2026年 rất có thể trở thành bước ngoặt trong chính sách của ngân hàng trung ương.

Trước đây, chiến lược đơn thuần hạ lãi suất hoặc tăng lãi suất đã không còn hiệu quả nữa. Hiện nay, ngân hàng trung ương đang chơi chiến thuật phối hợp — công cụ lãi suất và công cụ bảng cân đối tài sản bắt đầu phân công hợp tác:

Công cụ lãi suất kể câu chuyện vĩ mô, công cụ thanh khoản cứu thị trường.

Chỉ cần nhìn đợt hạ lãi suất gần đây cũng có thể nhận ra manh mối. Cục Dự trữ Liên bang hạ 25 điểm cơ bản, rồi lại tuyên bố thiếu dự trữ, kích hoạt mua trái phiếu ngắn hạn để lấp lỗ hổng. Đây không phải mâu thuẫn, mà là cách chơi mới.

Mâu thuẫn trong nội bộ FOMC cũng khá sâu sắc. Hai thành viên hawkish bỏ phiếu phản đối, trong khi có người cho rằng mức giảm lãi suất quá nhỏ. Sự chia rẽ này trực tiếp dẫn đến hai khả năng cực đoan có thể xảy ra sau:

Một là, việc hạ lãi suất đột ngột bị kẹt lại, thái độ chuyển sang hawkish.

Hai là, thị trường nghĩ rằng chính sách thắt chặt sẽ đến, nhưng ngân hàng trung ương đột nhiên mở van thanh khoản, tiếp tục bơm tiền.

Về mặt quốc tế còn thú vị hơn. Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bắt đầu cân nhắc có nên tăng lãi suất vào cuối năm 2026 hay không. Nói cách khác, năm tới khả năng cao không phải là năm giảm lãi suất chung.

Vì vậy, điểm cốt lõi của năm 2026 chính là cuộc đấu tranh giữa công cụ thanh khoản và chính sách lãi suất. Từ các tín hiệu hiện tại, mô hình này đã cơ bản hình thành.