Kinh tế dữ liệu đã cho chúng ta một câu trả lời rõ ràng. GDP quý 3 của Mỹ tăng trưởng hàng năm đạt 4.5%, vượt xa dự đoán của thị trường, điều này ủng hộ lập trường chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng đằng sau đó ẩn chứa một vấn đề phức tạp hơn: lạm phát.

Tỷ lệ lạm phát mới chỉ 2.3% đầu năm nay, nay đã tăng lên 2.9%. Các ước tính gần đây của Cục Dự trữ Cleveland còn cao hơn, tỷ lệ lạm phát hàng năm đã vượt quá 3%. Đây không phải là con số nhỏ.

Có người đề xuất giảm lãi suất mạnh để kích thích kinh tế, nhưng dữ liệu ở đây — tăng trưởng kinh tế không tệ, ngược lại lạm phát đang bùng cháy. Nếu thực sự theo yêu cầu để đẩy lãi suất ngắn hạn xuống cực thấp, nguy cơ quá nóng của nền kinh tế và mất kiểm soát lạm phát sẽ đến ngay lập tức. Những người thiệt thòi trực tiếp nhất là nhóm thu nhập cố định và thị trường bất động sản.

Thị trường đã sớm nhận ra điều này. Nhìn vào vàng và bạc là rõ, trong vòng một năm vàng đã tăng 65%, bạc tăng 85%, cả hai đều gần chạm mức cao lịch sử. Đây không phải là tiền nhàn rỗi để đầu cơ, đây là phản ứng thực sự của thị trường đối với kỳ vọng lạm phát.

Một chi tiết quan trọng khác thường bị nhầm lẫn: lãi suất quỹ liên bang và lãi suất dài hạn không phải là cùng một thứ. Lãi suất ngắn hạn do Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát chủ yếu ảnh hưởng đến chi phí vay mượn, nhưng lãi suất dài hạn như trái phiếu 10 năm lại do thị trường trái phiếu định giá. Đó là lý do tại sao chính sách giảm lãi suất đôi khi không tác động trực tiếp như mong đợi.

Điều đáng chú ý hơn nữa là sự thay đổi vào tháng 5 năm tới. Nhiệm kỳ của chủ tịch hiện tại sẽ kết thúc, liệu người mới có tiếp tục duy trì tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang hay sẽ nhượng bộ trước áp lực chính trị? Tình hình năm 2026 thực sự đáng lo ngại.