Thị trường Cacao đảo chiều: Cú sốc cung giảm dần khi Tây Phi phục hồi

Cacao vừa chịu một cú giảm mạnh—hợp đồng tương lai tháng 12 giảm 2,99% trên ICE NY, với London cũng giảm theo ở mức -2,75%. Nhưng điểm đặc biệt là: thị trường đã chạy theo tâm lý khan hiếm, và giờ thực tế đang bắt kịp.

Câu chuyện về nguồn cung thay đổi trong đêm

Nông dân Tây Phi đang báo hiệu tín hiệu tích cực. Thu hoạch của Bờ Biển Ngà bắt đầu mạnh mẽ, thời tiết ở Ghana hợp tác tốt, và tập đoàn socola Mondelez đã xác nhận số lượng quả cacao trên cây vượt trung bình 7% so với trung bình 5 năm. Đây không chỉ là lời nói—nó báo hiệu sự phục hồi đáng kể của mùa vụ sau nhiều năm hạn hán.

Nhưng chờ đã, có một điểm trừ. Xuất khẩu cacao của Bờ Biển Ngà giảm 16% đến tháng 11 so với năm ngoái (304.840 tấn so với 365.072 tấn), và Nigeria—nhà sản xuất lớn thứ 5 thế giới—đang đối mặt với giảm sản lượng 11% cho năm 2025/26. Vì vậy, nguồn cung không đồng đều mà đang mất cân đối.

Sự đảo lộn của các yếu tố vĩ mô

Bạn còn nhớ khi cacao đạt mức cao trong 5 tuần vào thứ Ba? Đó là do hoạt động mua bắt đáy sau khi Bloomberg thông báo cacao sẽ trở lại chỉ số BCOM lần đầu tiên sau 20 năm bắt đầu từ tháng Một. Tính toán thật kỳ lạ: gần $109B 1,9 tỷ USD tài sản theo dõi BCOM có thể đổ vào hợp đồng tương lai cacao trong 80 ngày tới.

Sau đó, dữ liệu về cầu tiêu thụ xuất hiện như một quả bom.

Cầu tiêu thụ vừa sụp đổ

• Khối lượng bán socola tại Bắc Mỹ: giảm 21% trong 13 tuần (so với năm ngoái)
• CEO của Hershey gọi doanh số socola Halloween là “thất vọng”—và Halloween là mùa kẹo lớn thứ hai sau Giáng sinh
• Số lượng nghiền cacao ở châu Á: giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái, quý 3 thấp nhất trong 9 năm
• Số lượng nghiền cacao ở châu Âu: giảm 4,8% so với cùng kỳ, quý 3 thấp nhất trong 10 năm

Giá cao và thuế nhập khẩu đang giết chết nhu cầu socola. Đơn giản vậy thôi.

Mâu thuẫn: Thặng dư nguồn cung + Suy giảm cầu

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã vẽ bối cảnh: năm 2023/24 thâm hụt 494.000 tấn (lớn nhất trong hơn 60 năm), đẩy giá lên mức cao chưa từng thấy. Nhưng cho năm 2024/25, ICCO dự báo thặng dư 142.000 tấn—lần đầu tiên trong 4 năm—với sản lượng toàn cầu tăng 7,8% so với cùng kỳ lên 4,84 triệu tấn.

Dịch ra: nông dân cacao cuối cùng đã lấy lại tinh thần, còn cầu tiêu thụ không theo kịp. Kho dự trữ cacao tại các cảng của Mỹ vừa chạm mức thấp nhất trong 7,25 tháng, còn 1,8 triệu bao, nhưng đó là chỉ số trễ. Câu chuyện thực sự là giá đã phá vỡ tâm lý khan hiếm.

Kết luận

Cacao đang trong quá trình chuyển đổi cấu trúc—từ “chúng ta hết hàng” sang “chúng ta đủ”. Mức giảm 3% hôm nay có thể chỉ là bước đầu của một quá trình định giá lại sâu hơn. Hãy theo dõi dữ liệu xuất khẩu của Bờ Biển Ngà và hướng dẫn lợi nhuận của các công ty socola tiếp theo. Nếu cầu tiêu thụ vẫn yếu và nguồn cung trở lại bình thường, cacao có thể sẽ kiểm tra lại các mức thấp hơn trước khi các quỹ đầu tư thụ động bắt đầu mua vào từ tháng Một.