Lúc ba giờ sáng, khi số tiền 87 tỷ đô la đó chảy vào thị trường thông qua kênh stablecoin phi tập trung, một người chơi có kinh nghiệm trong ngành đã gửi cho tôi một tin nhắn: "Tất cả quy tắc của trò chơi đã hoàn toàn thay đổi."

Anh ấy không nói về biểu đồ K hay sự biến động giá cả. Mà là về thứ mà chúng ta đã tin tưởng suốt mười năm qua - hiện tượng "chu kỳ bốn năm" đã được xác minh nhiều lần, đang dần dần mất hiệu lực theo một cách mà không ai ngờ tới.

Và điều thúc đẩy mọi thay đổi này lại chính là một công cụ mà hầu hết mọi người vẫn chưa hoàn toàn hiểu: hệ sinh thái stablecoin phi tập trung.

**Mười năm tín ngưỡng, đang viết lại**

"Bạn có biết phần đáng sợ nhất là gì không?"

Người đứng đầu một quỹ lớn Jason có giọng rất trầm trong điện thoại.

"Không phải là mức tăng của Bitcoin không như mong đợi. Mà là Stablecoin đang định nghĩa lại hướng đi của vốn theo một cách hoàn toàn mới."

Anh ấy đã cho tôi một tập dữ liệu - Sau khi giảm một nửa vào năm 2024, hơn 30 tỷ đô la tiền của các tổ chức không trực tiếp mua bitcoin. Thay vào đó, số tiền này đã chảy vào hệ sinh thái của các Stablecoin phi tập trung. Điều này khác với những gì đã xảy ra trước đây. Trước đây, loại tiền này thường theo đuổi giá tăng hoặc giảm mạnh. Còn bây giờ? Chúng đang âm thầm di chuyển giữa các giao thức stablecoin khác nhau, lặng lẽ tích lũy trên chuỗi.

"Trước đây, chúng ta nhìn vào chu kỳ bốn năm, xem thời điểm giảm một nửa, xem các thợ mỏ có nên bán ra hay không, xem các nhà đầu tư nhỏ có điên cuồng đến mức nào." Jason dừng lại một chút, "Bây giờ hoàn toàn khác. Bạn phải chú ý đến dự trữ trên chuỗi của Stablecoin. Bạn phải xem chúng vượt qua các chuỗi khác như thế nào. Bạn phải xem dòng tiền thực sự trong hệ sinh thái."

**Dòng chảy ngầm phía sau dữ liệu**

Nghe có vẻ hơi ảo? Nói bằng sự thật.

Từ năm 2024, quy mô giao dịch của Stablecoin đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD lưu lượng hàng năm. Đây không phải là một con số nhỏ. Quan trọng hơn là — mô hình dòng chảy của những quỹ này hoàn toàn khác với những gì đã thấy trong vài chu kỳ trước.

Trước đây, việc vào cuộc của các quỹ tổ chức có tín hiệu mua bán rõ ràng. Giá tăng, họ mua. Tin tức không thuận lợi, họ chạy. Nhưng bây giờ? Nhiều quỹ lớn chọn một cách tiếp cận kín đáo hơn: trước tiên vào hệ sinh thái Stablecoin, tích lũy vị thế trong hệ sinh thái này, chờ đợi thời cơ.

Điều này có nghĩa là gì? Có nghĩa là bạn sử dụng mô hình chu kỳ truyền thống, rất khó để dự đoán thị trường. Bởi vì dòng tiền không còn đơn giản là vào ra, mà đang lưu chuyển phức tạp trong một hệ sinh thái.

**Tại sao là bây giờ?**

Sự thay đổi này xảy ra không thể tách rời khỏi việc cải thiện môi trường quản lý và sự trưởng thành của công nghệ. Stablecoin phi tập trung đã trưởng thành đủ để chứa đựng số vốn lớn. Hạ tầng trên chuỗi cũng đã có thể hỗ trợ các tương tác tần suất cao. Thêm vào đó là nhu cầu thanh toán xuyên biên giới toàn cầu, vai trò của stablecoin đã từ "đô la trong cộng đồng tiền mã hóa" nâng cấp thành "kênh tài chính quốc tế".

Một người phụ trách kiểm soát rủi ro của một sàn giao dịch hàng đầu đã nói chuyện với tôi, anh ấy đề cập rằng logic hiện tại của các tổ chức là: trước tiên đứng vững trong hệ sinh thái Stablecoin, nắm rõ sự phân bố thanh khoản trên chuỗi, sau đó dựa vào các cơ hội cụ thể để phân bổ các loại coin khác nhau. Điều này giống như việc sử dụng Stablecoin như một "căn cứ" thay vì như trước đây, trực tiếp all in vào một tài sản nào đó.

**Đường nét của chu kỳ mới**

Chu kỳ bốn năm còn tồn tại không? Có. Nhưng động lực và hình thức thể hiện của nó đã đang thay đổi một cách lặng lẽ.

Nếu bạn vẫn còn sử dụng những cách cũ - xem ngày giảm một nửa, xem chi phí của thợ mỏ, xem tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ - có lẽ bạn sẽ liên tục gặp rắc rối. Trong quy tắc chơi mới, lượng dự trữ của Stablecoin, tính thanh khoản xuyên chuỗi, và tài sản khóa trong hệ sinh thái DeFi, đây mới là những tín hiệu bạn nên chú ý.

Thị trường không xấu đi, chỉ trở nên phức tạp hơn. Và những người tham gia thích ứng với sự phức tạp này sớm nhất sẽ nhận được lợi ích lớn nhất.