SoftBank từng bí mật đàm phán mua lại công ty thiết kế chip Marvell, tại sao cuối cùng lại đổ vỡ?

Question

Sự nhìn xa trông rộng của Masayoshi Son quả thật rất “độc”. Theo báo cáo, SoftBank đã từng đàm phán với Marvell Technology về việc mua lại vào đầu năm nay, dự định sáp nhập với Arm Holdings mà họ sở hữu. Tin vừa ra, cổ phiếu Marvell lập tức tăng vọt 9% — nên nhớ cổ phiếu này từ đầu năm đến nay đã giảm 18%, cú hồi này thực sự hiếm có.

Tại sao thương vụ này không thành?

Khác biệt về định giá là nguyên nhân chính. Masayoshi Son có trí tưởng tượng rất phong phú, ông ấy để ý tới năng lực thiết kế chip của Marvell — Marvell có thể biến các thiết kế của Arm thành bản thiết kế hoàn chỉnh, giao cho nhà sản xuất sản xuất. Nếu hai công ty hợp nhất, họ có thể cạnh tranh với các ông lớn như Nvidia, Broadcom, Qualcomm trong lĩnh vực chip AI tùy chỉnh, trở thành người chơi chủ chốt trong hạ tầng AI.

Khách hàng lớn bao gồm AWS và Microsoft. Điều này cho thấy Marvell đã ở vị trí cốt lõi trong điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu AI từ lâu. Xét về chiến lược, thương vụ này hoàn toàn hợp lý.

Vậy tại sao vẫn “toang”?

Hai rào cản lớn:

Chính phủ Mỹ “chặn họng” — Washington kiểm soát rất chặt tài sản bán dẫn, đặc biệt khi liên quan tới việc mua lại bởi nước ngoài. Dù Masayoshi Son có quan hệ khá tốt với Trump (đối tác dự án Stargate), nhưng cũng không đảm bảo sẽ vượt qua được rào cản này.
Ban lãnh đạo không ưa nhau — CEO Arm Rene Haas và CEO Marvell Matthew Murphy có bất đồng về triết lý vận hành, dẫn đến đàm phán đổ vỡ.

Marvell giờ ra sao?

Dữ liệu tài chính vẫn ổn:

Doanh thu năm đạt 7.3 tỷ USD, tăng trưởng 3 năm là 6%
Biên lợi nhuận gộp 44.64%, biên lợi nhuận hoạt động 6.02%
Tỷ lệ nợ thấp (0.36), tỷ lệ thanh khoản lành mạnh (1.88)
Tỷ lệ nắm giữ của tổ chức là 79.28%

Nhưng thị trường không mặn mà. Tháng 3 năm ngoái, chỉ báo doanh thu kém kỳ vọng, giá cổ phiếu lao dốc, là màn trình diễn tệ nhất trong 20 năm. Đến tháng 9, TD Cowen còn hạ xuống đánh giá “nên giữ”, vì không nhìn rõ nhu cầu đầu ra.

Hiện tại, vốn hóa thị trường là 8 tỷ USD, đứng thứ hai trong các công ty thiết kế chip mạng không dây.

Tóm lại: Nếu thương vụ này thành công, sẽ là vụ thâu tóm lớn nhất lịch sử ngành bán dẫn. Hiện tại tuy chưa xong, nhưng cánh cửa của Masayoshi Son vẫn chưa đóng hẳn — còn nhiều điều đáng chờ đợi.