Bẫy thanh khoản của Fed: Tại sao QE là điều không thể tránh khỏi và điều đó có nghĩa gì đối với danh mục đầu tư của bạn

Hệ thống đã gặp khó khăn

Chủ tịch Fed Powell vừa đưa ra một thông tin gây sốc: ngân hàng trung ương có thể ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán sớm. Nghe có vẻ kỹ thuật? Thực ra nó đang hét lên một điều—tính thanh khoản đang nhanh chóng cạn kiệt, và Fed biết điều đó.

Hãy phá vỡ các số thực:

Dự trữ ngân hàng đạt mức quan trọng:

• Dự trữ hiện tại: 2.96 triệu tỷ đô la (giảm 1.3 triệu tỷ kể từ đỉnh điểm)
• Tỷ lệ dự trữ trên GDP: 9,71% ( dưới ngưỡng an toàn 10% của chính Fed )
• Bộ đệm RRP: Gần như hết (99% đã cạn kiệt từ đỉnh $2.4T)

Vấn đề là: Cục Dự trữ Liên bang đã đặt một giới hạn cứng ở mức 10% dự trữ so với GDP. Nếu dưới mức đó, các ngân hàng sẽ cảm thấy lo lắng. Chúng ta đã ở dưới mức đó.

Tại Sao Lần Này Tệ Hơn Năm 2019

Bạn còn nhớ tháng 9 năm 2019 không? Lãi suất repo qua đêm đã bùng nổ từ 2% lên 10% chỉ trong vài giờ. Hệ thống suýt bị sập. Nhưng vào thời điểm đó, dự trữ ngân hàng chỉ chiếm khoảng 7% GDP, và Fed vẫn có van an toàn RRP.

Hôm nay? Chúng ta đang ở mức 9,7% với không còn RRP nào. Tệ hơn nữa:

1. Sự siết chặt quy định: Các quy định sau khủng hoảng ngân hàng năm 2008 và 2023 buộc các ngân hàng phải tích trữ thanh khoản. Họ sẽ không cho vay dự trữ một cách tự do nữa, điểm.

2. Hệ thống tài chính mở rộng: Nền kinh tế lớn hơn, đòn bẩy tăng lên, trong khi đó các quỹ dự trữ lại thu hẹp. Một quỹ dự trữ 7% đã gây ra khủng hoảng trước đây; hiện tại chúng ta đang thấy các tín hiệu căng thẳng ở mức 9.7%.

3. Bom thâm hụt: Thâm hụt liên bang hiện đã vượt quá $2 triệu hàng năm ( so với $1T vào năm 2019). Bộ Tài chính phải đổ vào thị trường một lượng lớn trái phiếu—mỗi đô la đều làm cạn kiệt tính thanh khoản của hệ thống ngân hàng.

Ánh Đèn Đỏ: Chênh Lệch SOFR Đang Kêu Gào

Đây là một cảnh báo thời gian thực mà không ai nói đến:

SOFR ( lãi suất có bảo đảm ) so với EFFR ( lãi suất không có bảo đảm ) chênh lệch: Hiện tại là 0.19 (19 điểm cơ bản )

Tại sao điều này lại quan trọng? Thông thường, việc vay tiền với tài sản thế chấp là trái phiếu Kho bạc nên rẻ hơn so với vay không có bảo đảm giữa các ngân hàng. Khi chênh lệch chuyển sang dương và mở rộng, điều đó có nghĩa là các ngân hàng đang nói: “Tôi không tin tưởng vào tài sản thế chấp của bạn, tôi cần nhiều lợi suất hơn”—mã cho “dự trữ đang khan hiếm.”

Chênh lệch đã chuyển từ âm (-0.02 trung bình 2020-2022) thành dương (0.19 bây giờ). Đây là cấu trúc, không phải chu kỳ. Đây là cách mà thị trường cảnh báo đỏ trước khi hệ thống lại bị kẹt.

Điều Gì Đến Tiếp Theo: Chế Độ QE Vĩnh Viễn

Fed không có lựa chọn thực sự. Nhìn vào toán học:

• GDP tăng trưởng ~3% hàng năm = cần $90B dự trữ thêm hàng năm chỉ để duy trì tỷ lệ hiện tại
• Fed hiện đang giảm $300B hàng năm (QT ở mức 25 tỷ USD/tháng )
• Toán học ròng: dự trữ giảm 10% mỗi năm so với nền kinh tế

Kịch bản cuối cùng duy nhất? Nới lỏng định lượng.

Mong đợi thông báo vào tháng 12 FOMC hoặc tháng 1—có khả năng được diễn đạt như một “điều chỉnh kỹ thuật để duy trì dự trữ đầy đủ,” không phải là một sự thay đổi chính sách. Nhưng gọi nó bằng tên của nó: sự kết thúc của việc thắt chặt và sự bắt đầu của việc in tiền.

Khi Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chế độ nới lỏng, họ thường điều chỉnh quá mức. 2008-2014? Họ đã từ $900B đến $4.5T. 2019-2020? Bắt đầu ở mức $60B/tháng, sau đó đã chuyển sang chế độ kích thích toàn diện khi COVID xuất hiện. Lần này, hãy mong đợi $60-100B+ trong các giao dịch mua trái phiếu Kho bạc hàng tháng—một cơn sóng thanh khoản.

Vở Kịch: Tài Sản Cứng Chiến Thắng

Khi các ngân hàng trung ương trên thế giới khởi động lại máy in, chỉ có hai tài sản quan trọng:

Vàng: Đã được định giá trong những kỳ vọng về QE. Tăng hơn 70% kể từ tháng 1 ( từ khoảng $2,500 đến hơn $4,000+). Tiền thông minh đã di chuyển trước.

Bitcoin: Trò chơi với tiềm năng đòn bẩy. Đây là lý do:

• Khả năng khan hiếm tuyệt đối: giới hạn 21 triệu, vĩnh viễn. Vàng tăng 1.5-2% hàng năm; nguồn cung Bitcoin thực sự ngừng tăng trưởng sau năm 2140.
• Yếu tố trễ: Bitcoin lịch sử theo dõi vàng với một hệ số nhân khi có khủng hoảng tiền tệ. Hiện tại đang “trễ” so với đợt tăng giá của vàng - thiết lập cổ điển cho sự tăng tốc.
• Hệ thống thoát khỏi: Vàng bảo vệ chống lạm phát; Bitcoin hoàn toàn tránh khỏi trò Ponzi nợ công—không thể bị tịch thu ( nếu được tự quản lý ), không thể bị các ngân hàng trung ương làm mất giá.

Kết Luận

Thời kỳ QT của Fed đã kết thúc. QE đang đến, và nó sẽ lớn hơn hầu hết mọi người mong đợi. Không phải vì nền kinh tế yếu ( mặc dù có những vết nứt ), mà vì hệ thống tài chính đang gặp vấn đề ở mức dự trữ thấp hơn so với kế hoạch của Fed.

Fed luôn vượt quá dự đoán. Hãy mong đợi một dòng tiền mới tràn ngập. Định vị phù hợp—chỉ tài sản cứng.