PayPal trong mười năm qua có chút tệ hại. Từ điểm cao năm 2021 là $308 giảm xuống còn $78, giảm 75%. Một cổ phiếu từng là ngôi sao trong đại dịch, giờ đây trở thành "người trung niên chậm phát triển".

Nói ra cũng oan: Cựu CEO Schulman vào năm 2021 rất tự tin, đã tuyên bố đến năm 2025 sẽ có 750 triệu người dùng, doanh thu hơn $50B, và dòng tiền tự do hơn $10B. Kết quả thì sao? Đến năm 2024 mới có 434 triệu người dùng, doanh thu $31.8B, và dòng tiền tự do $6.6B. Không có số liệu nào được thực hiện như đã hứa.

Vấn đề nằm ở đâu? eBay đã tuyên bố vào năm 2018 rằng họ sẽ thay thế PayPal bằng Adyen, cắt đứt mối quan hệ đối tác chặt chẽ với PayPal. Trong thời gian đại dịch, họ đã cố gắng bù đắp bằng Venmo và thanh toán trực tuyến, nhưng ngay khi đại dịch kết thúc, sự tăng trưởng đã lộ ra vấn đề. Cùng với sự cạnh tranh gia tăng, tỷ lệ giao dịch ( và hoa hồng giao dịch ) đang giảm dần theo từng năm, và tỷ trọng các dịch vụ hoa hồng thấp như Venmo và Braintree ngày càng lớn.

Tư duy của CEO hiện tại Chriss hoàn toàn khác: không còn cố gắng thu hút người dùng mới, mà chuyển sang tối đa hóa lợi nhuận. Tăng cường dịch vụ có tỷ suất lợi nhuận cao (quầy thu ngân tự động, Pay with Venmo, PayPal Everywhere), thanh toán thúc đẩy bởi AI, BNPL, giao dịch tiền điện tử, v.v. Dự kiến, tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh sau năm 2024 sẽ tăng lên 18,4%, EPS tăng 21%. Dự đoán EPS năm 2025 có thể tăng 15-16%.

Từ góc độ định giá, giá $78 thực sự là rẻ - chưa đến 15 lần PE. Nhưng đây không phải là câu chuyện lật ngược tình thế. PayPal đã chính thức chuyển từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu giá trị. Tương lai chính là logic của "cổ phiếu hưu trí" với tăng trưởng ổn định, cổ tức vừa phải và thỉnh thoảng mua lại. Đừng mong nó sẽ tăng vọt nữa.