Đầu tư cổ phiếu cần đọc: Ý nghĩa, cách tính và hướng dẫn ứng dụng thực tế của tỷ lệ P/E

投資股票時，有一個指標投資者最常掛在嘴邊——本益比。無論是投顧分析師還是資深股民，都會拿它來判斷某檔股票現在該買還是該等。但對於剛入門的投資新手來說，本益比究竟代表什麼意思，為何這麼重要？本文將以最直白的方式，把這個看似複雜的指標講清楚。

本益比意思是什麼？一句話理解

本益比（PE或PER，全稱Price-to-Earning Ratio），中文又稱市盈率，簡單說就是：用現在的股價換回來所有利潤需要多少年。

換個角度理解更容易——假如你買了一檔股票，這家公司每年的獲利如果都分配給你，你要等幾年才能把投入的本金賺回來？這個「年數」就是本益比。

舉個生活化的例子：台積電目前本益比在13左右，意思是以現在的獲利能力來看，需要13年的時間才能賺回現在的市值。反過來說，現在買進台積電股票，按照過去的盈利速度，需要13年才能回本。

所以本益比本質上是在回答一個投資者最關心的問題：這檔股票現在的價格是貴還是便宜？

本益比怎麼算？兩種方法任你選

方法一：股價除以每股盈餘（最常用）

計算公式很簡單：本益比 = 股票價格 ÷ 每股盈餘（EPS）

以台積電為例，假設股價為520元，2022年每股盈餘為39.2元，那麼： 本益比 = 520 ÷ 39.2 = 13.3倍

方法二：公司市值除以淨利潤

計算公式：本益比 = 公司總市值 ÷ 歸屬普通股東的淨利潤

兩種方法邏輯一致，只是計算維度不同。第一種方法更直觀易用，因此在實務上被廣泛應用。

本益比的三個類型：靜態、滾動、動態

根據使用的盈利數據時間段不同，本益比可分為三大類，每種都有自己的用途和局限性。

靜態市盈率（最直觀的歷史本益比）

計算方式：股價 ÷ 年度EPS

靜態市盈率用的是過去完整一年的EPS數據。例如台積電2022年度EPS等於四季加總：Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2元。

這個數據的特點是相對穩定——在新年報發布前不會變動，PE的波動完全來自股價的漲跌。因此它也叫「靜態」市盈率。

缺點是有滯後性，因為用的是去年的數據，無法反映公司最新的盈利狀況。

滾動市盈率（TTM，最實時的參考值）

計算方式：股價 ÷ 最新4季EPS總和

滾動市盈率又稱TTM（Trailing Twelve Months），意思是用最新12個月的數據來計算。由於上市公司每季公布財報，實際上就是最新4季EPS的加總。

假如台積電最新季度(2023Q1)的EPS為5元，那麼最新4季的EPS總和為： 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38元

PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 = 14.3倍

對比之下，靜態PE還是13.3，滾動PE已經變成14.3。這正是滾動市盈率的優勢——它能更即時地反映公司的盈利變化，不會有太多滯後。

動態市盈率（預估本益比，最具前瞻性但風險最高）

計算方式：股價 ÷ 預估年度EPS

動態市盈率用的是券商或研究機構對未來盈利的預測。比如有機構預估台積電2023年度EPS為35元，那麼動態PE = 520 ÷ 35 = 14.9倍。

聽起來很有前瞻性，但問題在於：預估往往不准。不同機構的預估差異很大，公司自己預估時也可能誇大或低估。因此這個指標雖然能反映未來，但實用性最弱。

本益比多少才合理？判斷方法有兩個

拿到一檔股票的本益比數字後，如何判斷它是貴還是便宜？投資者常用兩種對標方法。

同業橫向比較：跟同行PK

不同產業的本益比差異巨大。根據台証所2023年2月的產業統計：

• 汽車工業PE高達98.3倍
• 航運業PE只有1.8倍

顯然不能拿這兩個產業的公司來比較。合理的做法是只跟同產業、業務相近的公司比較。

以台積電為例，可以跟聯電、台亞進行對標：

• 台積電PE：13倍
• 聯電PE：8倍
• 台亞PE：47倍

台積電的本益比介於聯電和台亞之間，相比之下並不算高估。

縱向歷史比較：跟自己的過去PK

拿當前本益比跟這家公司的歷史本益比進行對比，判斷現在的估值水位。

以台積電為例，當前PE為13倍，低於過去5年90%的PE值。這說明當前估值相對便宜，是不錯的佈局時機。

如何用本益比進行實戰投資？

本益比河流圖：視覺化判斷股價高低

如果要快速判斷一檔股票現在是被高估還是低估，本益比河流圖是絕佳工具。

河流圖在股價走勢圖上通常顯示為5到6條曲線。每條線的計算邏輯都是：股價 = EPS × 本益比

• 最上面的線用歷史最高本益比算出，代表最高估價位
• 最下面的線用歷史最低本益比算出，代表最低估價位

以台積電為例，當前股價位於河流圖的下方區域（13倍PE到14.8倍PE之間），說明股價處於相對低估狀態。這通常是一個不錯的買入時機，不過需要注意——低估不等於一定會漲，還要綜合考慮公司基本面和市場環境。

本益比與股價漲跌的真實關係

很多新手投資者有個誤區：認為低PE股票未來一定漲，高PE股票一定跌。

現實並非如此。本益比與股價漲跌沒有必然因果關係。

低PE的股票，可能是因為市場看衰該公司未來，所以給了低估值，但股價未必會上漲。高PE的股票，反而可能是因為市場對其未來成長充滿期待，所以願意給高估值——很多科技股就是這樣，PE很高但股價卻在不斷上升。

因此，本益比只是判斷當前價格相對水位的工具，不是預測未來漲跌的魔法棒。

本益比的三個局限性：你必須知道

儘管本益比是估值的常用指標，但它並非完美，投資者必須理解它的局限性。

1. 忽視了企業債務風險

本益比只看股權端的獲利，完全忽視了企業的負債狀況。同樣PE值的兩家公司，一家負債少靠自有資產獲利，另一家是借款投資獲利，實際承擔的風險完全不同。

當景氣調整或利率變動時，後者要承擔更大風險。因此即使PE相同，負債少的公司反而更安全，不能簡單說PE低就是便宜。

2. 很難準確判斷PE高低的真實含義

高PE有時不代表高估。可能是公司短期業績不好，但長期體質沒問題，市場仍願意持有；或者是市場提前預期未來幾年的高成長，現在進場卡位；也可能就是純粹超漲需要調整。

這些狀況因公司而異，很難用歷史經驗一刀切判斷。

3. 無法評估未盈利企業

很多新創公司或生技產業還沒有獲利，PE對它們毫無意義。此時需要用其他估值指標：

• 股價淨值比（PB）：適合周期性公司
• 股價營收比（PS）：適合未盈利公司

PE、PB、PS：三大估值指標對比

小結：本益比在投資中的正確用法

了解本益比的意思和計算方法後，關鍵是如何正確應用。記住這三點：

1. 本益比是相對判斷工具，不是絕對真理 — 用來判斷相對便宜還是相對貴，結合同業對比和歷史水位來看
2. 低PE不等於一定買，高PE不等於一定賣 — 還要看公司基本面、成長前景、行業景氣
3. 配套使用PB、PS等指標 — PE只看獲利，配合其他指標才能做出更全面的估值判斷

掌握了本益比的使用方法，你就擁有了股票投資最基礎但也最重要的估值工具。