Bản chất thực sự đằng sau các Pool Thanh khoản: Cách hoạt động của AMMs và lý do tại sao các LP liên tục bị thua lỗ

Nếu bạn đã lướt qua DeFi gần đây, chắc hẳn đã nghe thấy cụm từ “bể thanh khoản” được nhắc đi nhắc lại như thể đó là tiền ma thuật. Thực tế là không phải vậy, nhưng gần như vậy. Hãy cùng phân tích xem thực sự xảy ra khi bạn gửi token vào một bể thanh khoản và tại sao có người kiếm được tiền, còn người khác lại mất sạch.

Những điều cơ bản: Bể thanh khoản là gì?

Bỏ qua sổ lệnh đi. Bỏ qua việc chờ đợi người mua hoặc người bán xuất hiện. Bể thanh khoản đã thay đổi cách chơi – thay vì giao dịch với người khác, bạn giao dịch với một hợp đồng thông minh chứa các cặp token (như ETH/USDC).

Dưới đây là quy trình:

• Nhà cung cấp thanh khoản (LPs) gửi vào hai token có giá trị bằng nhau (ví dụ, 10 ETH + 20.000 USDC)
• Họ nhận về Token LP như bằng chứng sở hữu
• Người dùng giao dịch trực tiếp với bể
• LPs kiếm phần phí từ mỗi giao dịch

Thuật toán giúp hoạt động? Được gọi là Người tạo thị trường tự động (AMM). Công thức phổ biến nhất: x * y = k. Nói cách khác, tích của số lượng hai token luôn giữ nguyên. Giá tự điều chỉnh dựa trên cung cầu.

Tại sao điều này thực sự hoạt động

1. Giao dịch liên tục 24/7
Không còn cảnh “xin lỗi, không có người bán”. Miễn là còn thanh khoản, giao dịch sẽ diễn ra. Giá có thể trượt, nhưng đó là chuyện bình thường.

2. Thu nhập thụ động cho LPs
Gửi token của bạn, nhận phí. Chỉ riêng trên Uniswap, các pool lớn có thể giao dịch hàng triệu đô mỗi ngày. Phí 0.3% trên lượng đó? Không tồi.

3. Không cần trung gian
Token của bạn nằm trong hợp đồng thông minh mà bạn kiểm soát. Không có sàn nào giữ tiền của bạn.

Vật to lớn trong phòng: Mất tạm thời (Impermanent Loss)

Đây là phần gây chú ý. Giả sử bạn gửi ETH/USDC theo tỷ lệ 1:1 và ETH tăng giá 50%, bể sẽ tự động cân bằng lại – bán ETH của bạn để lấy USDC nhằm giữ tỷ lệ. Kết quả? Bạn có ít ETH hơn so với việc giữ nguyên.

Đây gọi là mất tạm thời (IL), và nó không chỉ là lý thuyết – đó là tiền thật mất đi. Với các cặp có độ biến động cao, LP có thể mất 20-30% hoặc hơn so với việc chỉ HODL.

Công thức tính:

• Bạn gửi 1 ETH + 1000 USDC khi ETH = $1000 . Khi ETH tăng giá, bể sẽ cân bằng lại, còn khoảng ~0.82 ETH + 1225 USDC
• Bạn đã kiếm phí, nhưng tổng thể vẫn thấp hơn so với giữ nguyên.

Ai thắng? Các pool stablecoin/stablecoin $1500 IL tối thiểu(. Các cặp có độ biến động cao? Meme coin? Đó là nơi IL ăn mất lợi thế của bạn.

Các rủi ro khác cần biết

Lỗi hợp đồng thông minh
Bạn đang tin vào mã code. Uniswap đã được kiểm tra kỹ lưỡng, nhưng các sàn nhỏ hơn? Rugpull và khai thác lỗ hổng vẫn xảy ra hàng tuần. Nghiên cứu kỹ trước khi chơi.

Biến động thị trường
Crypto di chuyển nhanh. Token trong pool của bạn có thể giảm 50% trong một đêm. Phí có thể không đủ bù đắp.

Trượt giá & Front-running
Giao dịch lớn dễ bị trượt giá. Bot có thể chạy trước để bắt lấy giá trị bạn đáng ra nhận được.

Bắt đầu như thế nào: Phương pháp thực tế

Muốn thử không? Đây là các bước:

Bước 1: Chọn nền tảng )Uniswap, SushiSwap, PancakeSwap, Curve cho stablecoin(

Bước 2: Kết nối ví của bạn )MetaMask, v.v.(

Bước 3: Chọn cặp token. Mẹo nhỏ: bắt đầu với các cặp đã ổn định )ETH/USDC, USDC/USDT(. Rủi ro IL thấp hơn, thanh khoản đã được chứng minh.

Bước 4: Gửi số lượng token bằng nhau của cả hai

Bước 5: Theo dõi vị trí của bạn. Kiểm tra IL, phí kiếm được, và thoát ra nếu thấy không hợp lý.

Bước 6: Rút thưởng định kỳ hoặc để lãi ghép lại.

Kết luận

Bể thanh khoản không phải là kế hoạch làm giàu nhanh, nhưng là nguồn thu nhập thụ động hợp pháp nếu bạn:

• Bắt đầu với các cặp ổn định/stablecoin
• Hiểu rõ công thức tính IL tạm thời
• Chỉ dùng các giao thức đã được kiểm tra, audit
• Chấp nhận độ biến động

TVL trong DeFi hiện đã lên tới hàng tỷ đô. Tiền đang chảy đâu đó. Dù nó chảy về phía bạn hay rời xa bạn, đều phụ thuộc vào việc chọn đúng cặp và quản lý rủi ro như người trưởng thành.

Hãy bắt đầu nhỏ, hiểu rõ cơ chế rồi mới mở rộng quy mô.