HashKey Holdings Limited đã vượt qua buổi nghe của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX) vào ngày 1 tháng 12, với các đồng bảo lãnh là JPMorgan và Guotai Haitong Guotai Junan International. Dựa trên kinh nghiệm đánh IPO Hồng Kông những năm trước, hai nhà bảo lãnh lớn này có khả năng hỗ trợ giá rất mạnh, xác suất có lãi là rất cao. Dự kiến sắp tới sẽ nhanh chóng có mặt trên các nền tảng IPO của các công ty chứng khoán Hồng Kông lớn.

HashKey @HashKeyGroup đã nộp đơn IPO Hồng Kông với tư cách là tập đoàn và đã vượt qua buổi nghe của HKEX vào ngày 1 tháng 12, sắp bước vào giai đoạn phát hành cổ phiếu. Hồng Kông không phải chưa từng có sàn giao dịch niêm yết, nhưng đều là thông qua hình thức mua vỏ công ty, còn niêm yết trực tiếp qua buổi nghe thì ý nghĩa rất lớn, những ai từng giao dịch cổ phiếu Hồng Kông chắc chắn sẽ hiểu lý do tại sao.

Dưới đây là một số quan điểm cá nhân của tôi về HashKey đối với một vài vấn đề cốt lõi.

🔸 Do bị giới hạn bởi quy định và yêu cầu tuân thủ, HashKey chủ yếu hướng tới khách hàng quốc tế và tổ chức. Một số khu vực người dùng có thể cần hoàn thành xác minh danh tính bổ sung mới có thể đăng ký sử dụng. Trước đây tôi từng thử mua hai tài khoản KYC để tìm hiểu, nhưng khi đăng nhập đều bị yêu cầu thực hiện KYC, đến giờ tôi vẫn chưa có tài khoản HSK.

🔸 Về vị thế, HSK là một sàn giao dịch tiền mã hóa thiên về phục vụ giao dịch, thanh toán cho các tổ chức và các nhà giao dịch khối lượng lớn. Điều này cũng được xác nhận trong bản cáo bạch IPO: Theo dữ liệu đến ngày 30/6/2025, sàn HashKey Exchange có hơn 1.446.926 người dùng đăng ký, tăng 8,2% so với cuối năm 2024. Tuy nhiên, chỉ khoảng 9,6% (khoảng 138.517) là người dùng có tài sản hoặc giao dịch tích cực, và khách hàng tổ chức là động lực chính của khối lượng giao dịch.

🔸 Tình hình kinh doanh:
Ở giai đoạn đầu phát triển, HashKey đầu tư mạnh vào tuân thủ, công nghệ và mở rộng thị trường, đặc biệt ở Hồng Kông nơi quy định rất nghiêm ngặt, chi phí tuân thủ cực kỳ cao, riêng chi phí xin giấy phép đã không nhỏ. Ngắn hạn thì lỗ là cái giá phải trả để giành thị phần, còn về lâu dài tuân thủ là xu thế tất yếu. Sau IPO, có thể HashKey sẽ nhận được sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ các yếu tố nền tảng để thu hút thêm nhiều khách hàng tổ chức lớn quốc tế.

🔸 Khối lượng giao dịch CEX:
Là một sàn giao dịch bản địa tại Hồng Kông, HashKey nắm giữ 75% thị phần tại đây, khối lượng giao dịch năm 2024 đạt 638,4 tỷ HKD (khoảng 82 tỷ USD), tăng gấp đôi. Tuy nhiên, nửa đầu năm 2025, khối lượng giao dịch bán lẻ giảm mạnh 85,6%, tổng khối lượng toàn thị trường là 18,19 tỷ HKD. Sau khi vượt qua buổi nghe niêm yết, giao dịch đã có dấu hiệu phục hồi rõ rệt, khối lượng giao dịch 24h gần nhất khoảng 131 triệu USD, xếp thứ 17 trên CoinGecko.

🔸 Về mảng kinh doanh:
Hoạt động của HashKey không chỉ là sàn giao dịch mà còn bao gồm Staking, mã hóa tài sản thực (RWA), quản lý tài sản và sở hữu chuỗi Layer 2 riêng để kết nối stablecoin với DeFi. So với các sàn khác, lợi thế chính của HSK là ưu tiên tuân thủ, giấy phép SFC Hồng Kông giúp họ trở thành trung tâm mã hóa tại châu Á, các tổ chức ưa chuộng vì an toàn và thanh toán bảo đảm. So với các sàn nước ngoài (offshore), họ chú trọng hơn vào RWA (giá trị thị trường 1,7 tỷ HKD) và mô hình DAT (tích lũy tài sản số như chiến lược doanh nghiệp). Tôi cho rằng đây là hướng đi thông minh, tránh cạnh tranh khốc liệt với các sàn khác về bán lẻ mà tập trung vào phục vụ tổ chức. Hoạt động ETH staking và quỹ 100 triệu on-chain của họ tương tự cầu nối giữa tài chính truyền thống.

🔸 Tuân thủ + Giấy phép:
Đây là lợi thế cạnh tranh cốt lõi của HashKey, sở hữu giấy phép SFC Hồng Kông, là sàn giao dịch tiền mã hóa đầu tiên lên sàn tại châu Á.
Tuân thủ là con dao hai lưỡi. Về lâu dài, xu hướng tuân thủ ngày càng mạnh, càng tuân thủ càng dễ thu hút các tổ chức lớn quốc tế. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tốc độ tăng trưởng người dùng chậm, phụ thuộc vào chính sách thân thiện tại Hồng Kông, người dùng đại lục gần như không có cơ hội tham gia. Tôi tin HashKey cũng hiểu rất rõ điều này, chỉ cần mở cửa cho người dùng đại lục đăng ký, tăng cường khuyến mãi, với danh nghĩa sàn giao dịch hợp pháp Hồng Kông, kết hợp kéo giá token $HSK , chắc chắn sẽ hút được một lượng lớn người dùng và vốn. Nhưng hiện tại không có cách nào, chính sách đại lục mới siết chặt gần đây, và nhìn chung thái độ của đại lục với crypto sẽ còn tiếp tục nghiêm ngặt.

Tổng thể, mặc dù HashKey hiện còn nhiều tranh cãi, nhưng tôi vẫn khá lạc quan về việc HashKey vượt qua buổi nghe lên sàn, vừa hiếm, vừa có tính chủ đề. Dù ở Hồng Kông hay đại lục, vị thế của họ đều không tầm thường. Một mặt là nhu cầu, một mặt là sự cần thiết. Là cổ phiếu tài sản số đầu tiên tại châu Á, sàn giao dịch đầu tiên vượt qua buổi nghe HKEX, so với Coinbase trên sàn Mỹ, HashKey có mức định giá rất hấp dẫn.