Xem một chi tiết dễ bị bỏ qua: Giá thực hiện trong tháng qua hầu như không thay đổi, đây là lần đầu tiên sau hơn hai năm. Vấn đề phản ánh rất rõ ràng - Tốc độ tăng của các đơn mua mới đang chậm lại rõ rệt. Không phải là vấn đề khối lượng giao dịch, mà là áp lực bán mạnh hơn.

Đặc biệt là những người tham gia tích trữ coin từ sớm, gần đây đã có nhiều hành động. Dữ liệu cho thấy, từ đầu năm 2025 đến nay, gần 3000 tỷ USD Bitcoin "ngủ đông" hơn một năm đã được kích hoạt và chuyển nhượng để bán. Quy mô này hiếm thấy trong lịch sử. Nhưng bối cảnh câu chuyện lần này không giống như trước - không còn là các nhà đầu tư nhỏ lẻ theo đuổi các đồng coin nhỏ, mà là các quỹ ETF giao ngay của Mỹ và các nhà đầu tư tổ chức đã xây dựng đủ độ sâu thị trường, cho phép những nhà đầu tư lớn từ sớm có cơ hội rút lui một cách đàng hoàng ở mức giá sáu con số. Nhìn ngược lại, sự phân bố chip lại trở nên đồng đều hơn, điều này chưa chắc là tín hiệu tiêu cực cho sự phát triển tiếp theo.

Cũng có sự thay đổi ở cấp độ tổ chức. Trước đây, "động cơ gia tăng ETF" được thổi phồng, trong bốn tuần qua đã xuất hiện gần 3 tỷ đô la Mỹ dòng tiền ròng ra. Tốc độ tăng trưởng vốn đã dừng lại, sức nóng rõ ràng đang phai nhạt. Nhìn vào hiệu suất vốn hóa thị trường của MicroStrategy thì sẽ hiểu - giá cổ phiếu đã gần như tương đương với giá trị sổ sách của Bitcoin mà họ nắm giữ, thị trường rõ ràng đang đánh giá lại mức chênh lệch của "niềm tin đòn bẩy". Câu chuyện ở phía sản phẩm phái sinh cũng tương tự: quy mô vị thế trung bình đang thu hẹp lại, các quỹ lớn bắt đầu đứng ngoài, nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành những người tham gia chính trong thị trường.

Nhưng điều này có nghĩa là thị trường đã kết thúc không? Quan điểm của tôi thì khác. Có một số chi tiết đáng chú ý. Biến động của Bitcoin đang dần tiếp cận với các ông lớn công nghệ của thị trường chứng khoán Mỹ, điều này gợi ý rằng nó đang dần chuyển mình từ công cụ đầu cơ thành tài sản chủ đạo. Hơn nữa, nhịp độ bán ra của những người nắm giữ lâu dài đã trở nên dịu dàng hơn nhiều, không còn là cách thức cắm đầu bán tháo khi giá tăng vọt, mà là sự giải phóng áp lực chậm mà liên tục - áp lực bán chậm này lại dễ dàng được thị trường hấp thụ.

Tôi cá nhân cho rằng đây là giai đoạn tích lũy. Vị trí phòng thủ quan trọng nằm trong khoảng 92000 đến 95000.