Thị trường lạnh lẽo không thể tưởng tượng nổi. Giá coin một bên, khối lượng giao dịch suy giảm, ngay cả các nhà đầu tư lớn cũng đứng yên. Bạn nghĩ đây chỉ là điều chỉnh theo chu kỳ? Sai rồi.

Báo cáo quý mới nhất của Wintermute đưa ra một đánh giá tàn khốc hơn: thị trường tiền điện tử đang trải qua "mất máu hệ thống". Đây không phải là một phép ẩn dụ, mà là một cảnh báo được xây dựng từ dữ liệu bằng vàng thật - vốn đang rút khỏi thị trường ồ ạt và với tốc độ đáng kinh ngạc.

Vấn đề đặt ra là: số tiền này cuối cùng đã chảy về đâu?

**Dữ liệu không nói dối, thị trường thực sự đang «chảy máu»**

Báo cáo của Wintermute đã tiết lộ một số nhóm số liệu quan trọng:

- Khối lượng giao dịch toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm mạnh 38% so với tháng trước.
- Tỷ lệ giữ lại vốn giảm xuống dưới 60%, đạt mức thấp nhất trong gần hai năm.
- Tổng thanh khoản của CEX và DEX đã bốc hơi 27%
- Khối lượng phát hành ròng của stablecoin giảm 4,1 tỷ USD
- Số lượng ví hoạt động trên chuỗi giảm mạnh 32%

Đây không phải là vấn đề cục bộ của một đường đua nào đó, mà là toàn bộ hệ sinh thái đang thu hẹp. Nói một cách đơn giản, không phải là tiền bị đánh cắp, cũng không phải là dự án bỏ trốn - mà là vốn bị một nguồn hấp dẫn mạnh hơn "hút" đi.

**Ba dòng chảy ngầm đang rút cạn thị trường**

**Dòng đầu tiên: Hiệu ứng hút của lãi suất trái phiếu Mỹ**
Tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ đã phát hành 1630 tỷ USD trái phiếu chính phủ ngắn hạn, con số này đã phá kỷ lục tuần. Ngân hàng, quỹ đầu cơ, ETF đang điên cuồng phân bổ trái phiếu chính phủ, kết quả là - dòng tiền "nóng" vốn đang lượn lờ trên thị trường tiền điện tử đã bị hút đi bởi lợi suất không rủi ro.

**Dòng thứ hai: Tài khoản TGA trở thành "hố đen"**
Số dư tài khoản TGA của Bộ Tài chính Mỹ đã tăng vọt lên 8120 tỷ USD trong tháng này. Điều này có nghĩa là chính phủ đã khóa toàn bộ tiền trong tài khoản của mình, không phát hành vào vòng tuần hoàn của thị trường. Tính thanh khoản bị đóng băng, thị trường tự nhiên cạn kiệt.