tính thanh khoản của đô la đã đột ngột bị thắt chặt.

Nhiều người sẽ cảm thấy bối rối: không phải vào cuối tháng 10 vừa giảm lãi suất sao? Theo lý thuyết thì giảm lãi suất = bơm tiền = thị trường nên dễ chịu hơn chứ, sao lại khó chịu hơn?

Trong này ẩn chứa một chi tiết mà nhiều người không chú ý đến. Bạn hãy tra cứu lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm của Mỹ (SOFR), sẽ phát hiện ra rằng sau khi giảm lãi suất, con số này đã tăng vọt lên 4,22%, cao hơn 32 điểm cơ bản so với lãi suất dự trữ mà Ngân hàng Trung ương Mỹ tự đặt ra. Khái niệm gì đây? Đó là chi phí vay tiền giữa các ngân hàng còn đắt hơn cả lãi suất mà Ngân hàng Trung ương trực tiếp cung cấp.

Lần cuối cùng xảy ra tình huống như thế này là khi đại dịch bùng phát vào năm 2020. Khi đó, nguyên nhân là vì thị trường đột ngột hoảng sợ, mọi người đều đổ xô tìm tiền mặt. Nhưng lần này thì khác, lần này là do sự căng thẳng "được tạo ra một cách nhân tạo".

Vấn đề nằm ở hai chỗ. Thứ nhất, chính phủ Mỹ đã ngừng hoạt động được 35 ngày, ngang bằng với kỷ lục dài nhất trong lịch sử. Bộ Tài chính không nhận được ngân sách mới và thuế, nhưng các khoản chi tiêu cố định như lương quân nhân, bảo hiểm y tế, và bảo hiểm xã hội vẫn phải được chi trả. Tiền ở đâu ra? Chỉ có thể rút từ số dư tài khoản của mình. Điều này giống như một chiếc máy bơm khổng lồ, liên tục rút đô la từ hệ thống tài chính ra ngoài.

Thứ hai, là Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang thu hẹp bảng cân đối kế toán. Mặc dù nói giảm lãi suất, nhưng bảng cân đối kế toán vẫn đang bị thu hẹp, mỗi tháng đều giảm cung tiền cho thị trường.

Vì vậy, tình hình thực tế là: việc giảm lãi suất chỉ điều chỉnh lãi suất danh nghĩa, nhưng tổng lượng đô la thực sự đang giảm. Tiền trên thị trường không đủ, các ngân hàng tranh nhau vay tiền, lãi suất tự nhiên tăng lên. Đó là lý do tại sao chính sách "nới lỏng" lại khiến thị trường trở nên căng thẳng hơn.

BTC và ETH, những tài sản cực kỳ nhạy cảm với tính thanh khoản, tự nhiên là những thứ phải chịu ảnh hưởng đầu tiên.