Sau khi tăng lãi suất, yên Nhật vẫn giảm giá, các vị thế chênh lệch 5000 tỷ USD vẫn đang "đặt cược" Ngân hàng Trung ương rút lui

Tuần trước, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất lên 0.75%, mức cao nhất trong 30 năm, điều này lẽ ra sẽ thúc đẩy đồng yên tăng giá, nhưng thị trường lại diễn ra chiều ngược lại — USD/JPY vượt qua 157.4, đồng yên lại mất giá. Nguyên nhân rất đơn giản: Phố Wall không tin rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dám tăng lãi suất một cách quyết liệt.

Dấu hiệu thắt chặt thanh khoản đã rõ ràng, thị trường Tiền điện tử mất máu trước tiên

Tín hiệu nhạy cảm nhất đến từ Bitcoin. Sau khi thông tin tăng lãi suất được công bố, BTC từ 91,000 USD nhanh chóng giảm xuống khoảng 87,020 USD, mất gần 3% trong ngày. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong ba lần Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất trước đây, Bitcoin đều trải qua điều chỉnh biên độ từ 20%-30%.

Tại sao Tiền điện tử lại là “cúi đầu báo hiệu” của thanh khoản? Bởi vì đây là nơi tập trung nguồn vốn chênh lệch lợi nhuận (arbitrage) toàn cầu cực kỳ quyết liệt. Các vị thế arbitrage yên Nhật vay đồng yên giá rẻ, đổ mạnh vào Bitcoin, cổ phiếu công nghệ Mỹ và thị trường mới nổi. Một khi thanh khoản bắt đầu thắt chặt, các tài sản rủi ro cao này sẽ chịu ảnh hưởng đầu tiên.

Bẫy hợp đồng chưa đóng trị giá 5000 tỷ USD

Theo ước tính của Morgan Stanley, vẫn còn khoảng 5000 tỷ USD các giao dịch arbitrage yên chưa đóng trên toàn cầu. Logic của các giao dịch này là: Dù yên tăng lãi suất lên 0.75%, so với lợi suất hơn 4.5% của USD, chênh lệch lợi nhuận vẫn còn hấp dẫn.

Vấn đề là, thị trường đang đặt cược rằng ông Ueda và các đồng nghiệp không dám tiếp tục tăng lãi suất quyết liệt. Các nhà giao dịch dự đoán lần tăng lãi tiếp theo sẽ phải đợi đến tháng 6 năm 2026. Miễn là đồng yên tăng giá chậm, các nhà arbitrage sẽ chọn “đứng yên” hoặc thậm chí mở rộng vị thế. Chiến lược gia ngoại hối của ING chỉ ra rằng, miễn là biến động vẫn thấp, thị trường sẽ bỏ qua chi phí bổ sung 0.25%.

Tuy nhiên, rủi ro của trò chơi này là: Một khi biến động đột ngột tăng vọt hoặc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bất ngờ đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất, 5000 tỷ USD này sẽ rút ra theo kiểu giẫm đạp.

Lợi suất thực của trái phiếu Mỹ tăng, chi phí vay doanh nghiệp sẽ tăng

Điều đáng chú ý hơn so với tỷ giá yên là biến động của thị trường trái phiếu Mỹ. Sau khi tăng lãi suất, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản (một trong những chủ sở hữu trái phiếu Mỹ lớn nhất toàn cầu) bắt đầu đối mặt với sức hút rút vốn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vọt lên 4.14%, hiện tượng “lợi suất dài hạn tăng” này trực tiếp làm tăng chi phí vay vốn cho doanh nghiệp.

Điều này tạo áp lực gián tiếp lên định giá các tài sản rủi ro cao như cổ phiếu công nghệ có P/E cao, dòng tiền thấp dự kiến đến năm 2026.

Thử thách thực sự năm 2026: Cuộc đua tốc độ

Tiếp theo, tình hình sẽ phụ thuộc vào cuộc chơi giữa “Tốc độ giảm lãi của Fed vs. Tốc độ tăng lãi của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản”.

Tình huống lạc quan nhất: Fed chậm rãi giảm lãi xuống 3.5%, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ nguyên. Chênh lệch lãi suất duy trì trạng thái nới lỏng, các giao dịch arbitrage tiếp tục phát triển, đồng yên duy trì yếu, USD/JPY ổn định trên 150.

Tình huống bi quan nhất: Lạm phát Mỹ tăng trở lại buộc Fed dừng giảm lãi, lạm phát Nhật Bản mất kiểm soát buộc Ngân hàng Trung ương tăng lãi gấp. Các vị thế arbitrage trị giá 5000 tỷ USD tháo chạy theo kiểu giẫm đạp, đồng yên lao thẳng về 130, các tài sản rủi ro toàn cầu sụp đổ.

Goldman Sachs cảnh báo rằng, nếu USD/JPY chạm mức 160 tâm lý, chính phủ Nhật Bản rất có thể can thiệp ngoại hối, và “biến động nhân tạo” này sẽ gây ra làn sóng tháo chạy đòn bẩy lớn đầu tiên.

Ba chỉ số rủi ro cần theo dõi chặt chẽ

Mức hỗ trợ then chốt 160: Nếu USD/JPY chạm 160, rủi ro can thiệp ngoại hối cực kỳ cao, tuyệt đối không nên mạo hiểm bán khống đồng yên.

Vùng phòng thủ 85,000 USD của Bitcoin: Tiền điện tử đã trở thành chỉ số dẫn đầu về thanh khoản toàn cầu. Nếu BTC phá vỡ mức hỗ trợ này, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang rút dòng tiền khỏi các tài sản rủi ro cao nhất, thường báo hiệu chu kỳ tránh rủi ro sẽ bắt đầu.

Xu hướng lợi suất trái phiếu 10 năm: Khi chi phí vay tăng, dòng tiền sẽ dịch chuyển từ các cổ phiếu công nghệ định giá cao sang các ngành phòng thủ như công nghiệp, tiêu dùng thiết yếu và y tế. Tốc độ dịch chuyển này phản ánh trực tiếp sự tin tưởng của thị trường vào chính sách của Fed.

Thị trường hiện tại hoàn toàn định giá theo chiều hướng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ nguyên, điều này cũng giải thích vì sao sau khi tăng lãi, đồng yên lại mất giá. Nhưng nếu kỳ vọng đảo chiều, thị trường sẽ đối mặt với cú sốc thắt chặt thanh khoản dữ dội. Nhà đầu tư nên chủ động phòng ngừa rủi ro từ sớm.